本周化妆品板块反弹，坚定看好化妆品全产业链投资机遇：

  品牌商：消费升级带动下，行业景气持续，推荐两条投资主线：1）多品牌运作、壁垒深厚型标的，推荐关注主品牌大单品策略进展顺利、孵化多品牌的珀莱雅；聚焦高景气功效护肤赛道，主品牌薇诺娜增长强势、孵化薇诺娜宝贝拓展功效人群的贝泰妮。2）成长型标的：聚焦高景气功效护肤赛道，"4+N”多品牌孵化，其中瑷尔博士、颐莲初具规模、核心专利成分助推产品成长的鲁商发展。

  生产商：化妆品新规短空长多，利好头部具备研发明确功效能力的代工厂，上游代工行业集中度提升，关注前期超跌个股、收入望复苏的青松股份。

  代运营：建议关注下半年新业务贡献业绩、估值相对较低的壹网壹创；拓展多渠道多品牌（近期新增科蒂集团）、盈利水平优于同业的丽人丽妆。

  本周重点事件回顾

  事件：鲁商发展公告旗下化妆品业务子公司福瑞达生物拟通过山东产权交易中心公开挂牌增资扩股引入战略投资者，新增股本占增资后股本不超17.58%，其中战略投资人认购不超16.90%、员工认购不超0.68%。福瑞达生物投前估值为36亿元，对应战略投资者挂牌底价不低于7.38亿元。

  我们认为：福瑞达生物21H1营收6.2亿元，净利润7300万元，净利率约12%，近年净利率水平总体呈现上升趋势。化妆品业务保持良好盈利主要为公司考核盈利的情况下，发展较为稳健、打通销售模型再进行复制推广。

  公司竞争优势：1）定位：公司化妆品长期品牌策略为“4+N”——聚焦玻尿酸、微生态、植物精油、精准护肤等四大细分赛道，均为高景气功效性护肤行业。2）研发：公司背靠药企研发实力、拥有多项核心专利成分。3）模式稳健、盈利良性。4）组织架构：公司兼具国企、外企、民企的企业文化。其中瑷尔博士负责人白总为85后、组织领导力与新鲜事物洞察力强，组织架构扁平化能快速响应终端变化。坚定看好公司化妆品业务未来发展。

  行情回顾

  本周上证综指、深证成指、沪深300分别跌0.02%、跌0.01%、跌0.13%，化妆品板块涨6.18%，跑赢沪深3006.31PCT。板块对比来看，在行业中涨幅最高。个股方面，贝泰妮/朝云集团/鲁商发展涨幅居前，壹网壹创/宝尊电商/逸仙电商跌幅居前。

  行业动态

  欧莱雅首次发布北亚区发展战略，以中国为北亚总部，激活中日韩“黄金三角洲”；国家药监局发布科普性宣传文章《“干细胞化妆品”是个伪概念》，整治“干细胞”美容化妆品市场；多地工业限电停产、原材料价格上涨，美妆企业面临成本上涨压力；阿里巴巴旗下物流公司络菜鸟网络与韩国最大跨境化妆品平台之一跨洋易购达成合作，挖掘小众韩妆市场潜力；国家药监局针对化妆品监管信息建设出台系统文件，行业监管将迈入标准化信息时代。

  风险提示

  新品/营销/渠道发展不及预期；生产/代运营商大客户流失。

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