看标题大家应该就能明白，本文主要想聊一聊投资的道与术。

促使我写这篇的主要原因是，最近我翻了一下之前写的东西，2019年11月开始雪球上写字，到今天为止，浏览量最高的帖子是转发的纽约教授对腾讯，阿里估值的图片，累计超过400万阅读。

原因很简单，这贴中有对腾讯，阿里等科技股的具体估值，某种意义上可以说是投资之术，同时也反映了一个问题，对于普通投资者来说，对投资之术的需求到底有多强烈。

可能普遍大家下雪球，登录浏览唯一真正最关心的问题可以简化为:

“明天什么股票会涨！”

这里聊一聊我对道与术的理解。

聊这个话题之前，我想先介绍一位大神跟大家认识，尼德霍夫。

可能大家对这个人不是很熟悉，我先介绍下，尼德霍夫，哈佛大学统计与经济学（几乎逃了所有的课后，以全成绩A毕业），加州大学金融系教授教课几年觉得没意思，下海创办私募公司，然后上市后退出，加入量子基金称为索罗斯的投资顾问，曾经是塔勒布的精神偶像。

从职业投资到1996年，复合年化收益为35%，被列为全球第一的对冲投资经理。

奇怪的是，为什么要写到1996年呢？

因为1997年，亚洲金融危机导致泰国银行普遍下跌90%以上，随后尼德霍夫重金押注泰国银行股票，赌泰国政府不会允许银行破产，而后面的事情大家都知道了，泰国银行继续下跌了99%，尼德霍夫一夜破产。

故事就这么完了吗？远没有呢！

尼德霍夫在97年破产之后，贩卖了大量之前收集的古董艺术品，2001年重整旗鼓，又一次杀入资本市场。

2001年到2006年，尼德霍夫基金的年化复合收益高达50%。

为什么又写到2006年呢？因为2007年，次贷危机袭来，尼德霍夫基金下跌75%后，被迫倒闭。

对了忘记说，神奇人生还不止这些，尼德霍夫还是全美壁球名人堂成员，五次赢得全美壁球冠军。

难道是运气让这样一个人一会成为顶级对冲经理，一会成为别人笑柄的破产者吗？

并不是，尼德霍夫在破产之后，写过几本个人传记及投资教育的书。

比如《投机教父尼德霍夫的股票投机术》，从术的角度看，整本书写的全都是干货，全都是雪球朋友们梦寐以求的屠龙术，尼德霍夫绝对顶级猎龙者。

举几个简单的书中例子，根据百年的数据统计，当美股连续两年下跌后，第三年平均年化收益为16%。

当IBM股票日下跌超过5%后，收盘买入未来两个交易日平均收益率为1.6%，当日下跌超过3%后，收盘买入未来两个交易日平均收益率为0.6%以上，大约一个月会有一次这样的机会，每年抄底12次，资金占用24天，收益轻松跑赢债券，等等。

是的，就这样一位绝顶聪明的投资者，掌握着海量屠龙之术，甚至索罗斯让自己的儿子跟他学习投资，最后二次破产。

到底哪里出了问题呢？我觉得塔勒布给了我们答案。

在第一次爆仓前一个月，尼德霍夫告诉塔勒布，他在裸卖看空期权，作为哈佛大学的统计经济学专业人士，尼计算过自己赌注的风险，市场大跌到可以伤害他的概率非常非常小，小到忽略不计。

尼德霍夫相信单日指数暴跌7%以上的可能性太小了，而 1997年10月27日，这种小概率变成了现实。

尼德霍夫相信历史数据，相信经验主义，相信证实主义，相信确定性。

而塔勒布，索罗斯相信世界是变化的，不信任经验主义，相信证伪主义，相信不确定性。

确定性可以帮助尼德霍夫利用屠龙之术称为短期的TOP1，（这个短期可能是10年）。

而不确定性可以帮助塔勒布，索罗斯活得更久。

这就是道与术的区别。

就好像轮盘赌，术可以让你占尽概率，赔率的优势。

但是，概率赔率给的再多，你跑的赢子弹吗？

我相信，包括我在内的各位朋友，没有几个拥有尼德霍夫一般顶级聪明的大脑。

我们自己追求的投资之术，刨除运气因素，可能大概率，最后都跑不赢指数。

我们都太在意投资之术，而忽略背后那些称为道的东西。

尤其是介入“运气”这个小妖精，影响会更加巨大。

我曾经跟几位投资圈的朋友讨论过，每个人的投资底层逻辑到底是如何形成的。

最后讨论结果一致认为，正常情况下，一个人投资的第一桶金是怎么实现的，他的投资逻辑就会跟随第一桶金的方式形成。

比如你刚入市买了一只成长股翻倍赚过钱，那么你的投资体系基本就定型为成长股投资，即使之后买入所有的成长股都亏钱，你也只会认为是你买入的股票出问题，而不是自己体系出问题。

如果你刚入市买了一只破净股翻倍赚过钱，那么你可能大概率就会成为坚定的价值投资者。

但是，人在初始无所畏忌期间赚钱归因，可能最重要的因素是运气。

投资的道与术会伴随着每个人的投资成长，术可能是复杂多变的，但是道，却很少有人深入思考。

长期看，术的投入产出可能极其有限，但是道，深入的研究可能受用终身。

希望每位朋友都找到自己的投资之道！

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