行情回顾：食品饮料板块整体下跌，啤酒行业跌幅明显

  上周SW食品饮料下跌0.30%，沪深300下跌2.28%，板块整体下跌。分子行业看，上周啤酒行业下跌4.62%，白酒行业上涨0.33%，肉制品行业上涨0.67%，食品（综合）行业上涨0.28%，调味发酵品行业下跌2.29%，乳品行业下跌2.62%。

  上周观点：密切关注白酒价格波动，食品板块静待十月革命

  白酒：次高端白酒板块小幅震荡，我们认为近期仍需注意政策监管和部分地区的疫情反复，导致双节动销数据的不确定性，因此需依靠双节期间的动销数据以及三季报的业绩来作判断。当前我们维持短期中性谨慎的态度。高端白酒板块，在消费升级的背景下，公司依托高品牌壁垒进行提价及产品结构升级，从而带来业绩弹性，营收持续稳定增长。由于大众消费品及餐饮数据表现不乐观，市场判断疫情后居民消费水平还未恢复到理想状态。消费者短期消费能力的恢复不及预期只是外在影响因素，白酒企业提价及产品结构升级的能力没有出现本质变化，据此判断白酒的核心逻辑并未出现本质变化，只是短期受到大环境的影响。

  啤酒行业：短期数据或有承压，关注下半年提价催化及中长期配置机会。2021年1-8月，啤酒产量2625.25万千升，同比增长5.43%。其中，8月中国规模以上啤酒企业产量352.9万千升，同比下滑6.56%。啤酒行业短期在疫情影响及基数效应下销量增长有所放缓，但行业长期逻辑持续兑现，展望全年结构升级推进仍然乐观。下半年行业存在整体提价预期。目前啤酒板块有所回调，建议关注行业下半年提价催化及2-3年中期配置机会。

  餐饮产业链（五环）：酵母行业下半年成本压力仍存，速冻行业迎下半年旺季。近期安琪酵母较大回调，我们认为一是整体食品饮料板块行情有所承压，二是公司基本面仍存在较大压力。由于下游B端复苏有所放缓，营收整体或较上半年降速；糖蜜成本较高使得盈利能力承压。但长期来看，公司在酵母领域的领先优势和竞争壁垒扎实，当前建议关注中长线机会。下半年行业迎来旺季，预计公司可能减少促销力度，利润有望逐级改善。

  软饮料：东鹏基本面强劲，露露回升值得期待。东鹏饮料近期回调较大，我们认为与板块整体情绪调整有关。公司因次新性质，叠加基本面优秀，前期市场给予较高估值，目前随板块的调整，公司股价回调，建议积极关注。公司基本面表现强劲，我们预计三四季度有望持续加速。植物蛋白饮料方面，近期承德露露股价波动较大，我们认为与资金博弈有关，和基本面关系不大，未来随着公司人才、激励和新品的落地，公司基本面有望迎来持续改善，建议积极关注。

  乳制品：我们认为当前的市场集中度趋势与高端、超高端趋势，出生率的变化目前未对公司业绩造成影响，未来中国婴幼儿配方奶粉市场将进入高质量发展阶段。低温奶赛道是乳制品景气细分赛道，我们继续看好新乳业在低温奶赛道的扩张布局能力。超巴奶出现后，区域乳企短期内仍将牢牢把握低温奶市场，看好新乳业收购的扩张模式以及精细化管理能力。

  当前重点推荐：五粮液，东鹏饮料，承德露露，新乳业

  建议关注：青岛啤酒，华润啤酒，千味央厨

  数据跟踪：

  白酒行业：高端白酒基本面仍然景气，茅台五粮液及国窖批价持平

  啤酒行业：啤酒产量持续下降，进口大麦价格有所下跌，玻璃价格显著回落，瓦楞纸价格小幅下跌

  乳制品行业：生鲜乳均价有所下降，全脂奶粉价格显著上升、脱脂奶粉价格大幅上升，豆粕价格有所上涨、玉米进口价小幅下跌

  风险提示：疫情导致的消费场景受限、终端动销不达预期，高端化进程受阻，食品安全问题等等。