图1 甲醇行情

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甲醇震荡走高，最高价曾上穿3100元/吨。甲醇强势的走势主要因素是供给端，需求端表现中规中矩。展望后市，我们认为短期内甲醇可能延续动量上行，但需求制约下反弹高度有限。

甲醇原料来源主要分三类，天然气制甲醇，焦炉气制甲醇，煤制甲醇，三者占比分别12%，13%，75%。煤制甲醇是甲醇来源的最重要途径。

图2 甲醇生产工艺

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图3 煤制甲醇利润

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6月以来，由于煤价持续上涨，煤制甲醇成本上升较快，导致甲醇生产企业出现亏损，截至9月9日，平均亏损255元/吨，并由此带来生产企业开工率下滑。

图4 甲醇开工率

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5月初甲醇开工率维持在75%以上，截至9月9日，根据卓创资讯统计数据，开工率为67.74 %，在煤制甲醇扭转亏损之前，开工率有可能出现进一步小幅下降。由于煤价始终居高不下，对甲醇在成本端形成支撑。

图5 美国天然气价格

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甲醇的另一个上游产品天然气价格近期亦处于主升浪中，从8月底到9月中旬涨幅超过了20%。国内天然气制甲醇企业，很多都是长约固定价格，目前天然气制甲醇企业存在800元/吨的利润（卓创数据），10月份左右会有一次调价，天然气上调幅度不确定，确定的是天然气制甲醇的生产成本在10月后应该是上升的，供给端的支撑作用会增加。

甲醇下游需求以甲醇制烯烃为最主要下游，占甲醇消费量的54%。其余如MTBE、醋酸、甲醇制氢、二甲醚、甲醛等，应用较为分散，单个应用领域占比不多（5.5%以内）。下游开工率稳中有降，表现中规中矩。

图6 甲醇下游开工率

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库存方面，甲醇表现为生产企业库存下降，港口预计下游企业库存增加。本轮上涨应该和下游集中补库有一定关系，目前主动补库过程已经接近尾声。

图7 甲醇企业库存

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图8 MTO企业库存

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图9 港口库存

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甲醇目前属于供需双弱的局面，库存涨跌不一。供给端存在支撑，但是需求端以及库存制约价格上涨高度，由于甲醇已经上涨了较大幅度，后市即使存在动量惯性因素，高度亦不会很大。同时下方成本支撑，下跌空间可能也不会太大，整体呈现高位震荡的走势。策略上，建议以震荡思路操作，3100附近技术上是重要压力位，可考虑依托压力位做空。