事件；旷视科技将于9月9日科创板首发上会

  旷视科技本月更新了招股书，并将于9/9接受上海证券交易所科创板上市委员会审议IPO申请。作为AI四小龙之一（旷视、依图、云从、商汤），旷视科技曾经在2019年8月向港交所递交上市申请，后转向科创板，目前已经过两轮问询回复。正如我们在8月15日《如何把握AI公司上市的投资机会》中提到，2021年将是中国人工智能企业进入大规模上市的一年，随着商汤、第四范式提交招股书，云天励飞等成功过会，我们认为AI行业的投资机会值得关注。

  业务比较：城市物联网业务贡献过半收入，场景聚焦手机、物流等领域

  旷视科技于2012年、2015年和2017年分别进入消费物联网、城市物联网和供应链物联网领域，其中城市物联网是旷视主要收入来源，2020年占比达到66%。由于公司推行全栈式软硬件一体化解决方案，硬件主要通过采购第三方产品或由ODM/OEM厂商代工生产，成本占比提升导致城市物联网业务2020年毛利率为26.13%，相较于2018年下降明显。公司整体聚焦的垂直领域明确，除了应用在城市管理方面，还借助AIoT软硬一体化解决方案成功搭配尖端计算机视觉算法赋能智能手机和供应链物流领域。我们认为公司有望以物联网为载体，构建更具规模化的AIoT产品体系。

  财务数据：营收起量迅速，但运营效率方面与龙头企业仍存在差距

  根据9月2日发布的招股说明书（上会稿），1H21营收6.69亿元(YoY:91.27%)，净亏损18.58亿元，主要由于优先股以公允价值计量导致的账面亏损，以及公司正处于发展期，投入大量资源用于研究创新及市场开拓导致。公司2020年营收13.91亿元，规模仅为海康/大华/讯飞/商汤的2%/5%/11%/40%，但高于第四范式、虹软、云从等。综合毛利率为33.11%，低于软件销售占比较重的AI初创公司(平均在60%-85%左右)，也低于龙头企业海康/大华(46.43%/42.70%)。人均创收、人均毛利和研发费用率均与云从科技类似，同样与海康大华存在一定差距。

  未来趋势：光学细分市场上，类似旷视等AI企业将逐步走向上市

  旷视商业模式主要为系统层Brain++平台结合行业解决方案，聚焦物联网场景，在应用赛道选择上着重发力智能手机、智慧城市/建筑和供应链，与龙头企业海康大华形成了一定程度的差异化竞争。相较于商汤、依图等更侧重软件的AI初创公司，旷视坚持通过“算法-软件-硬件”的协同设计模式，构建了由传感器模组、传感器终端与边缘设备、机器人和自动化装备构成的AI重新定义的硬件，更类似于海康、大华、云天励飞的布局模式。我们认为，在光学这一细分市场，除了传统硬件厂商外，未来类似旷视科技的AI算法+解决方案一体化公司将逐步走向上市。

  风险提示：人工智能场景琐碎难以跟踪；公司业绩不及预期