2015年7月21日，汇改走过十年。在资本市场巨幅震荡阴云尚未散去的当下，原定于今年实现的资本项目可兑换，其进程会否受到拖累？

　　这一担忧绝非杞人忧天。此轮股市暴跌之际，原本波澜不惊的人民币汇率亦现异动，很多人纷纷买入美元。7月7日，人民币即期汇率两个月来首度跌至6.21整数关口；次日，人民币对美元6个月远期汇率单日升水880个基点(远期汇率=即期汇率+升水数)，直线跌至6.2974元。此时，“千股跌停千股停牌”的奇观正在股市上演。

　　“好在汇率波动更多的是离岸市场上，央行始终将中间价稳定持平在6.115一线，波动并不大，但美元买盘(当时)确实增加了很多，贬值的悲观情绪影响很大。”一名大行外汇交易员如是说，“即期汇率就是个风筝，汇率波幅是风筝的线，手里掌握着中间价的央行，才是把握这一切的人。”

　　随着7月9日股市开始走稳，人民币汇率市场上的恐慌告一段落，很快回归既不升值也不贬值的常态。同一时间，关于暂缓人民币资本项目可兑换脚步、严防热钱冲击中国股市的声音响起。

　　社科院世经政所国际投资室主任张明就提出，在人民币汇率与利率形成机制尚未充分市场化、宏观审慎监管框架尚未真正到位、国内既有金融风险尚未得到根本性缓释的前提下，中国政府应该在进一步开放资本账户的问题上，继续保持渐进、审慎、可控的态度。

　　此类观点并非一时兴起，其是否会制约人民币市场化脚步，眼下不得而知。可知的是，自从去年3月央行将人民币对美元即期汇率的波幅区间从上下1%扩大至2%后，在汇改方面，就再没有类似的大动作出炉。而2015年初，央行曾给出过资本项目可兑换的时间表——年内努力实现人民币资本项目可兑换。随着上海自贸区金融改革措施的陆续亮相，市场对资本项目放开一度持乐观态度。

　　“人民币显然受到‘国家意志’的支配，维稳成为第一任务，但极低的波动率是无法持续的。原因有三：一是汇率需要反映并调节国民经济的客观需求；二是人民币国际化，包括加入SDR等需要更加市场化的定价机制；三是‘盯住’美元必然带来汇率失衡，只有在波动中才能发现均衡汇率。”招商银行金融市场部高级分析师刘东亮说。

　　在国泰君安首席经济学家林采宜看来， “现在外汇交易中心的‘机构加权重’的定价方法可以进一步调整，以更客观地反映机构对人民币汇率的供求，此外，扩大人民币汇率的波幅也对人民币定价有一定的帮助。”

　　“取消人民币中间价管理，进一步放开汇率波幅，这是眼下监管当局可能使出的汇改举措。”招商证券首席宏观分析师谢亚轩对早报记者表示，其中两个选项中，扩大波幅，更为实际。

　　谢亚轩提出，未来中国投资者的对外投资将是大势所趋，考虑股票投资的本土偏好、资本项目可兑换改革本身的渐进性和资本的双向流动特征，无须担忧此举带来明显资本外流和人民币汇率贬值压力，人民币汇率保持基本稳定也是保证投资者预期稳定的前提条件。

　　股市波动不应延缓资本项目开放脚步，这不是一家之言。

　　澳新银行环球市场部高级经济师杨宇霆认为，中国虽然刚刚经历股市风暴，但央行上周宣布进一步开放境外央行、国际金融组织、主权财富基金在中国银行间市场的投资便利程度，这是非常强的信号，央行有意向外界表明这并不妨碍资本账目开放进程。

　　摩根大通中国首席经济学家朱海斌也指出，中国金融改革尤其是资本项目开放的步伐并不会因为最近股市震荡而受到明显影响，股市发展与资本项目开放在某种程度上是两个不同层面的问题，资本项目开放更多与中国政府为人民币纳入IMF特别提款权做出的努力相关。

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