【国君医药点评】$威高股份(01066)$ 业绩符合预期，器械龙头稳健成长

业绩符合预期，维持增持评级。公司 2021H1 实现收入 62.30 亿元，同比增长 19.4%；归母净利润 12.09 亿元，同比增长 21.4%。毛利率为 58.8%，相比 2020H1 的 57.9%略有提升，业绩符合预期。维持 2021-2023 年预测 EPS0.56/0.68/0.84 元，考虑板块估值水平变化，下调目标价至 17 元人民币，对应 2022 年 PE25X，折合 20.41 元港元，维持增持评级。

各项业务稳健增长。疫情后各项业务稳健恢复，分业务看，2021H1 临床护理业务收入 21.05 亿元，同比增长 13.1%；骨科收入 10.84 亿元，同比增长 30.6%；药包收入 9.58 亿元，同比增长 25.3%，其中预灌封收入同比增长 30%+，后续产能有望持续增加；介入产品收入 8.65 亿元，同比增长 10.5%。血液管理业务收入 4.50 亿元，同比增长 20.2%（剔除拉德索斯并购影响，同比增长约 79%）；创伤管理、麻醉及手术相关产品、医学检验产品收入规模尚小，2021H1 分别实现收入 1.97、1.18、1.26 亿元，但收入增速较快，同比增速分别为 47.6%、80.8%、27.0%。

国产陶瓷上市后有望降低成本，带量采购有望加快行业集中度提升。公司提前应对带量采购影响，已打造为脊柱、创伤、关节、运医、生物材料、智能系统、手术机器人等骨科整体解决方案提供商。在河南等 12 省（区、市）创伤骨科带量采购项目中，公司多产品成功中标，但对出厂价格有一定影响，需关注后续以量补价情况。关节带量采购结果将在 9 月落地，公司积极布局国产陶瓷材料，有望于 2022 年上市后降低成本。带量采购有望加快市场份额向骨科龙头集中，多产品线国产骨科龙头更具优势。

加大创新研发投入，有望保持稳健增长。公司作为多产品线平台型器械龙头，抗政策风险能力强，逐渐加大创新研发投入力度，在上海及苏州建立研发中心，布局泌尿、呼吸、麻醉镇痛等领域布局。2021H1 研发投入 2.06亿元，占营业收入的 3.3%，未来将逐渐提升至 5-6%，不断丰富产品管线，助力公司保持稳健增长。