恐慌指数VIX飙升至两周高点 如何把握行情机会？

周二，随着标普500指数下跌0.7%，结束五日以来的涨势，那些为防范抛售而大量买入保护性期权的交易员正在套现。芝加哥期权交易所（Cboe）波动率指数（VIX）飙升至19.6，这是两周多来的最高水平。

National Securities首席策略师Art Hogan表示，随着股市稳步走高，人们购买了保护性期权，这一现象本身可能缩短了股市的低迷期。在标普500指数近200天没有出现5%或以上回调的情况下，投资者重返股市，全年都在逢低买入。Hogan表示：

“在市场如此平静之后，市场波动不可避免地会增加，这在短期内是合理的。”

同理，交易员解除保护性期权交易可能会成为将波动性转向另一个方向的导火线。

本周二之前，市场经历了两年来最平静的一个月。尽管A股走势疲软，对德尔塔毒株的担忧蔓延，且阿富汗局势动荡，美股却仍在高位浮动。然而，在平静的表面下，焦虑却在暗流涌动。

本周，与波动率指数相关的衍生品市场尤其令人担忧。数据显示，衡量VIX期权隐含波动率的指标VVIX在7周中有5周在上涨，即使恐慌指数指数VIX已经下跌。这使得两者的比率在周一触及7.5，这一数字在过去几年的市场崩盘之际出现过。

为何保护性期权交易火爆？

Tallbacken Capital Advisors分析师Michael Purves 认为，市场对对冲产品的浓厚兴趣表明，市场情绪尚未过度高涨，部分对市场有疑虑的投资者可能会转化为买家。这也是它最终有助于推高市场的一个原因。

月中抛售是今年美股市场的常规特征，但这并没有阻止标普500指数创下历史新高。7月份，该指数在截至19日的三个交易日中下滑了2.7%，创下当月最大跌幅。6月18日，该指数暴跌1.3%，为当月最大跌幅。4月和5月也发生了类似的情形。

一种可能性是，这与每月中旬发生的不稳定的市场事件，即期权到期有关。8月份的期权到期将于本周五到来。

股市动荡的催化剂

目前尚不清楚为什么每月买卖股票的合约到期会导致这种情况。但不止一位华尔街资深人士认为，这一事件是潜在动荡的催化剂。

野村证券跨资产策略师Charlie McElligott表示，通过买卖标的股票来对冲期权头寸的交易商已经成为“多头伽马”（long gamma），这意味着他们需要逆市场趋势而行，并在下行时起到缓冲作用。一旦期权到期，这一缓冲作用就会消失，使市场容易受到负面冲击。

不过，Oppenheimer机构股票衍生品主管Alon Rosin认为，最近期权到期引发的市场疲软很可能只是随机事件。

回顾2017年的时候，当时VVIX和VIX的比率达到了8以上，与目前的水平相近，随后股市表现萎靡。

萨斯奎汉纳国际集团衍生品策略联席主管Chris Murphy编写的一份报告写道，自2006年该比率趋于上升以来的大约10天后，市场恐慌指数平均飙升16%左右。

幕后的焦虑情绪在一定程度上要归咎于下周举行的杰克逊霍尔会议。人们担心，美联储有可能宣布或至少暗示，将逐步缩减每月1200亿美元的债券购买计划。

萨斯奎汉纳国际集团的Murphy在记录中写道：

“这一比率的拉升可能是一个信号，表明疲软的波动率指数并不能说明一切，波动率指数的预期实际上正在攀升。

从历史上看，VVIX和VIX的比率不会持续高企，当比率回落时，市场恐慌指数会飙升。”

高盛的Scott Rubner上个月曾表示，8月的季节性因素对市场不利，因此市场的紧张情绪可能也在加剧。