01 遛狗比遛娃还多，不起眼行业的大机会

最近饭哥观察到一个想象，就是小区里遛狗的似乎比遛娃的还要多的多啊，可以说不论年纪，老的中的少的，只要天气不太差，到处都是遛狗的，有的甚至不止一条，两条三条的都有；也因为养狗过于普遍，而不少还喜欢大型犬类的更是经常爆出一些新闻，以至于国家要专门出台一个法律规定遛狗必须拴绳。

其实现代人养的宠物类型可谓花样繁多，狗和猫是其中最常见的，但细分之下品种也很多；除此之外，养乌龟、宠物猪，蜥蜴，仓鼠，金鱼及各种淡水海水鱼、各种鸟类等等的也不少；可以说只有你没见过、想不到，么有人家不养的宠物。

吃瓜的群众看到的只是瓜，敏感的投资者可能就会联想到一些投资上的机会，就像饭哥我这样的，不知道是不是钻到钱眼里了。但事实上，宠物行业产值可观，你越了解越会觉得这个行业潜力巨大，很多公司值得深入挖掘。

我们用一组实实在在的数据来侧面说明，为什么宠物行业如此值得关注。根据平安证券研究报告统计的数据，2020年我国宠物狗数量5222万只，宠物猫数量4862万只；从养宠人群数量来看，2019年开始，养猫人（家庭）数3669万，养狗数2451万；另外 根据艾瑞咨询发布的《2021年中国宠物消费趋势白皮书》报告，随着我国居民收入提升和养宠人群不断扩大，宠物消费相关的商品和服务类型不断丰富，国内宠物行业规模快速扩张。2020年我国城镇宠物市场规模接近三千亿元，2015-2020年6年间复合増速达到32.8%。而根据平安证券的预测，到2025年我国宠物市场的规模还将在去年的基础上再翻番，超过6千亿至多。

虽然规模已经高达几千亿人民币，但最为重要的是，这个行业还在发展的早期阶段，还没有诞生出像美国Chewy那样的大公司，这就是投资者关注宠物行业的最大驱动力。

02玩家不少，谁会是产业链上最有价值的那一环

宠物行业的产业链包括上游的养殖和活体交易，中游的宠物食品、装饰等与及下游的宠物医疗行业及宠物综合性平台；目前国内宠物市场依然较为分散，上游的局限性比较大，所以多数资本发力都集中在中下游相对附加值较高板块国内在A股上市的宠物相关公司只有3家：中宠股份、佩蒂宠物、依依股份，市值最大的是中宠股份大约99亿，但主营业务只要是宠物食品。

然而，如果把视野扩展到国际，尤其是欧美相对成熟的市场，就会发现最有价值的是宠物市场的综合服务平台这类，有现实的例子可供借鉴，这就是Chewy；该公司成立于特拉华州是美国最大的纯宠物电子零售商，提供宠物所需的几乎所有东西。自2019年6月上市以来，股价持续攀升，2年的时间里市值已翻了好几倍。2020年美国宠物市场规模为1036亿美元，而截止18号收盘Chewy的市值已接近360亿美元市值最高的公司，市值超过行业规模的三分一，令人叹为观止。

作为综合性的平台，内容涉及社群分享、宠物食品及用品销售、活体售卖等。平台可细分为线下和线上两种，由于我国线上购物发达，所以目前线上综合平台发展更好，更多的用户愿意在线上综合宠物平台购买，公司竞争也相对线下竞争更强一些。

目前国内宠物市场的各种类型平台/电商主要有下面这些公司；

综合对比来看，用户数量较多的有波奇网、E宠、狗民网、乐宠网和宠物家等，其中波奇网是这类平台里市占率第一的公司。

成立于2008年的波奇宠物，于去年9月在纽交所上市，拥有波奇商城（线上电商）、波奇宠物服务与新零售（线下）、宠物社交（涵盖宠物社区、宠物百科等）三大业务板块。很多投资者认为波奇是一家宠物类的垂直电商，其实波奇与通常的垂直类电商有较大的区别，波奇的单用户的获客成本，大概只是垂直电商的1/10不到，也就是说波奇并不主要把钱砸在广告上，相反的是更多在在平台建设，关注用户口碑、用户留存与及用户之间传播的效益，为养宠用户提供更多专业的服务，波奇平台连接着宠物主和产业内的诸多企业，把大量用户消费数据以及行业趋势反馈给上游，共同构建一个良性的生态圈，所以波奇其实远超垂直电商，而更像是一个垂直类综合平台型公司。波奇宠物线上涵盖了宠物适用的品牌干粮、湿粮、零食、香波、服饰笼窝等万种商品，同时线下还与全国近万家宠物店、宠物医院合作开展寄养、美容、绝育、医疗等服务。波奇已经构建了一个将线上与线下业务联合起来的一个生态闭环。

03 交出上市以来最好业绩的波奇，规模效应开始显现

北京时间8月20号，波奇披露了21/22财年的未经审计的首季报（波奇的年报是上年的4月1号至次年的3月31号，跟一般的截止12月底的财报日期有点不一样），这是波奇去年上市以来最好的一个季度财报。

报告显示，新财年第一季度（4~6月）波奇宠物营收总额达3.22亿元，较去年同期增长35%，增速2倍于行业平均水平；GMV达7.9亿，其中，网络营销、信息服务及其他收入取得显著突破，同比增长近20倍。

经营效率提高，本季度经营费用占总收入比重30.4%，同比下降35.8%。其中，管理费用占总收入比重从去年同期的7.1%下降至6.1%；活跃买家数超过165万人，同比增长超过28%，单用户平均消费同比增加11.7%。

线下布局逐步展开，5月1号波奇宠物首家线下体验店在上海静安开业，进一步推动线下线上业务协同发展，波奇平台对于猫妈狗爸等宠物爱好者的吸引力正在不断增强。

利润方面，本季度毛利润同比增长30.3%，Non-GAAP净亏损率从18.6%大幅缩窄至9.8%。波奇之所以账面仍为亏损，显然是因为仍然在高速增长当中，规模效应还没有得到充分体现；线上平台建设、线下实体等领域的投入力度仍然较大。

但是如果我告诉你，中国去年有将近9000万个养宠用户，而在波奇消费的用户目前即使已经行业第一，但也只有380万，用户占有率不过4个多点，你就可以知道波奇离天花板还有很远的距离；所以波奇其实完全不着急盈利。当然，一旦盈利的话，这个增速应该也是非常快的，毕竟规模效应之下，投入将会远低于规模效应带来的收益，对于这一点我还是比较乐观的。

04 对比中美宠物市场，中国宠物行业也有望诞生大市值公司

我的一位单身狗朋友啊，养了2只狗、一只猫和一个大缸的海水鱼，每个月花在宠物上的钱比花在自己身上还多；自己吃的穿的还算一般，一起吃饭我掏钱的时候居多，但买的狗粮、猫粮什么的全都是最好的，定期要给他们洗澡，送去宠物店做个美容什么的，还经常在一些专门的平台和人家交流心得。我感觉做她的宠物要远远比做她的男朋友幸福多了哈，而这似乎并非很个别的现象。正因为人们花在宠物上的精力和财力越来越多，所以行业内的公司成长迅速，行业有非常大的潜力可挖。

一组直观的数据可以告诉你，为什么中国宠物行业也有望诞生大市值公司。

2020年美国宠物市场的规模大约是980亿美元；而Chewy一家的市值就高达360亿美元，从用户数量来看，去年Chewy上的买家总数超过1900万人；而拥有庞大人口和家庭数量、且经济蓬勃发展，老百姓日益富裕的中国，未来内地的宠物市场行业空间将一点也不逊色于美国；显然也非常有望诞生出类似Chewy这样大市值的宠物类公司。

根据平安证券的预测，2025年中国的宠物市场有望达到6000亿人民币上方，也就是说会比较接近现在的美国市场，中国的养宠人数当前约为9000万人，估计缓步增长到1亿人次。

目前市场上真正能做到多渠道、全方位布局的玩家可谓凤毛麟角；所以我们还是以在用户群里中口碑最好、最有吸引力的波奇为例，我相信到2025年，在波奇平台消费的用户从现在的380万增长到1000万人应该问题不大，因为用户占有率也不过10%多而已，单个用户的支出假设也为Chewy的一半好了。那么用户数量一半，人均消费一半，相比Chewy高达360亿美元的市值，当前波奇2.34亿美元的波奇，到2025年应该会有多少市值呢？

大家可自行脑补下，况且波奇与Chewy没有直接竞争关系，他在内地宠物市场综合服务平台本身就是一哥。近期受中概股灾牵连，波奇宠物的股价也大幅回落，业务反而蒸蒸日上，这种大幅背道而驰的异常现象相信敏感的投资者一定会观察到，这会不会是一个逆向投资的良机呢？

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