一、关于肾性贫血的竞争格局和峰值销量

肾性贫血，恒瑞医药、广东东阳光药、三生制药以及康哲药业等药企都有布局，并且大概在2031年以后，其仿制药也会陆续的慢慢出现；

有数据统计，肾性贫血在中国内地巅峰市场规模测算= 700万名慢性肾衰血液透析患者*50%渗透率*1万元/年（降价80%）=350亿元/年；

从2025年～2035年，陆陆续续，至少会有十家药企竞争这一市场，350亿的市场/10，按平均算信立泰也可以分到35亿/年；

大概在 2028～2030年，信立泰的恩那司它市场的销售格局最好，因为那时候恩那司它已经上市五六年，没过专利期，故不会有仿制药，同类原研药品大概仅有五六家竞争…

因为恩那司它属于第二家国内上市，有一定的先发优势，参考罗沙司他的销量，估计恩那司它在2028～2030年期间，其销量有望到30亿/年；

二、关于降压领域的所谓三款“创新药”

之所以创新药打引号，还是初于对信立坦创新成色的考虑，首先信立坦是买来的，你用买来的信立坦做出两个复方药，其实没啥创新含量，等于是打了一个创新的擦边球，所以严格意义讲信立坦和信立坦的两个复方不是三个创新药，充其量就相当于一个创新药，而且还是买来的，后做的复方制剂；

此外，高血压药物的治疗梯队非常成熟，arb，acei，ccb，利尿药，B受体阻滞，复方制剂，还有复方中药类降压药；大概有六七个大品类，每个大品类，又有5～7个小类，譬如沙坦类就有六七个小类，每个小类，原研，加仿制药，大概有十几甚至二三十家竞品。

我说单纯有能力生产降压药的厂家全国大几百家一定是说少了，并且很多降压药，集采后可能一年的费用也就百八十块钱，效果也不错；

说信立坦的创新成色差也好，还是竟品多，价格低廉也罢，不管怎样，信立坦进医保后，大概三四年时间做到12亿营收，也不得不说销售端的功力还是可圈可点，最主要也是降压药多数集采或者要么是国外原研，国内原研并且还在推广的降压药，也确实是屈指可数…

未来，信立坦进院家数还可翻一倍，再加上医生圈用药风气的形成以及高血压市场自身还有很大的增量（未来从800到1500亿的市场），即便考虑到医保谈判降价，信立坦的峰值销售额大概率可以达到25亿；

这一时间节点估计在 2025～2026，也就是信立坦在专利保护期即将过期的前一年，连同两个上市三四年的复方一起做到35～40亿问题不大；

也就是：信立坦20～25亿,信立泰两个复方15～20亿;（时间节点：2026年附近）

三、关于心衰领域的创新药

S086，目前成药概率大，对标的就是诺华的沙库巴曲缬沙坦，信立泰的086，依然是靠买来的阿利沙坦，通过共晶化合物技术，做的“创新” 这个难度肯定比复方降压药大，但你说创新含金量能有多大？我觉得本质上也是创新擦边球；

信立泰正因为创新成色差，所以决定了不仅成药概率高，又因为他做的市场都比较成熟，所以没有太多竞争对手，这就决定了商业前景应该还是可以的，至少赚些钱肯定没问题；

这个心衰药一旦上市，因为竟品少，市场有不算太小，预计2028年销售20亿问题不大，峰值销售额突破30亿没什么问题；

四，两个鸡肋创新药

你像鼻咽癌Nana属于孤儿药，但这个病在广东是极高发地区，再有就是复格列汀，这个药竟品太多了，信立泰又不擅长糖尿病科室，所以这两个药加起来峰值能有5亿就行了，也可以忽略…

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综上，虽然信立泰的创新成色相对较差！但其布局卡位比较精准，有一定商业眼光，并且专注于心血管，其经营风格属于稳健型，打创新药的擦边球先赚些钱，然后再慢慢搞含金量高的，你譬如：JK07，抗抑郁，抗血脂等…

保守估计信立泰未来七个创新药，大概毛估估10亿的品种有2个； 20亿+的有一个；30亿+的有两个，2～3亿的小品种有两个；

大概率创新药的营收（2028年）100亿，其他的非1类创新药的营收也应该能到50亿 （毕竟明年就有接近30亿的非创新药营收；）

我个人粗略估计信立泰总体营收达到 150 亿的时间节点大概在2028年前后，那时候的信立泰最多只有一款创新药阿利沙坦刚刚过期； 绝大多数专利药仍然有近10年左右的专利保护期；

2028年，150亿的总营收（其中创新药营收不低于100亿），自2020年～2028年，估计整体营收的增速平均在25%左右，其中专利药营收增速平均大概在30%左右；

如果按 30% 的专利药营收增速，参考恒瑞或贝达可以给到 20PS，即信立泰创新药部分2028年的市值就有2000亿！但我觉得因为信立坦及其衍生的降压药物的创新成色非常的一般，但考虑到商业前景和营收增速会不错，又有JK07大概率进三期的预期，故可以给15PS；

余下的50亿非创新药营收给予3PS，也有150亿的市值；

站在2028年的时间节点，信立泰的研发管线中的JK07成药与否基本初见端倪，包括抗凝，抗抑郁等都是大的适应症，那时候的管线布局总市场需求肯定会大于100亿； 类比 ：康哲药业当下的研发管线，很多是小市场，少竞争的冷门药，总市场需求据说也有100亿，他的这部分管线市场给康哲大概也有200亿！

不管怎么算，或者怎么类比，我觉的到2028年的时候，信立泰创新药部分估值1500亿，非创新药部分估值150亿，那时候的研发管线的含金量肯定大于康哲药业目前的布局，所以2028年得信立泰得管线估值200亿肯定能到； 所以大概率可以得出：1500+ 150+ 200=1850亿市值（2028年）

因为一般创新药企业 10PS 基本都是接近专利保护期尾声阶段，不适合2028年信立泰，但20PS要求企业的营收增速在25%～35%，创新成色也要比较突出，所以我们保守点，放低预期，只给信立泰15PS，这样踏实些！

或者再保守一些，参考即将过专利期的长春高新或者面临恒瑞当下的困境，简单粗暴，直接总营收x10PS，2028年也有1500亿市值！！

事实上，因为有JK07进入三期，甚至成药的大概率预期，所以信立泰 2026～2028 年大概率会站在 2000亿 市值附近； 相当于七年翻七倍，年化收益30%+ （注：十年十倍收益，其 年化收益也就26%）！

就写这么多，剩余的大家自己看，这是仁者见仁的事，不管怎么说当下 280亿市值的信立泰长期看不是赚不赚钱的问题，而是翻几倍问题，个人还是那句话，这个企业如果不拿10年，就一分钟也不要拿！

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