我们的观点：次高端进入反弹，个股逻辑持续演绎。本周白酒板块震荡中上行，次高端个股继续反弹，其中涨幅前三的有水井坊（+20%）、舍得酒业（+17%）、古井贡酒（+13%）。高端酒五粮液（+6.55%）和泸州老窖（+5.80%）亦有不错收获。本周水井坊表现优势，系公司本周出台股权回购方案（1、公司变更2019年股权回购方案用途，由之前的全部用于股权激励变更为其中24.22万股用于股权激励，剩余7.28万股用于员工持股计划；2、上调回购方案价格从不超过90元/股提升至不超过130元/股）释放利好，彰显对公司未来的强烈看好信号，此时回购更利于后面股权激励和员工持股计划打下基础。关于南京疫情，市场对苏酒中秋打款担忧，我们认为无忧苏酒洋河和今世缘，两家酒企一般在9月初打款，目前还有半个月时间消化，南京疫情已明显好转，具体仍需观察。关于中秋酒企情况，我们整体对白酒板块持谨慎乐观，预计震荡上行仍将持续一段时间，下半年整体基本面趋势向好。

  个股逻辑持续演绎，板块性价比凸显。下周开始陆续进入白酒板块发布期，中报主要验证真实报表端质量和未来趋势是否向好，我们预计大部分酒企中报质量良好，无忧白酒基本面。当前市场噪音缭绕，更需关注板块基本面变化；当基本面趋势向好，中长期价值终将回归，当前茅五泸对应2021年估值只有40/38/37倍，次高端山西汾酒、酒鬼酒、舍得酒业、水井坊对应2021年估值分别为75/73/62/60倍，建议加配白酒。当前板块波动较大，但下半年我们坚定看好次高端四大金刚（山西汾酒、舍得酒业、水井坊、酒鬼酒）行情。我们对白酒板块维持“推荐”评级，首推五粮液、山西汾酒、舍得酒业、水井坊、酒鬼酒，次推贵州茅台、泸州老窖，关注洋河股份、今世缘、有望上市的郎酒股份和国台酒业。饮料个股方面，建议持续关注东鹏饮料。

  行业动态：洋河天之蓝新版上市，上半年规模以上企业白酒产量达385.1万千升，同比增长11.8%。据酒说报道，8月13日，洋河1号公众号发布2021年版本天之蓝全新上市消息。8月9日，工信部发布2021年1－6月酿酒行业运行情况。1－6月，全国规模以上酿酒企业营业收入累计达到4691.2亿元，同比增长19.2%；利润总额累计达到1084.2亿元，同比增长29.4%。1－6月，全国规模以上酿酒企业白酒产量达到385.1万千升，同比增长11.8%；啤酒产量1889.1万千升，同比增长10.3%；葡萄酒产量13.6万千升，同比增长1.5%。

  上周市场回顾：食品饮料板块涨幅3.74%（上上周涨幅1.93%），涨幅排名第7名（共30个一级子行业），白酒涨幅4.15%，相比上证综指2.47个百分点，相比沪深300指数3.66个百分点。酒类板块中CS非乳饮料行业涨幅最大，涨幅6.87%。

  行业重点数据：从产量来看，2020年白酒为740.73万吨，同比下降2.46%。2021年6月白酒当月产量为67.5万千升，同比增长2.9%。2020年啤酒产量为3411.7万吨，同比下降7%。从近十年发展趋势来看，中国啤酒产量呈现出下滑趋势，10年CAGR为-2.7%。2021年6月啤酒累计产量1889万吨，同比增加10%。2020年葡萄酒产量为41.30万吨，同比下降6.10%。从近十年发展趋势来看，中国葡萄酒产量呈现出下滑趋势，10年CAGR为-18.5%。2021年6月葡萄酒累计产量13.6万千升，同比增长1.5%。

  风险提示：疫情拖累白酒消费；白酒政策调整；竞争加剧风险；因疫情等不可抗力因素致外资流出；重点公司业绩不达预期风险。