市场回顾

本周市场整体指数表现较为疲软，市场主要宽基指数中只有中证1000指数、创业板指数以及科创50指数本月上涨，其余均呈现不同程度的下跌；虽然市场收跌，但整体活跃度持续上升，本月各指数日均成交金额均较上月同比不同程度上升。具体见下图所示。

数据来源：wind终端

同时，本月行业之间出现较为明显的行情分化：有色金属、钢铁以及电气设备涨幅靠前，休闲服务、食品饮料以及农林牧渔行业跌幅靠前。

本月 “消费-制造”两个板块之间出现了较为剧烈的切换：下图为申万消费指数（801250）相较于申万制造指数（801260）月度超额的统计图。

数据来源：wind终端

从上图可以看出，之前申万消费指数相较于申万制造指数，始终保持较为明显的正超额收益情况（自2017年年初截止2020年年底，累计超额为32.87%，截止2021年5月底，累计超额为39%）。但在最近两个月内，申万制造指数连续大幅跑赢申万消费指数：截止2021年7月底，累计超额大幅降至-0.04%。

同时，6至7月市场成交额不断上升，但市场热度依然较为集中，下图为市场自6月1日以来单日成交金额排名前20%个股合计成交金额占全市场成交总额比例：

数据来源：wind终端

可以看出，市场成交量基本还是积聚在少部分股票上，大部分股票都成交寥寥。

数据来源：wind终端

上图为单日个股成交金额极值：基本上个股单日最大成交金额在100亿左右，最小只有200多万。

市场展望

展望后续，我们认为市场整体将继续延续“难上难下”的运行格局：我们认为短期疫情有所反复，以及某些行业如教育、游戏等遭遇行业冲击引发了市场对于后续宏观经济增长能否持续出现一定程度的担忧。但暂时并没有出现系统性风险的迹象，经济增长依然较为确定。同时无论是海外（10年期美债实际收益率）亦或是国内（以2年、5年、10年国债期货表征的收益率）都呈下降趋势：流动性未见边际收紧趋势，对于市场来说也存在一定支撑能力。

数据来源：wind终端

目前市场面临的主要问题依然是当大部分投资者过往很长一段时间的投资盈利方式被“打破”之后，投资者需要在“新”、“旧”核心资产之间进行选择。

考虑到市场很多投资者都按照上述分类方法给市场进行了切分；同时，考虑到过去很长一段时间市场投资收益都积聚在“茅指数”项下，让市场投资者对于以“风格判断”为投资盈利来源产生了依赖。而当这种风格特征突然消失了之后，市场就会陷入深深的迷茫当中。

我们认为这种试图重新确立后续“市场风格”的投资思路会进一步加剧市场的整体波动与博弈特征：对于某一种投资方法论的依赖度越高，当这种方法论被打破的时候，反而会引起投资者更大的摇摆。针对未来市场，我们坚信：成长为市场唯一的价值。不应该过多地以“博弈论”的思维模式去猜测市场后续的“口味”，而是因为脚踏实地的聚焦在具体业绩增长上，以景气度周期为投资指导，通过业绩的变化验证底层竞争壁垒的稳定程度。否则过度依赖“风格偏好”指导投资，更多的只是将风险敞口暴露在了风格选择上，并没有有效降低后续整体投资风险。

从这个角度出发，我们依然会将关注度更多地聚焦在新能源汽车、光伏这些盈利周期持续上行的行业内部，挖掘细分行业龙头公司的投资机会。

虽然我们看好先进制造行业的景气度持续上升，但我们也认为行业内部的细分行业也将开始分化。以新能源汽车为例。如上图所示，参考智能手机行业，新能源汽车后续的渗透率大概率将加速提升，景气程度与盈利周期将进一步走高。在这种情况下，投资者也会遇到几个问题：1.估值难度提升：因为前期新能源汽车渗透率较低，加之前期有较大的资本开支，业绩较差；短期股价大幅上涨之后，显得估值较高，投资者存在如何结合未来业绩增长预期进行折现估值的困难；2.由于景气度上行之后，带来的盈利能力上升，会引发外部竞争对手的进入以及内部竞争对手的补强。行业内部的竞争格局也将出现进一步分化；这就要求投资者需要深入到每一个细分行业内部，落实到每一家公司本身，去具体分析其在竞争格局变化过程中的竞争壁垒稳定程度与业绩兑现情况。

结合我们看好的两个行业的具体情况，景气度上升过程中，也存在投资逻辑梳理的异同。新能源汽车行业由于终端为to C端消费品，业绩爆发力更强，短期行业整体增量较高。从投资角度更多地还是基于先进技术产能出发，去找寻核心零部件环节的投资机会；光伏行业由于终端为to B 端的能源属性，业绩短期爆发力显然不如新能源汽车行业。同时，由于技术更加成熟，竞争格局更加稳定，光伏行业更多的还是需要在不同的产业链环节之间进行具体业绩确定性的甄别，找寻的是在成本压力传导能力不同的情况下，上下游链条内各细分行业龙头的投资机会。但相同的是，由于内部竞争格局的变化程度较为复杂，最终这两个行业的投资落脚点都需要在具体公司上，简单的“买市值最大的龙头公司”这一策略在后续的投资性价比可能会进一步下降

低佣股票开户入群V：442557803

低佣股票开户入群V：442557803

低佣股票开户入群V：442557803