玻璃：短期紧平衡延续，价格或维持高位。6月地产竣工大幅回升，单月同比增长66.5%，下游需求旺盛支撑下，平板玻璃量价延续上行，6月4.8/5mm浮法平板玻璃市场价环比提高3.1%至2867元/吨。受益玻璃涨价，上半年行业龙头业绩普遍高增，信义、旗滨与南玻预计上半年归母净利润同比增长两倍以上。往后看，地产步入竣工周期，而供给端新增产能受限下，短期玻璃行业供需或维持紧平衡，价格有望保持高位、存在进一步上行可能。

  防水：提标渐成趋势，短期受益基建加速。因防水属隐蔽性工程且对质保期较宽容，大量中小企业生产非标、伪劣产品，行业呈现“大行业、小企业”格局，龙头东方雨虹2019年市占率仅12%。随着多地提高防水标准，中长期看行业提标渐成趋势，有望增加单位施工面积防水材料用量，提振行业需求；叠加下游房企集采与集中度提升，有望加速防水行业低端产能去化与整合并购，推动集中度进一步提升。短期来看，政治局会议提出“积极的财政政策要提升政策效能“，下半年基建有望加速，对防水行业需求形成一定支撑。

  水泥：景气度逐步触底，后续价格或企稳。受雨水天气等影响，近期水泥下游需求走弱、价格持续走低，煤炭价格上行亦冲击水泥企业利润率。

  随着水泥旺季逐步来临，降雨影响减弱，叠加下半年基建有望加速，后续水泥需求或逐步回暖；供给层面，7月工信部发文提高水泥项目产能置换比例，大气污染防治重点区域水泥项目由1.5:1调整至2:1，非大气污染防治重点区域由1.25:1调整至1.5:1。供给受限而需求回暖下，后续水泥价格继续下行空间不大、有望逐步企稳，目前华东等部分区域已出现企稳回升。除基本面改善，行业龙头PE亦具备一定吸引力，如海螺水泥目前PE（TTM）仅5.8倍，处于近五年1.5%分位水平。

  投资建议：玻璃方面，随着下游房地产步入竣工高峰期，短期平板玻璃行业供需或维持紧平衡，价格有望维持高位，玻璃生产企业将充分受益，叠加政策支持行业集中度提升，玻璃龙头企业未来发展更具前景，建议关注玻璃生产龙头旗滨集团。防水方面，下半年基建有望加速，将对防水需求形成一定支撑；中长期看，防水提标渐成趋势，一方面有望增加提升行业需求，另一方面叠加房企集采与集中度提升等，有望加速防水行业低端产能去化与整合并购，建议关注具备品牌力与产品优势的行业龙头东方雨虹、科顺股份。水泥方面，随着水泥旺季逐步来临、降雨因素减弱、下半年基建加速，水泥需求有望回升，叠加供给层面水泥置换比例收紧，后续水泥价格继续下行空间不大、有望逐步企稳。行业基本面逐步改善，叠加当前估值处近五年低位，建议关注水泥行业龙头。

  风险提示：1）玻璃、水泥环保限产政策执行不达预期；2）原材料价格持续大幅上涨，对行业利润率形成负面冲击；3）下半年基建、房地产投资不达预期，影响行业整体需求。