事件概述

  公司拟定增募资不超过23.84亿元。

  分析判断:

  定增加速产能扩张，扩大领先优势

  公司此次定增募集的所有金额将全部用于产能建设，将分别在广东、江苏、广西、盘山、湖南和四川六地新增产能，合计新建产能16万吨。

  此次产能建设将对解决公司产能瓶颈、提升制造能力和丰富产能储备等多方面带来多重提升。公司目前在全国范围内建立了21个生产基地（含2家在建），2020年鲜货总产能14.35万吨，部分工厂旺季产能利用率超过100%，此次定增产能建设完成后公司总产能将实现翻倍，既解决了公司的产能瓶颈，又使得公司产能大幅领先于竞争对手，助力公司获取更多的市场份额。公司此次产能建设将规划更高效的生产流程、购入更先进的设备，也将有效的提升公司生产制造水平，优化平均制造成本。同时此次新增产能不仅能满足公司主业的市场需求，也有望为公司未来的第二发展曲线发展以及美食生态圈中的企业提供产能支持，推动公司业务多元化和美食生态圈的不断壮大和成熟。

  短看门店恢复+中看门店扩张+长看美食生态圈建设，公司逻辑依旧顺畅

  卤制品行业正值快速成长期，参考CBNData的最新报告，休闲卤制食品的市场规模预计在未来5年将以超过13%的增长率持续提升，到2025年市场规模将突破2200亿元。随着市场渗透率+消费者消费能力提升、连锁经营模式成熟和冷链物流行业发展，行业仍有较大的扩容空间，也将助力公司新建产能消化。随着公司规模优势的不断扩大，市占率也将稳步提升，不断巩固公司卤制品行业龙头地位。

  短期来看，公司单店营收除大型商业综合体和交通体外，其余渠道基本恢复，叠加开店目标提升，预计业绩加速恢复。同时公司将在“深度覆盖、渠道精耕”的战略方向下不断进行门店加密、加深，同时提升门店和公司整体运营效率，股权激励也将激发内部活力。长期来看，公司致力打造一流特色美食生态圈，已参投超过20家优质产业链相关公司，为公司未来成长储备动能。公司短中期增长和盈利确定性高，长期存在第二增长曲线预期，估值有望继续保持高位，成长逻辑依旧顺畅。

  投资建议

  维持盈利预测不变，我们预计公司21-23年收入分别同比+26.2%/+20.9%/+20.2%；归母净利润分别为10.19/13.02/16.18亿元，同比+45.3%/+27.8%/+24.3%；EPS分别为1.67/2.14/2.66元，当前股价对应估值分别为43/33/27倍，维持买入评级。

  风险提示

  疫情影响超预期、行业竞争加剧、食品安全。

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