未来美国经济是10大要点

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尽管周五股市小幅回落，但随着投资者消化了又一轮收益（尽管接近创纪录的节拍，但大多数公司的负面价格反应表明，股票的定价已达到完美水平，甚至超过完美水平），股市连续第六个月收高，这是2018年以来最长的一次。

美国的病毒病例持续上升，美联储态度温和，增长前景在后大流行时代已经明显形成，并且很快将需要另一项重大财政刺激（和/或封锁），因为美国消费者现在已经耗尽了他们在新冠疫情后的大部分储蓄。（上图）

7月份是一个活跃的月份，因为新冠肺炎病例再次激增，政策从中国转移，通胀担忧迅速消退，而企业收益却退居次要地位。

此处，由高盛的 Chris Hussey 提供，是 7 月份的 10 大要点：

1. 疫苗没有杀死病毒，但它让人们远离医院。

疫苗没有杀死病毒，但它使人们远离医院（到目前为止）。

在整个 7 月份，新冠肺炎病例上升的暗流及其对流动性、服务业复苏和全球增长可持续性的影响普遍存在——尽管这对抑制风险资产的胃口几乎没有起到任何作用。

如上所示，英国和西班牙（春季出现 delta 变异体）的新病例增长已经达到顶峰，高盛分析证实疫苗接种是保持低住院率的关键因素。

2. 高峰增长可能还在前面（或已经出现）。

Daan Struyven 在“全球重新开放：较慢，但不慢”中写道，由于服务业因病毒病例增加而放缓，全球经济复苏的其余部分将更加渐进。

值得注意的是，自 4 月初 Delta 应变出现以来，我们对 2021 年全球增长预测与共识预测中值之间的差距已从 1 个百分点缩小至 0.3 个百分点，反映了共识上调和 GS 下调。

我们的经济学家下调了我们对美国 2H21 消费增长的预测，因为很明显，美国的服务业复苏不太可能像我们在“增长高峰之后：服务业复苏略有放缓”中预期的那样强劲。

我们还看到这种疲软将持续到 2022 年，到 2H22 将达到类似趋势的 1.5-2%，减速幅度比市场普遍预期的要大。

驱动因素：重返办公室的人越来越少，对 Delta 变体的担忧日益增加。最后，我们在周四看到了这种放缓增长轨迹的证据，当时第二季度 GDP 增长远低于预期。

3. 中国还有其他优先事项。

本月，中国也加强了对企业的监管。最近的监管表明，中国当局正在将社会公平和稳定置于资本市场之上，这些领域被认为是公共产品或对战略政策目标很重要询问他们是否甚至不再“不可投资”）

4、企业盈利能力保持稳健。

到目前为止，第二季度的财报季基本上是积极的。不出所料，大银行公布了强劲的业绩。

本周，尽管市场反应不是特别积极（6 只 FAAMG+T 股票中有 4 只在本周下跌），但市场上主要的大型科技股都报告了大部分业绩稳健。

5. 通货膨胀可能确实是暂时的，而不是 1970 年代的风格。

在 2021 年第二季度 GDP 报告的支持下，高盛经济学家实际上在很长一段时间内首次下调了我们的连续通胀预测，因为他们“看到随着经济复苏‘成熟’，通胀压力已经消退的迹象（参见 And Now The Hangover：Goldman预计 2022 年美国经济增长将大幅放缓。

事实上，周五公布的 6 月核心 PCE 通胀率为 +0.45%，低于 5 月的 +0.54%。

对许多投资者而言，通胀压力可能对风险资产构成更大的阻力高盛表示，与不断上升的病毒病例相比，这使得周五的报告有点“受欢迎的缓解”。

6. 没有像股票那样的地方。

在这种催化剂组合的情况下，标准普尔 500 指数当月回报率约为 2.5%，年初至今约为 17.5%（股息前）。

高盛的 David Kostin 在上周的“美国周刊 Kickstart”中写道，疫苗接种、家庭和企业的股票需求以及有吸引力的相对估值的结合将支持股票流入和价格。

高盛建议对受病毒影响的周期性股票进行战术性头寸，同时对高质量的长期成长型股票进行长期投资。

7. 没有像国债这样的地方。

10 年期美国国债收益率已在 1.25% 左右的新低区间内稳定下来，这是在美联储 6 月会议和市场情绪上升之后推动的，或许，美联储将成功抑制经济中的任何长期通胀冲动不可收拾。

8. 没有像商品这样的地方。

7 月开始的 OPEC+ 会议并未结束，但最终世界上最大的产油国达成协议。

然后市场大幅抛售，因为对病毒病例上升的担忧主导了市场情绪。高盛大宗商品团队预计第四季度油价将达到 80 美元/桶。

与此同时，7 月份铜价上涨超过 5%，但高盛认为上涨空间更大，因为中国的生产限制应该会减少供应，而不会抵消病毒对需求的不利影响。

9. 信用有点复杂。

高盛信贷策略师 Lotfi Karoui 在“我们在信贷周期中的立场”中写道，目前息差、收益率低和隐含波动率低的组合保证了信贷投资组合中的对冲措施。

在周期的这个阶段，企业基本面异常强劲，但估值也更加紧张。

10. 回到工作与回到厨房的桌子相遇。

艾莉森·内森 (Allison Nathan) 在周五的“大流行后的工作未来”一文中强调了大多数办公室部门很可能会出现在办公室几天和在家工作的混合模式。

目前的调查表明，从现在起，雇主正准备允许员工 20% 的时间在家工作。

有趣的是，最近的一项调查显示，最大的两类人是那些想每天回到办公室的人 (30%) 和那些很少或永远不想回到办公室的人 (35%)。

意识到与工作相关的经济可能以比我们原先预期的速度更慢的速度复苏，这也是高盛下调美国 GDP 增长预测的原因（见上文）。

王嘉冉:
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