“若不是美联储主席鲍威尔继续释放鸽派声音，很难想象COMEX黄金期货价格能重回1820美元/盎司上方。”一位华尔街对冲基金经理直言。

7月29日凌晨，美联储主席鲍威尔表示，尽管经济取得进展，但美联储距缩减购债还有距离。受此影响，美元指数刷新近半个月低点，至92.04附近，金价骤然上涨至1821.87美元/盎司附近。

在此前，受招商银行(600036,股吧)27日宣布逐步暂停与关闭“招财金”、个人纸贵金属双向交易、实盘纸黄金纸白银买卖业务的消息冲击，加之10年期美债收益率趋于回升，COMEX黄金期货交易价格一度跌至1790美元/盎司。

“鲍威尔的讲话打了不少黄金沽空者一个措手不及。”上述基金经理直言。此前，对冲基金押注招行关停个人贵金属业务使中国散户买盘减少，纷纷沽空黄金套利。

21世纪经济报道记者了解到，尽管金价重回1820美元/盎司整数关口上方，资管机构对黄金的配置热情却没有水涨船高。

7月29日，世界黄金协会发布最新数据显示，二季度全球黄金需求约合955.1吨，同比基本持平。值得注意的是，尽管二季度全球黄金ETF吸引40.7吨净流入，却无法抵消一季度大幅度流出。整个上半年，全球黄金ETF净流出量仍达到129.3吨。

一位国内私募基金贵金属交易员向记者表示，上半年全球机构大举撤资黄金ETF，表明大型资管机构正选择低配黄金。究其原因，一是美联储迟迟未能扣动收紧QE扳机，投资机构偏好投资风险资产以博取高回报；二是他们对下半年美债收益率回升抱有较高预期，鉴于美债收益率与黄金价格存在极高负相关性，因此缺乏增加黄金资产的兴趣。

“这种低配状况可能会在下半年延续。”上述交易员指出。不同于其他大宗商品存在供需趋紧状况，黄金供应相当充足，可能制约各类机构提升黄金投资占比的兴趣。

黄金沽空算盘意外受挫

上述华尔街对冲基金经理向记者透露，尽管金融市场对中国银行(601988,股吧)业金融机构逐步关停个人贵金属交易类业务早有预期，但在招行发布相关公告后，金融市场仍掀起一轮黄金白银沽空潮，COMEX黄金期货交易价格一度跌至1790美元/盎司，COMEX白银期货则跌至4月底以来最低点24.47美元/盎司。

“不少华尔街投资机构认为，越来越多中国银行业金融机构选择关停个人贵金属交易业务，来自中国的散户抄底买盘骤降，黄金白银价格再度失去一个重要的支撑，加之美债收益率回升，恰恰形成了绝佳的沽空机会。”上述对冲基金经理分析。这意味着，原先对黄金采取空头回补的对冲基金又再度重拾沽空策略。

美国商品期货交易委员会（CTFC）发布的最新数据显示，截至7月20日当周，对冲基金为主的资产管理机构持有COMEX黄金期货期权净多头头寸较前一周增加582600盎司。需要注意的是，净多头之所以增加，是因为对冲基金选择了空头回补，当周他们持有的COMEX黄金期货期权空头头寸骤降599700盎司。

然而，正当空头们庆幸重启沽空策略有望收获不菲回报之时，鲍威尔的一番鸽派言论突然打乱了他们的算盘。

在鲍威尔发声后，美元指数跌至过去两周以来最低点92.04附近，以美元计价的黄金等大宗商品上涨动能凸显，驱动众多量化基金迅速加入买涨阵营，使COMEX黄金期货价格重回1820美元/盎司上方。

“这无疑打了黄金沽空者一个措手不及，不少刚重启沽空策略的对冲基金不得不迅速平仓止损。”上述华尔街对冲基金经理指出。

部分沽空机构仍心有不甘，他们选择在1830美元/盎司附近加码沽空头寸，押注金价无法延续涨势。

“他们的判断来自于，当前多数大型资管机构受制美联储或在三季度收紧QE，以及美债收益率回升预期升温，延续低配黄金策略。”上述基金经理分析。尤其是上半年黄金ETF呈现129.3吨净流出，凸显全球资管机构仍不愿大幅提升黄金配置比例，金价回升似乎缺乏足够多的资本支持。

机构配置黄金热情不再

值得注意的是，在上半年黄金ETF遭遇资本流出之际，全球央行增持黄金浪潮持续升温。

世界黄金协会发布的最新数据显示，二季度全球央行的黄金储备增加199.9吨，今年上半年全球央行的黄金净购买量达到333.2吨，较过去五年上半年平均购金水平高出39%，较过去十年平均水平高出29%。其中，二季度泰国、匈牙利、巴西央行的黄金购入量最大。

在TD Economics高级经济学家James Marple看来，这些国家央行之所以大举增持黄金储备，一是优化外汇储备的资产配置结构，从而抵御通胀压力高企的冲击；二是有助于本国货币汇率稳定，以应对美联储提前收紧QE政策带来的汇率剧烈波动影响。

不过，央行加码黄金储备能否点燃市场买涨热情，仍是未知数。

前述国内私募基金贵金属交易员告诉记者，当前黄金的供需关系相对宽裕，不足以支撑金价大幅上涨与投资机构猛烈追捧。具体而言，上半年黄金需求同比下降10%，但黄金总供应量同比增长4%，导致不少投资机构因此调低了黄金估值。

“此外，随着疫情形势好转，下半年全球各大黄金开采商纷纷加快复产复工进程，黄金开采供应量仍将持续增加，加之印度等国家民众纷纷出售黄金首饰维持生计，其结果是下半年黄金供应增速仍可能超过需求增速，黄金上涨动能不足。”上述交易员指出。

随着通胀压力升温，当前众多全球资管机构背负着较重的投资业绩考核指标。不少对冲基金出资人（LP）与富豪家族办公室要求资管机构实现年化3%的实际回报率（名义收益率-通胀率），若按今年通胀平均增速5%计算，资管机构需创造8%的名义收益率，若下半年黄金整体涨幅不到8%，资管机构对黄金的配置兴趣必然回落。

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