7月26日消息，本周一开盘，就迎来了“黑色星期一”，A股三大指数全部重挫，上证指数、深证成指、创业板指跌幅分别达到2.34%、2.65%、2.84%，盘中创业板甚至一度跌超5%。但同时两市合计成交金额1.41万亿元，是去年7月份以来的新高。

  对此，安信证券首席策略分析师陈果表示，A股市场整体估值不应下修，而应上修。他认为，A股震荡整固之后方向依然是向上，这个阶段主线依然将围绕在新能源汽车产业链、半导体、军工等。“今年，当市场暴跌时，需要不忘牛心。”他说。

  除此之外，几大基金公司也发声点评称，今日的急跌，短期看肯定有情绪宣泄的因素，包括对新冠疫情的担忧、对洪涝灾害的关注、对周末新出台的教育行业政策的讨论，种种情绪叠加强化了资金避险的情绪。

  暴跌三大可能原因

  博时基金总结，近期市场明显回调，原因主要可能来自于以下几个方面：首先，近期教育、互联网等监管政策变化带来中概股的股价大幅波动，抑制了A股风险偏好；其次，二季度公募基金调仓，示范作用显现，头部机构的调仓会引来中小机构的效仿；再次，经历前期上涨后，部分机构重仓股的动态估值已普遍回到今年2月高点水平，边际上对负面信息的敏感度有所提高，对应赚钱效应波动加大。

  对于今日的暴跌，中欧基金也提到了三大可能原因。第一，周末出台了地产相关政策，旨在进一步降低引发系统性金融危机的可能，从而引导资金从房地产流向高科技制造业等相关行业，实现经济的长远均衡可持续发展；

  第二，“双减”政策周末正式出台，这反映出了国家对于推行教育公平和缓解家庭教育压力的决心，也是国家对于当前资本无序扩张问题持高压态度的一种体现；

  第三，近期南京疫情的反复再次表明新冠疫情将是一个长期和人类共存的重大公共卫生事件，需要进一步提高公共治理能力，以应对疫病带来的挑战。

  不过，陈果表示，外资或市场对于有关政策可能存在误读和情绪宣泄，这种性质的下跌不会持续，市场随时将企稳。上周公布的教育行业“双减”，以及腾讯音乐落锤反垄断，导致海外中概股集体下跌，今日A股市场陆股通也出现了一定量的净流出，他提到，跟投资者交流，代表性声音是外资乃至市场可能担忧后续对民生类行业的政策，包括效率与公平的再平衡等问题。

  陈果认为，近期有关领域的政策不能简单认为是只关注公平不考虑效率。过去一个阶段，一些领域如互联网的乱象一定程度上压制了当前的创新，政策规范乱象具有相当的必要性。

  “拨乱反正短期影响部分公司现有盈利模式，中期有利释放整个社会的活力，对于A股市场整体估值而言，我们认为不应下修，而应上修。”他说。

  对于急速下跌的原因，海富通中小盘混合基金经理范庭芳也指出，短期看肯定有情绪宣泄的因素，包括对新冠疫情的担忧、对洪涝灾害的关注、对周末新出台的教育行业政策的讨论，种种情绪叠加强化了资金避险的情绪。但放平心态来看，范庭芳认为这种暴跌现状不可持续，整体依然维持震荡调结构。

  除了“双减”意见落地等政策原因外，招商基金表示，今日腾讯控股等互联网企业大幅下跌引发港股科技互联网板块等权重股下跌，同时，北向资金流出较多，也引发A股市场在前期上涨后的回调压力的集中释放。

  南方基金也提到，整体来看，今日的调整仍是市场层面因素所致。债市、商品、外盘等表现都较为正常。股票内的行业分化持续已有数日，市场多空情绪博弈在持续发酵，市场波动率随着成交热度的上升而放大。

  如何对待政策变化？

  对于A股市场核心赛道而言，陈果比较乐观，他认为，没有合理逻辑可推断未来政策将改变新能源汽车的趋势，改变半导体的趋势，市场不应担心未来政策会根本改变中国医疗服务、CXO、次高端与高端白酒的基本面。

  他表示，市场估值层面未来一个阶段流动性有望继续宽松，预计资金仍会净流入A股市场，而近期的政策使得我们对中国社会的中期健康发展更有信心，中概股一些公司短期盈利模式面临改变的需要，但A股市场整体估值不应下修，而应上修。

  “A股震荡整固之后方向依然是向上，这个阶段主线依然将围绕在高景气的制造升级硬科技领域，包括新能源汽车产业链、半导体、军工等。”陈果提到，推动消费升级的趋势不会改变，同时，他们对医疗消费等领域中期仍保持积极态度。

  范庭芳指出，不必过于担忧下半年经济。因为基于当前的流动性状况，基于国家政策的引导方向，下半年A股市场仍然有望在震荡行情中挖掘出结构性机会。2021年必须重点关注个股盈利增速，更看好以硬科技为代表的成长板块。

  南方基金也表态，宽货币环境则为市场提供了充裕的流动性，中小盘成长风格会更为受益。这一状态预计在下半年仍将维持。对于权益资产，只要流动性没有风险，市场发生系统性风险的可能性就不大。中短期而言，市场仍将以震荡为主基调，伴随着一定的结构性行情。

  值得注意的是，近期表现强势的新能源、周期等板块呈现一定的交易亢奋，需要适当注意热度抬升后波动率的放大。中长期而言，我们继续保持乐观，国内股市运行中枢逐年抬升的趋势非常明显，科技、消费、医药是长期布局的主赛道。

  博时基金首席宏观策略分析师魏凤春则认为，A股整体依然是震荡市，高景气支撑下新能源车、半导体中期表现依然占优，表现不及预期的消费类白酒、CRO、免税可保持观察。

  对于后市展望，中欧基金相对比较谨慎。其表示，资本市场天然对确定性的偏好在周末多起相关事件后迅速得以发酵，驱动整个市场实现投资风格的快速切换，当前市场部分热门行业（如生物医药和食品饮料）仍处于估值高位，而这些热门行业近期交易热度上升也可能意味着其短期估值分歧的进一步加大。

  同时，因为对全球下半年流动性预期的日趋复杂化，三季度高估值行业进一步上行的空间受限。同时，国内自然灾害使得通胀预期仍持续升温，市场风格存在短期切换的可能性。

  另外，三季度至今市场对于海外风险、国内经济下行压力乃至细分成长行业的景气度的预期愈加一致，并加大了市场风格的分化和交易热度的提升。伴随市场对热门行业业绩展望的不断延长，相关公司股价对利率变化的波动将变得更加敏感，上行风险不断提升。

  面对上述较为复杂的市场环境，中欧基金建议，关注高性价比行业并适当提升防御性。当前建筑装饰、机械设备、通信和公用事业的市盈率处于历史低位水平，可适当关注。此外，年中经济工作会议可能促使近期政策和其他事件因素的发生概率增加，建议谨慎应对教育、科技和碳中和等领域潜在的政策变化。

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