我对PSAC并不认同，但是也没去沽空它的动力。它对我是鸡肋，有保证金我情愿去沽 $AMC娱乐(AMC)$  这样下跌确定性非常高的标的。

但是我很多朋友来问我 $FFIE(FFIE)$   or  $Property Solutions(PSAC)$  的策略和异常现象的原因，欠账累计得多了，写一篇文章统一回答。

一、空头蛮横还是多头自残

二、多头机会

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一、空头蛮横还是多头自残

FFIE(PSAC)已经不能沽空超过一个星期以上，融券池无货，而且融券率高达80%。因此没赚到钱的多头自然把一股子怨气发泄在他们也不知道在哪里的凭空杜撰的“空头”身上。其实访问以下stocktwit，WSB或者其它近期正火的论坛，你会发现PSAC的关注率非常低，几乎都是国人在跟踪它。

而且近期PSAC的融券率非常高，且10 call 7.5 call的时间溢价也非常低，几乎不会有空头去沽空一个下跌确定性不高，但是沽空工具的日常成本非常高的标的。就像我一样，不看好它，也不沽空它，跟我无关。

那么PSAC沽空池消耗又是从哪里来的呢？其实看看PSAC的雪球论坛，看到那个id叫“二姐”的人的操作，你就知道沽空是从哪里来的了。

1、二姐，或者类似于二姐这样的资金容量非常大，但是却不懂期权操作的基本原理的投资者，在华人投资者中非常普遍。二姐这样的投资，动不动一个投注百万美金，对于PSAC这种小盘股，可以对盘口造成很大影响。我身边也有朋友用百万美金压注PSAC。证明这种类型投资者存在的普遍性。

2、二姐不单单大量买入1-2个月近期的靠近当前价的call，也巨量买入比当前价高出一倍的30 call。上过“期权幼儿园”普及课的投资者都知道，期权的价格是由实际价值(实值)+时间价值(虚值)相加的和构成的。而价外期权的价格全部由虚值构成。虚值又受期权波动率的绝对正相关的影响。

3、当股价上涨，二姐或者跟她一路的投资者，会选择平仓已经变成实值的call。由于他们的仓位量极其巨大，这种平仓行为，既显著拉低了当期期权的iv值，也影响了股票的整个盘口，增加了股票的抛压。ITM或者ATM call的iv下跌，会向两端传导，最终影响到30 call这么远的期权的iv值，打压了30 call的虚值价格。

4、对于实值期权的iv下降，时间价值下降，影响了期权价格，可能下跌5%，但是传导到远端，由于30 call的本身价格低(分母小)，尽管iv下跌带来的绝对价格下降不多，但是百分比可能造成的影响会超过30%下跌幅度，甚至更高。

5、当这个操作量过大，7.5 call或者10 call甚至会出现负溢价。假设股票当前价是14元，10 call的实值应当是4元，但是10 call的交易价格甚至低于4元，这就是负溢价。

6、当出现负溢价，对量化基金或者熟练期权操作者，这就是一个无风险套利机会：买入10 call，同时卖出股票。然后对call进行行权，获得负溢价。行权股票到账，自动平仓了股票沽空仓位；于是第二天接着再薅羊毛。在盘口上，我们就看到这个股票被大量沽空，其实全是量化基金在套利。目前FFIE的融券利率是70%，折算到每天是每股大约2.4分钱。当负溢价超过2.4分，量化基金就开始入场。我们可以算一下这个杠杆率：3分钱的负溢价，一张期权3元，沽空一手股票1.4K。就是说，二姐的平仓，带来的是每3块钱撬动了1400美金的现金流量去往沽空。这个500倍杠杆率，不得不说高得惊人。

7、于是二姐言语上是一个绝对的死多头，操作上却是一个实实在在的大空头，起码是一个期权上的空头。当她平仓当前价或者价内期权，她的价外期权就损失得更多。自己左脚踩右脚，踩得自己哇哇痛叫。

因此给大家一个结论：FFIE/PSAC其实空头并不多，反而是多头自残导致long call的交易者损失惨重。

二、期权负溢价带来的机会

其实期权的负溢价，给熟练期权操作者和PSAC多头，带来的更多的也是机会，看你站在期权交易的哪一边。

由于严重的负溢价，目前9月份的10 call基本溢价为零。而7.5 call昨日的负溢价达到10分钱。由于股票沽空池无货，量化基金借不到空券，无法继续入场撸羊毛，这个机会就留给了手中现在有FFIE/PSAC股票的多头投资者。

此时入场用期权组合卖出手中的100股股票，买入一张9月份10 call，几乎不用给任何溢价。而买入一张7.5 call，可能还有一点负溢价。当像二姐这样的投资者最终把ITM call抛售光后一两个星期，手中的10 call的正溢价就开始慢慢恢复。

⇨当持有10 call，由于没有溢价，股票涨一元，10 call涨一元；完全对等。

⇨当股价下跌，10 call的溢价开始积累，于是股价下跌一元，10 call可能只下跌0.9.。

⇨假如股价跌破10元，投资者最大的损失，就是10 call，继续下跌投资者无后续损失。

⇨同时释放了大量保证金。10 call可释放大约70%的保证金，7.5 call大约可释放50%保证金。这些释放的保证金在其它交易上撸一点期权溢价妥妥的。

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低佣股票开户V：442557803

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