摘自 期货日报

7月14日，新疆产区传出因高温天气影响，出现落果现象，或对产量带来不利影响，红枣期货新季合约率先起势，如CJ2201合约在随后的几个交易日里连续三个交易日涨停，以7月14日最低价至7月20日最高价计算，5个交易日连续拉涨2815点，上涨幅度之大，速度之快，让人叹为观止。在新季合约的带动下，近月主力合约亦大幅上涨，重回9000元/吨上方，最高涨至9640元/吨。

图1：红枣2109合约走势

图2：红枣2201合约走势

影响因素分析

第一，高温不是导致落果的主要因素。

7月14日，市场广泛流传高温引起新疆产区红枣发生落枣现象，可能会影响当年产量，作为最大的红枣产区新疆产区，红枣存在不同程度的落枣现象。但是中国天气预报网数据显示，作为主产区的阿克苏、阿拉尔和麦盖提气温并没有特别高，高温直接导致减产的推断存在一定问题。

近几年红枣收购价处于成本价附近，枣农降低投入以减少成本的情况屡见不鲜。投入下降，树势弱，抵抗极端天气的能力有所减弱，弱的树势遇到相对高温，出现加剧落果的现象也是可能的。此外，未及时浇水的枣园，土壤水分不足，空气湿度低于50%，不利于花粉发芽，也会影响坐果率。因此，坐果差、落果多的现象确实存在，但并非是单一高温因素所致。

第二，改种、撂荒等现象或是减产的重要原因之一。

近几年，枣园管理投入的水肥、人工等成本明显增加，而销售价格一直维持低位，枣农种植收益较低，已经有部分产区开始退出红枣产业，主要表现在砍树换种、弃荒等方面，享受退耕还林政策的不能砍树，以弃种为主，部分质量较差的产区政策导向转变，砍树换种其他果树较多，也有部分产区换种棉花，享受棉花目标价格直补政策，收益稳定。改种、撂荒等现象是红枣进入减产周期的重要特征，或是今年新季红枣发生减产的重要原因之一。

处于减产周期的红枣，遇到了较为严重的落枣，触发了此次红枣期货的大幅上涨。不过这次红枣期货的大幅上涨并未有效带动现货市场，反而促使仓单数量不断增加，进一步加剧了9月合约的矛盾。

第三，期货市场火热并未有效带动现货市场。

据中枣网7月20日信息，沧州市场红枣走货速度稍有提升，部分客商有囤货现象，但多为小批量交易，成交价格暂时平稳。新疆产区各持货商普遍出货心态较稳，其中阿拉尔产区前来询问原料货源的客商增多，但成交量没有明显增加，行情偏稳运行。现在处于现货的消费淡季，期货火热并没有带动现货消费，而是带动一部分投机需求，出现捂货不卖，采购囤货的现象，而价格没有起色。

第四，9月合约矛盾加剧。

7月20日仓单数量增加243张至1878张，有效预报剩余318张，总计达2196张，折合现货10980吨。各交割仓库仓单及有效预报数据如下表所示，在期价相对偏弱的一段时间内仓单数量变动不大，但随着近月合约被远月合约带动上行，现货产业注册仓单的积极性再度大增，产业套保积极性加大。仓单数量的增加，进一步增加了9月合约的接货压力。

总结

目前来看，新疆产区出现减产是大概率事件。但新疆幅员辽阔，产区分布较多，短期内确定具体减产幅度较为困难，不过在关注减产的同时，也应该关注当前现货市场的表现以及库存情况。新产季合约连续三个涨停的火热行情，现货市场却不动如山，价格稳定，走货量少，其中原因或许更值得推敲。出现这种情况，笔者认为一方面是受需求下滑影响，红枣为非必需品，日常零食、煲粥、滋补品、火锅等用途，需求弹性较低，低价也不能有效刺激消费；另一方面，因为红枣相对耐储，消费不佳，库存累积，即存在结转库存，如果减产幅度不足以形成供需缺口，枣价上涨仍需要时间。

另外，市场上有这样的声音：历史上红枣高价有多高，一旦减产消息传出，就认为价格还会重回巅峰，甚至超越巅峰。关于这一点，笔者认为当时出现历史高价是有原因的：一是当时新疆红枣产量处于上升期，整体处于较低水平；二是新疆红枣才开始火遍全国，高价的存在是有市场的，而目前新疆红枣已成普通消费品，消费者还会花高价来买单吗？

综合来看，面对红枣这种短期急剧波动的行情，还是应该理性分析，切勿跟风。当前除了关注新产季的具体减产幅度外，还应该关注当前现货市场的情况和结转库存大小，以及09合约的巨量仓单最后流向何方。（作者单位：鲁证期货）

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