本文来源于郑商所研究所

一、国际大宗商品市场经历了三轮大幅波动，国内波动程度整体低于国际水平

本世纪以来，国际大宗商品市场经历了三轮大幅波动阶段。

第一轮：2002年1月至2008年7月大幅上涨，持续79个月，涨幅达318%，月均增速达1.85%，随后开始下跌，至2009年2月跌幅达50%；

第二轮：2009年3月至2011年4月大幅上涨，持续26个月，涨幅达92%，月均增速达2.64%，随后开始下跌，至2016年1月跌幅达56%；

第三轮：2016年2月至2018年10月大幅上涨，持续时间33个月，涨幅达53%，增速达1.33%，随后开始下跌，至2020年4月跌幅达37%。本轮上涨行情从2020年5月开始，截至今年5月，涨幅和月均增速分别达70%和4.53%。

对比分析国内与国际大宗商品价格走势发现，除第三轮波动阶段外，中国大宗商品价格上涨或下跌速度整体低于国际平均水平（见图1）。具体从中国大宗商品价格在各阶段的涨跌幅度来看，第一轮涨幅和跌幅分别达55%【1】、38%，第二轮涨幅和跌幅分别达65%、47%，第三轮涨幅和跌幅分别达76%、23%，本轮行情涨幅已达47%。

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二、不同类别商品价格上涨先后顺序不同，但在价格下跌时，金属类大宗商品价格变动通常领先于其他类别商品

由于不同阶段受到不同因素的影响，不同类别商品价格上涨的先后顺序有所不同。在价格下跌时，金属类商品通常率先表现出下跌趋势。

如在第一轮中，金属类商品价格下跌比食用品类商品提前3个月，比能源类商品提前4个月；第二轮中，金属类商品价格下跌比能源类和食用品类商品提前2个月；第三轮中，金属类商品价格下跌比食用品类商品提前3个月，比能源类商品提前7个月。

三、能源类商品价格通常涨幅和跌幅最大，金属类商品次之，商品价格波动程度整体有所下降

对比发现，除第二轮金属类商品价格最大涨幅（153%）大于能源类商品（112%）外，在其他波动阶段，能源类商品价格上涨和下跌的幅度均为最大，金属类商品次之，食用品类商品价格波动程度相对较小。此外，与第一轮相比，第二、三轮波动程度明显下降。如第三轮上涨阶段，能源类商品价格涨幅不足第一轮的四分之一，金属类和食用品类商品价格涨幅均不足第一轮的15%（见表2）。

【1】限于数据可得性，中国大宗商品价格指数的数据区间为2006年6月至2021年4月。第一轮上涨阶段，中国大宗商品价格指数从2006年6月至2008年7月涨幅为55%，同期世界初级产品价格指数涨幅为73%；本轮行情中，中国大宗商品价格指数从2020年5月至2021年4月涨幅为47%，同期世界初级产品价格指数涨幅为59%（见图1）。

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