2021/7/17

上周锂电行业出现了明显的回调，是否是大幅度回调的开始？

一、市场回顾

1、本周市场回顾：市场上对于6月底至7月中旬的中报业绩披露炒作投资趋向结束，目前市场行情趋弱，缺乏明确的主线机会，属于余温行情。很难做投资。锂电板块周三开始进入调整区间，周四分化反弹，周五再次板块下跌，部分资金分流到军工、医美、半导体、白酒等行业。

2、市场也出现结构性的高低切换：部分保守畏高的资金尝试在低位方向里另起炉灶，但是目前为止持续性都不佳。周一是5G（1天）、网安（1.1天，次日冲高回落）：周二碳中和（1.1）、煤炭（1.1）、游戏（1天）、：周三中药（0.5天）：周四是钢铁有色（1.5）；周五钠电池、军工。

3、本周锂电池回顾：1）对于锂电中游，市场认为估值过高，资金开始获利了结；2）预期下半年上游可能提价，市场情绪在往上游走包括锂，磷，稀土，钴，镍等。

二、锂电行情的历史回顾

1、调整级别的思考：板块和个股杀跌，从调整级别上看可以分为小/中/大三类。小级别调整（预计最大跌幅在20-25%，主要是杀估值和市场情绪，时间较短）、中级别调整（预计最大跌幅为30-50%，此时杀估值+杀逻辑，公司成长逻辑受到质疑）、大级别调整（股灾式跌幅在50-70%左右，这个阶段所有个股普跌，持续时间在1年以上）。

2、锂电板块2020年至今行情回顾：以中信锂电池（861057）板块指数为例，从2020年至今经历了非常明显的三落三起阶段。

锂电池板块的三起三落中，重点关注的锂电中游表现如下，其中黄色是当阶段个股表现优于指数表现。

1）一落（20年2月-3月）+一起（20年4月至7月）

2）二落（20年7月-9月）+二起（20年9月至21年2月）

3）三落（21年2月-3月）+三起（21年4月至21年7月）

3、从中能够观察到几个规律：

1）锂电中游弹性更大，在上涨阶段远超于板块上涨幅度，同时在下跌阶段，经常会处于超跌阶段。

2）调整时间段上看，锂电中游基本上和板块调整的起始时间点是一致的。

3）锂电池板块经历一轮调整后总会迎来新一轮大幅上涨。

三、本轮锂电池调整的思考

1、估值问题：本轮调整更多是技术性的调整，属于杀估值阶段，核心是市场觉得锂电池板块估值过高。那么锂电池板块估值真的过高吗？

根据未来三年的盈利预测，采用PEG的方法，对锂电中游跟踪的几个标的进行估值，假设合理的估值区间是1.5-2倍PEG。

盈利预测较多采用东吴证券的盈利预测数据，其中石大胜华是根据我最新盈利预测数据，从未来三年的企业净利率增速看，当前估值并没有处于一个高位。当然企业增速不达预期也是一个客观存在的风险。

2、核心判断：

1）估值过高只是表象，核心是最新三个月第三次“三起”阶段，锂电中游快速上涨，前期获利盘丰厚（三个多月时间中游普遍涨幅在150%以上），资金分歧逐步加大，叠加中报炒作行情结束，资金获利了结情绪加大。

2）本轮调整，属于单纯的市场情绪调整，不存在企业成长杀逻辑的问题，没有不利因素叠加，资金在中报预期披露潮过后的获利了结。

A.调整幅度上看，预期在20%左右，最大25%。客观上不存在不利消息影响，且新能源是当前市场行情主线，资金相比较去年同时期处于强关注状态，伴随下跌会有持续的资金进场。

B.从调整时间上，时间小于去年同期（2020/7/13-9/30），预期在8月上旬至8月中旬调整完毕，这个时间点，美联储7月底会议关于是否加息结论明确，7月新能源汽车销售数据出炉（7月为传统销售旺季），随着企业半年报披露和三季度产销情况摸排清楚，公示估值快速下降，市场重新聚合信心。

3、何时进场：对于我的后续操作，特别是公司自营盘操作，按照下跌20%/25%/30%位置分批20%/20%/60%资金加仓进场。对于容百和石大分歧比较大的股票，等在25%位置再开始加仓。

如果股价下跌持续到40%位置，那就傻眼。

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