复制粘贴于2020年6月2日的文章《谁能瓦解大消费的抱团》：

由于机构投资者具有定期业绩考核机制、排名压力、产品发行运作机制以及相似的真 · 价值投资理念，导致机构投资者总是会识别发现业绩增速最高的板块并逐渐调整到集中持股，是“抱团”出现的主要原因。

每个板块的业绩推动自有其原因和逻辑，货币超发和信贷放量时金融板块业绩改善并大幅回升的动力;通胀升温是消费板块业绩大幅改善的动力；新技术和并购趋势是信息科技板块业绩大幅改善的动力。

每次抱团真正瓦解前，会有1-2次假摔，但之后评估了业绩趋势后又会重新抱团，并比上一次更加坚定，因此，抱团板块的超额收益每一次假摔后都是加速上行的。

抱团到了后期，给了很多投资者以“该板块永远会涨，永远会跑赢”的信念。这种信念，会以在后面不同的简单明了上口的概念体现。因为这种基于信念的投资理念已经超出了业绩的范畴，很容易让投资者麻木而对出现的变化视而不见。“躺着赚钱这么简单为什么要调仓?” 这种理念也会让在抱团最后减持的投资者痛苦不已，如果跑会不会又会重新抱回来?如果不跑大家都在跑怎么办。

抱团问题成为投资者永远面对的难题。对于率先重仓抱团板块而成功的产品管理人而言，这种两难体现在，要不要减仓不减仓?会不会前功尽弃?当然这是快乐的烦恼，但更麻烦一点的我们称之为“明星两难”，简而言之，越想要业绩好，就越要重仓那个抱团板块，而且必须最坚定最持久，但是越坚定也就越难在风格和行业发生变化时，进行适时的调整。

抱团过程中会出现经典的“抱团-申购-买入抱团板块抱团板块继续跑贏-吸引更多存量资金加入抱团”这个正反馈，这种经典正反馈会总引发估值溢价，但往往溢价出现这一波行情是最精彩的一波。

每次抱团瓦解的根本原因是因为出现了业绩更好的板块，所以，不能被虛妄的概念所蒙蔽，找到那个最强业绩板块，并重仓它。而比找到业绩更好的板块更重要的找到驱动业绩变化的中观和宏观变量。