本文试图用大秦帝国四部曲来分析双星新材过去，现在和未来所处的生命周期阶段。

秦穆公时期

这还是春秋五霸时期，秦穆公虽然不及齐桓公，晋文公，但励精图治，还是做了五霸之一。

对应到双星新材（10-11年），10-11年是普通膜行业周期高点，公司的利润大增，而且登陆资本市场，为后续的裂变时期打下基础。但随着12年宏观经济下行，普通膜因需求不振和产能过剩双重压力，进入行业低谷，公司利润也急剧下滑。

裂变时期

面对内忧外患，秦孝公重用商鞅，启动商鞅变法图强，历经18年告成。从此秦国走上了富强之路，也开始了统一六国之路。

对应到双星新材（13-19年），公司13年开始和三星对接光学显示膜业务，切片研发三年，基材研发三年，同时推进五大板块，期间两次定增融资，推进光学膜一期和二期项目。有在当年就研究过双星新材的朋友告诉笔者，期间董事长吴总每天只睡5小时，每天都泡在车间，反复试验，真是十年辛苦不寻常。公司的基材研发终于在19年大功告成，给三星供应的复合膜片在当年达到了600万平。

这期间公司的收入持续增长，但利润增速不快，因投入较多。

关于这段历史的详细叙述可以参看笔者专栏的另外两篇文章：深度研究-双星新材十年历史研究和光学膜巨头双星新材之崛起--始于2019年

纵横时期

为什么秦国在商鞅变法强大后，出现了数十年的纵横时期呢？主要还是兵力和粮草不足，还没有强大到可以持续的对六国作战。毕竟军队的扩大和粮草供应是需要时间的，尽管可以在间断性的战役中打败六国，但如果持续车轮战，秦国也是不堪重负，最终可能被他国渔翁得利。因此这期间秦国依靠张仪纵横捭阖，同时巩固大后方义渠，拿下大粮仓巴蜀，持续增强兵力。

对应到双星新材（19-21年），19年搞定三星后，开始和国内大客户合作研发和对接，洽谈框架合同，推进光学膜一期和二期的投产（兵力），五大板块继续深化研发，内部团队的股权激励，培养光学膜二期扩产的人员储备。

这期间因为基数低的原因，公司的利润增速达到几倍。

崛起时期

经过纵横时期的筹备，秦国兵力和粮草充足，发动四大战役，消灭韩、魏、齐、楚、赵这几个国家百万以上的兵力，向六国大举扩张。

对应到双星新材（21-23年），随着光学膜二期50万吨投产，公司的产能达到百万吨，前期研发的产品落地并发力，公司持续抢占国内外竞争对手的市场份额，各大板块的市场份额都达到30-50%水平，牢牢占据各细分领域的领导者地位。

这期间公司利润复合增速高达60%（只是估算，仅供参考）。

大一统时期

秦始皇统一六国，建立中央集权国家。但秦始皇没有体察到时局已经从大争之世转变为休养生息阶段，连年战争让老百姓痛苦不堪，和平才是群众的心愿。而秦始皇继续修长城、建陵墓，南征百越，失去民心。因此后来汉朝吸取了秦朝的经验，在法家建立的基本制度上，推崇儒家的仁孝治天下，战争之后则采取道家的无为而治。

在企业经营上，也是有相似的规律的。任何企业也不可能持续超高速增长（50%以上），因为没有那么长时间的良好的外部环境配合，公司的产品和技术也是有边界的，公司内部的财务状况，人员组织，管理制度和效率，员工心态都很难支撑。比如笔者研究较长时间的利亚德，12-15年受益于小间距LED的景气驱动，连续三年利润复合增速达到70%，之后公司为了延续这样强劲的增长，强行通过并购介入当时认为是千亿市场的夜游经济，16-17年利润持续翻倍，但18年受国家去杠杆影响，公司现金流压力极大，加上前期并购的解禁压力，大股东质押压力，商誉减值压力，不仅股价暴跌，20年利润亏损10亿，公司到现在依然没有完全走出泥潭。

而股王贵州茅台，每年的利润增速15%，海天味业每年的利润增速15-20%，爱尔眼科每年增速30%，制造业的典范星宇股份每年的增速也只有20%。

可见企业在经历前期纵横和崛起期的高速成长后，进入大一统平稳时期，利润增速大致上就是20-30%水平，笔者之前专栏文章研究的对标公司国瓷材料、三环集团、新宙邦未来的增速也大致是这个增速水平。

对应到双星新材（24年开始），在公司奠定行业霸主地位之后，每年的资本开支大约10-15亿，对应的产能扩张每年为10-15万吨，增速10-15%，收入增速20%，利润增速25-30%，公司成为新材料平台型公司，不断培育一些大赛道的产品，维持稳健持续增长。

风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。

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