第一次注意到璟恒是年初无意听到李志强总在雪球上的路演，感觉这个人业绩又好，听上去人很可靠也比较平和有涵养，查了一下公司在南京，调研没那么方便。所以虽然加了公司负责市场的黄慧明总的微信，但也就暂时放下没再考虑了。

上周四下午带儿子在外面玩时，乌云密布下起雨来，回到家在朋友圈看到黄总贴的黑云压城的照片，顺口问他是否在北京。他说是，于是赶快和他约了第二天中午吃饭。晚上将公司的路演资料又好好看了几遍，准备了一页纸的问题。周五中午，我与其他三个基友和黄总一起畅聊了三个半小时。

璟恒投资的代表产品“璟恒五期”从成立以来每年都大幅跑赢沪深300，成立六年来年化收益34%（注：２０２０年８月之前是费后收益），五年的费后业绩远超高毅晓峰的费前业绩。从各个指标上看都是一只出色的基金，但是基金的规模只有１０个亿，典型的规模和业绩不太匹配的公司，那时为什么呢？ 

和黄总深入探讨后，我大概明白了原因。

１．璟恒的李志强和合伙人是民间派，草根出身，不像主流的科班出身的基金经理，自带光环受各个三方渠道青睐。

２．璟恒的李总是个很低调的人，在雪球上除了两次路演，几乎没有什么其他互动，尤其是不愿意介入争议性的话题。在这个网络时代，确实是小众。

３．持仓并不性感。当黄总跟我讲他们过去赚大钱的十几只股票时，我内心略感遗憾，仔细想想我知道了自己为什么觉得遗憾。因为对大多数人来说，当我们听到基金经理说，他们的投资理念是买入好公司长期持有时，我们总是希望听到茅台，腾讯，恒瑞这样的高大上的名字，而当这些公司的名字变成地产公司，中国中免，吉利和长城，防水材料和五金工具公司时，不免会略有失望。

４．更有意思的是，这个公司在公司文化和其他方面也和传统的公司不同。当我说我想下周去南京见见李志强总时，才知道公司的三巨头此刻都不在南京。李志强先生因为要陪伴孩子，每年有很多时间待在澳洲；李育慧（雪球大Ｖ“岁寒知松柏”）家在深圳；而负责市场的黄慧明在广州，从公司成立起便是这个情形。这三个70后是2008年左右一起在港股投资交流中结识，而后逐步走到一起的。

５．换手率７倍。李志强总的投资体系中，赔率优先。当组合中的不同个股经历不同的涨跌后，他会根据赔率在持仓中进行调配。这是换手率增加的主要原因

以上这些算是公司曝光率低，也不太受渠道青睐的原因，如果不是这样，相信以五年翻五倍的业绩，不会只有１０亿的规模。不过，江湖上说的好，One’s hell is another’s heaven；这些影响规模的东西对璟恒来说不是什么积极的因素；但是对个人投资者来说，可能恰恰相反。

不喜欢网上曝光和曝光率低，渠道影响小，都能让基金经理能够更加专注于投资。在某些雪球巨Ｖ的身上，我们可以清楚地看到高曝光率和非增的渠道资金已经越来越影响基金经理的动作。

聊天结束前，我快速用自己的选择基金经理标准对照了一下璟恒的李志强总。

１．基金经理要挣到过钱。李志强总作为散户，在１４年成立公司之前就已经在股市上收获颇丰。

２．大比例跟头。公司三名高管都是除了房子外把大部分资产投资与公司的基金。团队跟投2.5亿，其中绝大部分是李志强个人跟投。

３．足够长的良好业绩。璟恒五期从成立到现在取得费后增长近五倍的优秀业绩。

４． 热爱投资。

５． 相对集中。持股集中度按单票成本不大于20%，前五大占比５０％左右，前十大占比７０％，总持仓个股数15-25个。

６． 人品一流。从李总的路演和其他资料感觉他是一个可靠的值得信任，人品好的人。

７． 费率结构友好。璟恒五期非常好，因为历史原因，管理费0.8%, 业绩表现费15%，门槛３００万。志强一号，管理费0.8%, 业绩表现费1８%。

８． 业绩归因：基本面优先的选股方式，重视公司财务数据等公开信息；赔率优先的思路善于捕捉到弹性大的公司；偏右侧交易，尊重市场，不逆势交易；对市场比较敏感，提高了资金使用效率。

对照完，我边点头边问自己，几乎完全符合我的标准，为什么我没有眼前一亮的感觉呢？大概率是因为基金经理不“性感”（名声，网上活跃度等），持仓不性感。但，这不正是我喜欢的不扎堆的基金经理吗？