过去一段时间，聚酯原料PTA和MEG期货大幅波动，期价均创出阶段性新高，PTA甚至突破振荡平台，随后又回落至振荡区间。其背后有原油和煤炭价格波动的影响，同时与聚酯原料自身供需面变化密不可分，我们认为分析后市两品种的价格走势，节奏比方向更重要。

  原料端延续强势

  原油需求仍在提速，而且除了欧美之外，有更多地区加入到这一行列，这是油价强势的基石。6月27日当周，美国行驶里程数比2019年下降2%，达到169亿英里。其中，卡车里程比2019年同期高7%；总里程比2020年同期高16%，卡车高9%。欧洲方面，截至6月27日当周，西班牙、意大利、法国的交通量比2019年同期仍有3%—14%的差距，但比2020年同期有3%—20%的增长。从空中交通来看，美国通过机场闸机的人数达到210万，已经非常接近疫情前同期的260万；Eurocontrol数据显示，至6月23日为止的两周内欧洲飞机飞行量环比增加16%，较2019年同期的跌幅从前期的65%缩窄至51%。

  7月6日以来全球三大原油期货连跌两日，WTI 8月合约跌破了5日线和13日线，欧美原油需求增长进度维持，美国页岩油产量2021年也不会大幅增加。现在最不确定的是OPEC+未来的产量政策。我们认为原油上行格局仍未改变，OPEC+不会放弃市场更不会放任油价走弱。

  另一重要化工原料煤炭价格持续居高不下。虽然我国积极增加煤炭供应，但考虑到1—5月全社会用电量已经增长了17.7%，每年7、8两个月为用电高峰，我们认为煤炭价格难以走弱。

  产业端需求回暖

  近期，聚酯链终端需求出现好转。终端织造开工率从77%上升到84%。这是自3月底织造开工率见顶连续下降3个月以来的首次上升，需求转好信号非常明显。与此相对应，终端纺织服装厂家反馈出货明显好转，内需多一些，部分工厂反映也有外单下达。包括原油在内的大宗商品价格持续攀升，以及海运费高企、运输时长增加，是产业秋冬订单提早下达的主要原因。需求是决定工业品上涨高度的关键因素，欧美走出疫情后可选消费会有大幅提升，或许目前正是需求启动的关键时间点。

  从PTA和MEG产业的供应端来看，两者都面临产能大幅扩张。MEG在4—6月上马三套新装置，产能总计400万吨，占我国2020年表观需求的21%。近期PTA新产能冲击稍微小一些，6月底逸盛新材料360万吨新装置开始试车，占我国2020年表观需求4932万吨的比例为7.2%。

  对整个聚酯产业进行梳理，需求在回暖，原料端价格近期下跌，但中长期仍坚挺；产能扩张，供应有压力。这决定了聚酯原料价格走势较为波折。

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