摘要

厄尔尼诺气候现象对大宗商品供应端的影响是今年商品研究的一个热点话题。农产品首当其冲，能源化工行业也讨论颇多。但作为同样具备矿产开发特性的黑色产业链在厄尔尼诺现象下的潜在影响却几乎没有公开的研究。本文着眼点不在厄尔尼诺现象发生的概率，而是以发生厄尔尼诺现象为前提，尽力基于对黑色产业（主要是供应端）的知识，历史的实例和逻辑推演对黑色产业可能面临的非常规变化做个粗略的介绍。

首先说两点：1. 厄尔尼诺将带来的异常气候变化。2. 采矿（铁矿）业对于气候的偏好。

l 最新的检测显示厄尔尼诺的状态在维持并持续增强中，很可能持续到年末年初。相应的，市场普遍认为今年冬季厄尔尼诺将带来全球主要区域的气候变化如下图：

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资料来源：NOAA 凯丰投资产业部

简而言之，澳大利亚大部分地区偏干燥，巴西大部分地区干燥，仅南部较湿。中国南部较潮湿，北部偏干燥。

l 以上气候的变化之所以会影响采矿业的产出，主要是因为采矿业的一个特点：喜干怕湿。

干燥总体而言是有利于采矿生产的，而主要的一些矿区如南美高纬度地区的铜矿和西澳沙漠无人区的铁矿生产也适应于干燥的环境。当然过于干燥也会影响一部分矿产的作业，比如需要洗选流程的，如中国的洗煤和选铁（精粉），以及干旱对水电和水运的限制。

相对来说，采矿行业从开采，铁路运输到港口作业都不喜欢雨水。从历史来看，雨水及伴随的气候现象会对矿业生产带来以下的主要中断风险：

1.     矿山被淹

不同程度的矿山被淹时有发生，最近的在今年3月皮尔巴拉西部地区的超常降水就导致部分矿山生产短期中断。而近些年最严重的当属2011年澳洲昆士兰地区的洪水导致的东澳煤炭生产的大面积中断，2013年充沛的雨水对巴西东南部铁四角地区铁矿生产的部分中断。

2.     铁路被冲毁

在基建标准相对较高的OECD国家如澳大利亚发生概率较小，但在基建相对薄弱的发展中国家如巴西，印度等发生概率略高。如果被冲毁的是复线铁路，其运力会大幅降低，单线铁路的运输将彻底中断。而铁路的维修通常会额外延误若干天，万一发生桥梁垮塌，影响周期会更长。矿山往往有几个到十几个矿区，而通往港口的铁路只有1-2条。所以相对而言，矿山被淹通常比较局部，而铁路中断影响整体。

3.     港口作业中断

如果说矿区和铁路作业的短期中断可以通过港口库存的调节来平抑。那么港口作业中断则是无可挽回的发运量损失，这是所有矿山企业最不愿意看到的情况。导致港口作业中断的并非降雨本身，通常是强对流天气导致的气旋或者飓风。每年冬春澳洲皮尔巴拉地区的飓风季总会带来2-3次实质性影响，每次导致部分或三个主要港口（黑德兰，丹皮尔和兰伯特）封港1-2天不等。东部昆士兰省的主要港口及腹地也同样会面临1-2次热带气旋的光顾。

如果比较明显的厄尔尼诺现象在今年发生并延续到16年初，我认为铁矿石的主产区整体偏干旱，供应中断几率减小，有利生产。

主要生产区域的影响分别如下：

澳大利亚和巴西是全球最大的海运铁矿石出口供应国，分别占全球海运铁矿石供应市场的约55%和25%。

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资料来源：钢联云终端 凯丰投资产业部

澳大利亚（西澳地区）：常规年份生产分布为一季度及二季度初为传统雨季（飓风季），矿山配合安排相应的检修，产出发运减少。4月开始直至年末都是干季，适宜矿山生产，产出及发运在二季度恢复并在三四季度维持高位。厄尔尼诺将使得西澳地区下半年传统干季更加干旱，对生产无明显影响。而主要的影响将体现在2015年底到2016年一季度的传统雨季（飓风季）的减弱上。传统而言一季度的铁矿石产出较前一年的四季度有5-10%的减少，拉尼娜的年份减少超过10%，而在数据观测年份中2009-2010是中度的厄尔尼诺年，可以看到2010年西澳地区的降水非常少，而且2010年一季度的铁矿季度环比生产减量也属于相对较低的年份。所以，如果厄尔尼诺持续增强并延续到明年初，16年一季度的雨季影响会较小，铁矿供应会高于季节性预期。

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资料来源：钢联云终端 凯丰投资产业部

巴西地区：厄尔尼诺将会导致巴西大部出现干旱，仅巴西南部区域会出现洪涝。巴西主要产需在巴西北部和东南部，总体而言也将处于比较有利于生产的气候条件中。根据2010年2月巴西的降雨图谱可见处于东南部的铁四角区域仍然属于较干旱区域（蓝绿色代表降水多，黄棕色代表降水少）。

2015年延续了2014年开始的较干旱的气候条件。虽然不排除15年下半年出现短期的集中降雨，如14年的6-7月份，但总体而言厄尔尼诺将有利于巴西主要铁矿产区的生产。正如淡水河谷2010年一季度的产量罕见地高于前一年的四季度产量。

另外，由于巴西大部分地区的干旱已经持续了一年多，而水电是巴西最主要的电力供应来源。后期干旱持续对于巴西电力供应的影响也值得关注。

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资料来源：CMAP 凯丰投资产业部 网络

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资料来源：钢联云终端 凯丰投资产业部

印度：每年的5月到9月是印度的雨季，使得印度东部港口的作业基本停滞。就铁矿而言，印度的出口已经连年萎缩，13年和14年的出口量都仅维持在千万吨级规模。虽然始自2012年的果阿地区的开采禁令被废除（仍然有开采总量限制），且2014年被强制关停的奥里萨邦矿山也部分得到回复开采的许可。但基于印度自身的钢铁产量增长和对于高品矿的出口限制，即使厄尔尼诺导致印度今年雨季减弱，来自印度的铁矿出口增量也会十分有限。

中国：中国的铁矿和钢铁生产都集中在北部。排在前几位的铁矿生产省份除了四川都在黄河流域及以北。厄尔尼诺将使中国出现北方干旱，南方潮湿的格局。由于中国铁矿品味较低，通常需要选矿才能得到成品铁精粉。干旱可能会影响选矿（湿选）的作业。97-98年正处于国内铁矿行业极不景气的年景而09-10年正是国内新一轮投资的高潮期，历史数据缺乏可靠的指引。倾向于认为不出现极度干旱的情况下，国内铁矿的生产不会受到明显的影响。

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资料来源：凯丰投资产业部

综合来看，如果目前发展中的厄尔尼诺现象持续到15年12月至16年2月，铁矿主产区的气候条件偏干燥，有利于供给增加，对铁矿石的价格影响偏负面。