7月6日下午，知名私募清和泉资本的董事长刘青山在一场路演中指出，A股面临的环境是波动在加大，结构在分化。年内A股市场既没有系统性的机会，也没有系统性的风险。而相关投资机会的时间窗口或在三季度末、四季度初出现。

刘青山是中国第一代明星基金经理，2015年“奔私”，此前次曾任泰达宏利基金的总经理和投资总监，他的丰富经验一直在业内颇有“口碑”。

本次路演中，刘青山预判：在投资收益层面2021年是“小年”，但依然有机会捕捉到10%-20%的阿尔法机会。

以下是部分路演要点（有删节和调整）：

01

上半年特征：分散+分化

A股核心资产今年的一大特点是分化。同样是酒，可能龙头股还在横着盘，但是二三线的白酒股就能创新高。

行业之间，即便都是核心资产，新能源车、CXO的龙头股在创新高，而像工程机械的龙头股就在往下，这种分化也是明显。

核心资产内部的分化已经非常厉害，躺赢的状态已经不存在了。

另外，2019年、2020年因为经济处在不确定性的状态之下，大家都去买龙头股，全市场的涨幅可能集中在一百只、两百只股票上。

但今年不一样。今年是一些核心资产不涨了，但二三线的股票不少在涨，整个市场表现的离散度很高。

所以，今年的关键词是两个“分”，第一个“分”是分化，包括所谓核心资产的内部分化，也包括行业与行业之间的分化；第二个“分”是“分散”，主要体现在一线资产和二线资产、三线资产表现趋于分散。这是上半年市场很显著的两个特点。

02

“高成长”才能应对压力

当下，投资者面临的市场环境是波动在加大，市场结构在分化，既没有系统性的机会，也没有系统性的风险，像坐在飞机上颠簸的状态。

我们面临的环境跟过去数年不一样，过去几年是“三低”：低利率、低通胀、低增长。

这种环境下，主要有成长确定性，即使增速比较低的资产，大家也都很追捧，不断地拉高这些公司的估值。

但现在由于海外超额地发放货币，导致全球的通胀压力在上升。确定性的、成长性很低的这些股票，即使是核心资产，跌下来以后一直趴在那儿。今年以来，高成长的一些股票在不断创新高。

因此，持续的高成长性才是应对压力最有力的武器。基于这样一种研究判断，在市场目前所谓上下纠结的情况之下，寻找确定性的高成长的持续性是我们未来的一个重点方向。

03

内部环境出现曙光

下半年国内的流动性会变得非常友好。上半年我们认为金融条件是收缩的，信用是偏紧的。下半年我们认为国内的金融环境会偏友好。

在上半年，美国不断释放流动性，加大财政补贴力度的时候，中国的政策相对来讲是偏稳、偏紧的，避免了海外政策的影响。预计三季度末到四季度初，会是相关的政策基调走向友好的时间窗口。

展望下半年，外部环境可能比上半年来讲更加不利，国内会更加友好。

04

下跌就是一个机会

上半年利润主要体现在上游行业，下半年的时候，大宗商品价格会见顶并回落，以前被上游赚的利润可能让渡给中下游，中下游企业的利润率在下半年相对来讲是不断在变好的。

而且下半年我们面临相对有利的内部环境。在有利的内部金融环境和不有利的外部的金融环境的背景之下，下半年的整体格局相对来讲是波动。这个波动就像坐飞机的颠簸一样，如果8、9月份市场能有下跌，我们认为是机会。

对于长期持续高增长的竞争格局很稳定的这些赛道和赛道里面的优秀公司，下跌了就是一个机会。

因为这些公司的核心竞争力是长期的，而且在目前后疫情时代，增长性会更加稀缺。在这种情况之下，我们对成长的看法相对来讲会更加坚定

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