（1）公司概况：公司主营业务是为炼油企业提供废催化剂处理处置服务，研发、生产、销售FCC催化剂（新剂）、复活催化剂、再生平衡剂等资源化综合利用产品。也就是为石油化工行业提供危险废物处理处置服务，并将危险废物进行有效循环再利用。公司现有客户主要为中国化工、中国石化、中国石油、中海油以及地方石油炼化企业。中国石化、中国石油下属的 FCC 催化剂生产厂家的同类业务一定程度上挤占了惠城环保的发展空间。

公司FCC催化剂设计产能为18000吨/年，实际生产23000吨/年，近三年，公司产能利用率分别为 100.18%、101.40%和105.88%，生产能力达到饱和。

但受销售单价下降的影响，公司近年来销售额、销售毛利率持续下降。2021年一季报业绩同比大幅增长，其主要原因在于2020年一季度因疫情，产品大幅降价导致基数过低。2021年一季度扣非利润仍远低于2018年和2019年同期。

对于公司未来，在产能扩大的同时，需要看产品销售单价有没有可能出现反转的迹象。

（2）转债概况：总规模3.20 亿元，评级A+，转股价值104.09元。

（3）存在风险：销售额、销售毛利率持续下降、海外订单不稳定。

（4）行业对标：无。

（5）总体印象：质地一般。

（6）认购情况：大股东表示想全力认购，可惜“囊中羞涩”。从回答来看，大股东不会全额参与。

（7）中签测算：每户中0.02签（49中1）。

（8）价格估算：我认为可能区间为110—112元。

（9）结论：我会申购。

风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负