两周前，美联储意外“放鹰”，宣布将隔夜回购工具利率和超额准备金利率分别上调5个基点至0.05%和0.15%。瑞士信贷的佐尔坦?鲍兹（Zoltan Pozsar）认为：

“重新定价的隔夜逆回购工具将迅速成为银行系统面临的一个问题，银行体系将从资产约束（存款大量涌入，但无处可借，只能借给美联储）转向责任限制（存款流失）。”

之前0%的隔夜逆回购率并没有奖励分配惰性，超额准备金只是提供了一个存放它们的地方。与债券市场相比，美联储提供了慷慨的收益率。我们即将看到货币市场发生翻天覆地的变化，数万亿资本从传统投资重新转向美联储的隔夜逆回购。

德意志银行认为这是一个错误的政策，佐尔坦同样认为：

“在没有必要的情况下提高隔夜逆回购率和不适当地提高隔夜逆回购率是两回事。之前我们甚至连一个基点都得不到，现在却可以以5个基点的价格从美联储获得无尽的票据。”

提高5个基点将打破现有状态，市场上的资金将迅速转向隔夜逆回购。如今国债收益率在过去半年不足5个基点，货币基金有超过2万亿美元的国债，他们有卖出的动力，而其他人则有买入的动力。那些放在银行但没有赚取利息的机构，有动机把资金转向隔夜逆回购。

准备金的冲销开始了，隔夜逆回购利率从一个主要为大银行的存款提供利率下限的被动工具，转变为一个“吸走”银行保留存款的积极工具。

当然资本的转向不是一蹴而就的，观察美联储准备金冲销的影响需要几周时间。在本季度的最后一天，存放在美联储的准备金总额猛增，逼近1万亿美元，增加了超过3200亿美元。

美联储上调隔夜回购工具利率和超额准备金利率后，佐尔坦首次提出的准备金冲销，并表示“被重新定价的隔夜回购工具利率”有两种方式可以冲销准备金：

1. 货币基金增加其净收益率

2. 将资金从银行转移到隔夜回购工具中，或者货币资金在国债到期时转入隔夜回购工具，在这种情况下，拥有银行存款的人将不得不购买国债

展望未来，逆回购的使用量可能会在短时间内超过 1 万亿美元。佐尔坦预测，到8月底将有1.3万亿美元从国债流入隔夜回购工具。

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