A股的上半年行情正式收官，下半年市场将如何演绎？哪些类型基金值得挖掘？应该注意哪些风险？

对此，中国基金报记者采访了来自基金研究机构的专业人士，分别为上海证券基金评价中心首席分析师李颖、好买基金研究中心总监曾令华、盈米基金研究院研究总监邹卓宇、格上旗下金樟投资研究员岳坤中及王祎、以及基煜基金相关投研人士。

这些专业人士建议，下半年大类资产配置上要保持谨慎乐观，把握好股债之间的性价比，在风险承受能力范围内保持一定权益资产的风险暴露，但要适当下调收益预期。他们相对更看好主动权益和“固收+”等产品。

把握好股债之间的性价比

中国基金报记者：下半年基金投资该怎么做，大类资产配置怎么配置比较好？

李颖：下半年市场会更为敏感，波动可能会加大，我们建议在大类资产配置上要保持谨慎乐观，把握好股债之间的性价比，在风险承受能力范围内保持一定权益资产的风险暴露，但要适当下调收益预期，尤其是对一些估值较高的“赛道”，要给上市公司一定业绩适应时间。

邹卓宇：可能仍将保持偏震荡的行情，大概率还是会有一些结构性行情的机会，A股资产仍有着不错的配置价值；债券类资产在目前的通胀环境下，收益率继续下行的空间有限。大宗商品从去年4月份至今年5月走势亮眼，但考虑经济增长开始逐步进入平稳阶段，政府也有相关政策在压制上游原材料价格，下半年商品可能进入震荡。

曾令华：相对而言，股票仍然是比债券占优，还是优选主动管理能力占优，配置均衡、行业分散、个股集中的基金。

岳坤中：下半年大类资产的展望：第一，A股短期基本面与政策面博弈带来的不确定性加大，市场波动加大；第二，大宗商品上行趋势放缓，性价比降低，一方面美联储量化宽松退出政策进入视野，另一方面随着供给端的逐步恢复以及大宗商品价格上涨到高位，接下来波动会加大，但在复苏预期下也有一定支撑，整体机会不及上半年；第三，债券难有大的趋势性机会，目前PPI上行较快，并正在缓慢向CPI传导，若传导速度加快，则可能引发央行对短端流动性的调整。因此，在这样一个市场波动加大的时间点，配置优秀的主动权益类基金，对基民来说，是一个不错的选择。

基煜基金：展望下半年的资产配置，我们认为目前有几个值得关注的因素。首先是央行货币政策委员会二季度例会释放出边际转松的信号，同时从估值角度来看，各类资产的相对估值处于一个比较平衡的状态，A股的配置价值在好转，而债券市场利率下行的趋势也没有结束。

港股在6月2日立法会通过提高股票印花税后整体表现低迷，因此建议在大类资产配置上注意股债的均衡配置，从基金投资的角度，建议根据不同的风险偏好，可均衡配置在权益基金和“固收+”基金上。

权益产品、“固收+”被看好

中国基金报记者：下半年您更看好哪一类或者哪几类基金，为什么？

李颖：从配置的角度看，资产配置均衡的产品不失为一个好的选择。资产配置如果过于集中，在净值上容易忽高忽低，投资体验并不好。

邹卓宇：下半年看好主动权益类产品，包括港股通基金。因为权益资产在目前价格上仍有不错的性价比；结构性行情中，优秀的主动权益基金经理通过个股选择创造的超额收益将更加显著。

王祎：下半年继续看好成长型基金和灵活配置型基金，并关注消费型基金。我们也观察到一些消费板块的股票经历了大幅下跌之后，部分股票的估值回到合理区间，可以关注逢低逐步布局一些消费基金。

基煜基金：下半年相对更看好A股基金和“固收+”基金，原因在于央行货币政策委员会二季度例会释放出边际转松的信号，同时从估值角度来看，各类资产的相对估值处于一个比较平衡的状态，A股的配置价值在好转，因此A股基金下半年有望通过精选和布局行业景气度好的行业和公司，为投资者获取结构性机会。

尽管也看好债券市场利率继续下行的趋势，但是由于目前利率水平绝对值不高，而且信用风险也仍然值得关注，因此“固收+”基金的风险收益特征更具性价比。

下半年更关注均衡风格主动权益基金

中国基金报记者：主动权益基金中，成长、价值、均衡等三种风格，您更看好哪一类？应该如何选择主动权益类基金？

李颖：从历史数据上看，市场风格的表现，往往是对当时市场中主流的投资逻辑的一种反应，具有较长的持续性，因此也常常建议投资者在关注“赛道”和主题的同时，也可以关注基金表现出来的风格偏好。

近几年，市场较为偏好拥有核心资产的高成长潜力公司，反映到风格上就是，大盘成长类的公司表现特别好。投资者在选择什么样风格的产品时，主要还是要根据投资者自己的配置需求，例如，风险承受力较低的投资者应该配一些低风险风格的产品。如果风险承受力强，采用逆向投资博反转的策略，可以配一些风格估值性价比较高的产品。

邹卓宇：我觉得成长和价值都会有结构性的机会，但结构性行情下更加考验基金经理选择股票能力。“贸易战”和“新冠”疫情对于国际分工产生了深远的影响，高端制造、智能科技、半导体，新能源车等成长赛道在经济体系中的重要性将进一步提升；价值赛道上，后疫情时代部分行业龙头企业地位将进一步稳固，而且随着消费升级，国内人口结构和收入的变化，企业未来业绩有着非常好的确定性。对于主动权益类基金经理需要重点考虑基金经理擅长行业的选股能力；对于市场结构性行情没有判断能力的投资者，选择一些风格均衡，持股相对分散的老将基金经理也是不错的选择。

岳坤中：今年处于结构性牛市的第三年，市场波动加大，指数层面存在的机会较少，更多的是结构性机会，因此，针对市场波动性变大，建议对波动率敏感的投资人关注那些市场经验丰富,积极应对市场变化的灵活配置型基金。针对结构性机会，建议重点关注具有突出精选价值成长个股能力的成长基金或相关行业的主题型基金。

挑选主动型权益基金，建议关注以下几点：第一，业绩的持续性和稳定性，寻找那些至少经历一轮牛熊周期，并且业绩持续保持在同类基金前1/4位置的基金；第二，知行合一，关注所投基金的公开资料，观察基金经理的重仓股持仓是否和他的交易理念相一致。第三，业绩归因，了解基金经理过往业绩，看这个基金经理在什么样的市场行情下会赚钱，是牛市、熊市还是结构市？知道基金经理的能力圈在哪里。通过这些方法，找到与自己契合的优秀的基金产品。

基煜基金：从中长期布局角度，均衡风格是最佳的选择；从市场风格角度，在当前科技创新的大背景下，成长风格将重回市场主线，基本面好、景气度高、增长性强的行业板块将在下半年更受关注。

成长风格近期表现强劲，板块基本面短期无法证伪，但是整体弹性和波动较大；价值风格板块估值性价比更高，但短期表现无法预测。均衡型基金不依赖某种风格或者板块，免去投资者尤其是个人投资者判断短期市场风格的困扰。

选基方法上，建议投资者关注基金产品的历史持仓，优选不做板块集聚的均衡型基金。同时，优选管理期间经历过多种市场形态、业绩表现持续稳定的基金经理。

2021-07-05 11:02:04 来源：中国基金报

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