螺纹钢现货价格易跌难涨

  每月月底，国家统计局公布的当月经济景气指数，按现有宏观数据发布方式和时间序列来看，是最接近当下情况的经济指标，实效性强，而其中的一些分项指标更可以作为先行指标来加以分析研究，结合我们掌握的其他宏观和行业情况，最后形成对行情的综合预判。

  作为制造业的一个大类分支，国家统计局专门发布了钢铁类PMI，可见对这个行业的重视。由于采样数据主要来源于钢铁企业，所以可以将其视为钢厂对自身经营状况的一个阶段性观点呈现。

  我们根据钢铁的生产与需求PMI指标分析，目前需求指标下降较快，4月、5月、6月连降三个月，4月下降时景气指数还在50临界点之上，而5月、6月已处在临界点之下，这与各地雨季来临后进入销售淡季比较吻合，而6月生产指标小幅下降但仍位于景气点之上，也与当前钢厂因为政策和其他原因少量减产的实际情况接近。

图1为PMI钢铁原材料与产成品库存

  图1是钢铁原材料和产成品库存PMI指标，也可以理解为是铁矿石、焦炭和各类成材的库存景气表征。6月原材料库存指标调头向下而产成品库存指标继续向上，走出了一个剪刀差形状。从其他更高频的周度库存数据分析，原料端由于安全因素近期关停了不少煤企矿企导致供应紧张，钢厂原料库存下降不可避免，而因为淡季来临引起的成材库存上升也是应有之义。

图2为非制造业PMI:建筑业和建筑业新订单

  图2是非制造业PMI中的建筑业和建筑业新订单分项指标。建筑业整体指标与上月持平为60.10，仍然处于高景气区间，说明韧性还在，但值得注意的是建筑业新订单指标已掉头向下，51.2虽然勉强站稳临界点之上，与今年1月持平，但已处于去年疫情受控后的较低位置，值得高度警惕。

图3为房地产新开工面积与建筑业新订单同比

  如果我们将6月建筑业新订单指标同比处理后与5月的房地产新开工面积累计同比相对照(图3)，可以观察到一个非常有价值的现象：两者具有高度相关性。因此，我们可以预判国家统计局在7月中旬公布6月全国房地产开发投资数据时，新开工面积累计同比大概率仍然是向下的，PMI指标的领先性由此可以得到较好体现。

  进入7月，较低的钢厂利润和潜在的国家压减粗钢产量政策会引发供应减少，但从以上分析可以看出，如果不是强制减量政策得以施行，那么减少的幅度较为有限。螺纹钢现货市场更大的担忧来自需求端，季节性的累库已不可避免，房地产新开工面积累计同比继续下滑的可能性较大，加上国家对大宗商品特别是工业品上涨仍然保持高压态势，现货价格易跌难涨。不过，因为需求韧性还在，深跌也不太可能，预计全国大部分地区价格维持在4500—5000元/吨区间。由于压减粗钢产量政策的不确定性仍然存在，期货价格的波动性会更高，基差有可能始终处于近几年同期较低位置，直到交割月前期现价格趋同才会有所改观。

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