最近，私募大佬李驰自曝清仓中国平安(62.210, -2.55, -3.94%)引爆了投资人圈。李驰之所以出名，主要在于他被誉为国内“复制巴菲特”最成功的三位投资人之一。作为中国平安的铁杆粉丝，纵使其股价曾跌至个位数，李驰始终持有着股份；那么，李驰现在予以清仓，是指其再没有投资价值了吗？

  作为A+H两地上市的保险龙头企业，中国平安自今年以来市值屡屡缩水。6月17日，其公告称卜蜂集团减持约1.83亿股，套现人民币近140亿元。此前，卜蜂集团尚持有H股7.85%，而此次减持后，持股比例同步降至6.85%。不止如此，自公布今年前五个月保费收入情况后，中国平安A股和H股股价再度纷纷下跌。

  这也是造成李驰清仓能“燃爆”的深层次原因。

  对中国平安来说，卜蜂集团作为最大的单一股东，其离开所造成的影响是深远的。要知道，中国平安股权较为分散，公司没有控股股东，也不存在实际控制人。在这种情况下，大股东离场意味着散户相对增加；实际上，散户增加亦是事实；由此可能造成投资市场预期利空。最终，诸多消极结果与资产配置不当的后果叠加，直接使中国平安伤上加伤，“失去人心”。

  铁粉清仓：逻辑

  就李驰清仓中国平安而言，重点在于挖出背后的逻辑。要知道，2008年中国平安投资富通踩雷巨亏后，李驰还曾撰文力挺并坚定持有。后来，如前文所述，平安股价曾一度跌到个位数，但李驰仍然不改持有。对此，6月29日李驰自己发微博解释说，“历史似乎又一次要上演十几年前的价值成长切换模仿秀”。因此，真正的理由或许应追溯到2008年持有的原因。

  当时，李驰开门见山地说，平安的保费收入趋势一天不停止增长，平安的投资价值就一天没有结束。也就是说，这是李驰坚信中国平安的投资价值的根源与底气。反过来说，现在之所以清仓的原因就是趋势变化了。对于这点，不管是原保险保费收入还是个人新业务保费收入确实均能说明问题。 

  先说原保险保费收入。今年1月1日至5月31日，中国平安累计实现原保险保费收入3610.82亿元，同比下降5.66%。其中，子公司的平安财险、平安人寿和平安养老分别实现原保险保费收入的同比增幅为-8.81%、-4.19%和-14.43%。 

  比较而言，尤其值得注意的是，个人新业务保费收入同比降幅更大。从数据来看，五月个人新业务保费收入为72.82亿元，同比降幅高达30.71%。更为要命的是，其他几家保险公司前五个月的保费却都出现了正增长。

  此外，根据今年一季报，中国平安实现净利润272.23亿元，尽管同比增长4.5%有所回暖，但增速仍然低于同行诸如新华保险(44.570, -1.51,-3.28%)的36%和中国人保(5.840, -0.07, -1.18%)的42%。此前，2020年，中国平安净利润1431亿元，同比下降4.2%，远不及市场预期。总的来看，正是股价下跌复加上业绩趋势增长乏力，才导致中国平安在资本上市场上表现陷入恶性循环。

  股东减持：行动

  当中国平安被预期利空牵引形成恶性循环后，股东大幅减持是最直接的信号。对中国平安来说，6月16日卜蜂集团减持是年内第二次减持。此前，1月份公告显示从去年3月1日到12月31日减持了H股2.2亿股，至此卜蜂集团约回笼资金288亿元。从中国平安的角度来说，被减持的影响直接反应在市值上，即股价滑向去年低点62.5元，较历史高点下跌近30%。 

  与此同时，中国平安的操作却相当奇葩。尽管曾投资华夏幸福(5.060,-0.15, -2.88%)严重受挫，但中国平安仍然在加仓房地产。6月28日，凯德集团披露，已与中国平安人寿签署了合作协议，向后者出售在中国的6个来福士资产组合部分股权。据悉，中国平安人寿投资预计不超过330亿元，于2021年三季度完成。尽管如此，330亿元一出，直接将SOHO中国出售黑石30亿美元甩开。

  事实上，今年以来中国平安人寿已累计投资3笔大额不动产项目，其余两项包括北京丽泽商务区D-03、D-04不动产和平安香港总部大楼，前者出资69.41亿元，后者出资45.17亿元、89.73亿港元；当前都已进入实际出资阶段。从去年业绩报告数据来看，中国平安在不动产、以及与不动产关联的物业、债和股票等方面的投资金额已占其保险资金总规模的7.5%左右。 

  有必要指出，今年第一季度整个保险行业整体上对地产投资却呈减持态势，累计已达到4856.68万股，持仓市值减少了108亿元。反观中国平安，不仅已是中国金茂、旭辉等知名地产企业前三大股东，而且握有陷入资金危机的华夏幸福，却还在加持地产。就此而言，不管其自身给出的理由如何，它都是在逆势而动，也没有显现出丝毫助益改变恶性循环的趋势。

  散户增加：危机 

  当大股东或者机构开始离场，那么散户极有可能成为股市动荡的兜底者。对于中国平安，一个重要现象或事实是，股东户数在持续增加。从数量来看，去年年底总户数为700502户，截至今年一季度末，直接飙至958431户。对此，显然是中国平安投资已经出现了散户化趋势。如果李驰清仓是燃点，股东减持是助燃剂，那么散户增加就是可能造成爆炸的致命伤。 

  换言之，中国平安可能已到危急时刻。类似前述入股华夏幸福而陷入窘境都可能是新的导火索。截至6月15日，中国平安持有华夏幸福980328766股，占25.05%。但按照6月28日收盘价算，华夏幸福市值仅有205.86亿元。与此同时，中国平安此前股份就花了180亿元，但现在拥有市值仅接近52亿元，前后直接缩水三分之二，更不要说期间相应的资本利息了。 

  因此，即使单从中国平安自身角度来说，其投资地产的水平也令人不敢恭维。关于这点，中国平安投资中国金茂也能够予以证明。2019年，根据中国金茂公告，中国平安认购17.87亿股股份后，占15.20%。截至2020年末，中国平安持有中国金茂1787077435股。然而，中国金茂自去年冲顶之后，一路下跌，截至6月30日收盘跌至2.6港元，着实可谓惨不忍睹。

  在这种情况下，一旦投资凯德集团地产项目亏损，那么中国平安又会被套牢，资本市场预期再次降低；届时，不知道中国平安是否还有底气再投资一个不动产项目？要知道，当前的发展趋势已经不容许中国平安再大笔撒钱了；也就是说，中国平安投资的容错度越来越小了。 

  从保费来看，除前述原保费收入同比大幅下滑外，背后新单增速堪忧才是真正症结。今年前5个月，中国平安寿险及健康险新单单月增速分别为31%、24%、-17%、-23%、-31%。对此，有人的解释是，中国平安不过是先触碰到瓶颈，因此才陷入低增速的状态罢了。对此，是否站得住脚先存而不论，退一步即使站得住脚，不也反证明中国平安真正到了“难敌大势”了。

  要知道，今年保险行业的整体市场表现也并不乐观。截至6月29日，中国人寿(32.000, -1.30, -3.90%)跌幅为11.80%、新华保险跌幅为21.46%、中国人保跌幅为10.20%。也就是说，如果是行业发展的必然结果，那么中国平安同样难逃一劫。特别地，如果从行业的跌幅水平分析，中国平安明显高于中国人寿与中国人保，还属于跌幅最大的上市公司之一。就此而言，中国平安明显是“积重难返”。 

  中国平安所处的环境越来越不利。最近，瑞再清仓新华保险H股，套现22.73亿港元；贝莱德减持中国人保1330.85万股，股份占比从5.07%减少为4.92%；花旗和贝莱德则减持中国财险，前者减持约75.53万股，股份占比从6%减少为5.99%；后者减持约538.2万股，股份占比从7.01%减少为6.94%。对中国平安来说，谁能保证不会出现下一个卜蜂集团或者华夏幸福呢？

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