自郑糖上次冲击5800之后，纽糖的回调来临就终结了郑糖的短暂的行情，而5800也仅仅只持续了一天，郑糖在第二天短暂维持在5800以上之后就一蹶不振，一路回调，其原因都是多方面的，一是因为国内食糖库存依然偏高，基本不缺糖；二是因为本轮郑糖冲高完全就是纽糖带动的，纽糖回调对于郑糖来说就失去了最大向上的动能。那么这郑糖基本面究竟如何呢？

图1 郑糖和纽糖走势图(元/吨)(美分/磅)

数据来源：汤森路透

  一

  库存高的压力依旧是主基调

  目前国内糖市依旧呈现“不缺糖”的态势，一来是因为本榨季食糖小幅增产，而国内食糖消费基本维持往年水平；二是因为自去年8月就开始的进口糖高峰使国内市场的供给端又增加了加工糖这一变量。三是因为本榨季以来的销糖数据也不及往年水平，本榨季目前累计销售食糖589.26万吨，同比减少41.83万吨，销糖率同比减少5.36个百分点。此三大原因导致国内库存压力依然存在，这也是郑糖自本榨季开榨以来一直偏弱的最大原因，只是市场在去年11月至今就已经长时间形成了库存高盘面压力大的共识，市场也逐步的在消化这一利空的现实。而可喜的是，随着国内食糖消费旺季的到来，国内销糖数据正在逐步改善，但是速度并没有想象的那么快。

图2 国内食糖销糖情况(%)

数据来源：糖业协会、中粮期货研究院

  二

  进口在5月呈现下滑的趋势

  自去年8月就开始的进口高峰于本榨季的5月份出现倪端。进口糖5月份数据出炉，我国2021年5月进口糖18万吨，同比减少12万吨，跌幅达到40%。5月数据是近一年进口高峰以来首次同比下降的月份，但是进口是否就此恢复正常水平是较为悲观的，近两个月的食糖进口下滑最大的原因在于外糖价格攀高，进口利润较低，进口意愿较小。但是下半年预期几个影响进口的因素或有有所改善，一运费稍有回落；二是郑糖重心有望上移，进口利润有所增加；三是我国依然处于食糖短缺的情况，需要进口来弥补。故虽然进口糖量有下跌的趋势，但是市场预期下半年进口量或将放量。

图3 国内食糖进口情况(万吨)

数据来源：海关总署

  美国乙醇的价格进而飙升带动巴西本地乙醇在短时间内价格抬升追平食糖价格。巴西糖厂生产乙醇的竞争力在纽糖回调后小幅超越食糖，甘蔗制糖比甚至有望在剩下来的制糖期处于高位递减的态势。所以对于巴西本榨季的食糖产量，乙醇是关键一环，也是最大的变量所在。

  三

  甜菜糖下榨季有减产趋势

  由于我国对于玉米的强劲需求，玉米价格飙升，在我国甜菜糖的主产区，种植甜菜已经不是最优的经济作物，玉米部分取代甜菜成为种植户青睐的经济作物，甜菜糖在新疆和内蒙减产严重，预期下榨季甜菜糖减产约40万吨左右。甜菜糖减产是不得不关注的一个因素。

  近期对于郑糖而言， 虽然高库存依然给予盘面压力，但是销糖数据改善，而进口成本的攀高也使国内生产成本支撑较稳，如纽糖偏强波动，郑糖则亦受到提振震荡偏强，下半年将伴随数次小行情，依然有机会。

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