电力可能继续延续短期热点，逻辑昨天说了，可以回看。但为何不参与，高开拉涨停，再炸板。这种短线赌博式的投资，没有任何意义，并且失败率也大，不如跟随产业、公司，做价值投资。

另外一个，2021世界人工智能大会将于7月8日至10日将在上海举办，可能会往人工智能方向炒作。特别是华为昇腾系列A处理器这个亮点。概念上，包含华为供应商，也包含人工智能商如科大讯飞，寒武纪等。但这些不是我们的重点，只是这里提一下。

二、回顾最近的复盘策略

进入6月以来，估值江湖高频连续提示布局光伏板块底部机会，那时各环节龙头还都在低位趴着等大家捡，如果那会没有和机抢便宜筹码，而涨了三周后才想起来在这个位置敢于进场的，恐怕对光伏行业的理解差得离谱。对光伏行业不断地跟踪思考，再等调整机会上车。

说到这里，再把合盛硅业跟踪一下。回答3个问题。为什么说本次制裁的实际影响可能较小？选股逻辑上为什么持续看好合盛硅业？如何看待其市值空间？

第1个问题，产业逻辑在前文有我的总结。这里增加1点，机判断，美国光伏市场不大，公司可通过贸易切换等手段规避。从最新披露数据看，根据美国国土安全部消息，过去两年半，美国直接进口600万美元合盛产品以及1.5亿美元含合盛产品的下游制品（如太阳能电池组件）。按照光伏组件价格测算，2.5年的进口量还不到1GW，所以溯源下美国进口含公司产品的制品规模较小。

第2个问题，为什么推荐合盛硅业？（1）、国内成本最低，且唯一能扩张的工业硅龙头。（2）、随着下游多晶硅、有机硅行业扩产，反向推，上游需求增大，所以上游工业硅行业景气有望超预期。

第3个问题，估值方面，我觉得国泰君安给的在我接受范围内，直接拿过来，考虑到工业硅下游需求重构、享光伏成长赛道，因此相比传统化工龙头有更多溢价，给予公司2022年20倍PE，对应市值或达千亿。此外，中长期看，假设有机硅利润转移至工业硅，仅考虑工业硅，公司云南基地（合计80万吨）全部投产后公司总产能约155万吨，以含税均价15000元/吨，单吨净利润4410元测算，公司净利润规模有望接近70亿元。

三、公司基本情况介绍

本来是想做下半导体、消费电子的估值测算，但没有做完，今天就不发了。简单列下几个公司的基本面情况。（我觉得对学习有帮助，转发安信证券的）

三条主线：1.涨价环节的中游材料，隔膜，恩捷和星源，铜箔。2.长期跟踪，中科电气，容百和中伟。3.优质电池厂，宁德时代，亿纬锂能，孚能科技。

1.隔膜环节

1）星源材质：行业涨价的预期，行业基本面的改善，共振预期。常州产线海外客户批量生产，产能利用率良率爬升。今年出货量预期11-12亿平，22年14亿平，23-25年产能逐步加大，23年60亿平。全球市占率30%以上。盈利情况，20年上半年，单平盈利1.2-1.3毛。今年一季度，单平2.3毛以上，预期二季度2.5毛以上净利润，下半年超过单平盈利3毛。行业供需情况，隔膜年度产能增量有限，供需缺口比较强，价格上涨10%，单平净利提高1毛。下半年5.5-6亿平出货量，5-6000万的净利润。今年扣非净利润3亿出头，明年5.5亿以上，估值今年80倍，明年50倍。

2）恩捷：湿法隔膜绝对龙头，20%全球市占率，40-50%国内市占率。新源是单平盈利的改善，量弹性有限。恩捷逻辑是价格的提升和量的增长，明年出货量提升50%以上。去年底名义产能34亿平，今年年底50亿平的产能，21年低在线涂布10条产线投产。出货情况，一季度4亿平，二季度5亿平，今年出货量超过24亿平，动力超20亿平。盈利角度，去年单平8毛，全年24亿利润水平。明年出货增长50%，盈利预测35亿以上，对应估值今年80明年50。公司成本优势明显。

2.铜箔

1）诺德股份：单吨盈利改善，量大幅提升。单吨盈利，行业涨价预期，下半年正在谈第二轮涨价的情况，预计上涨。锂电箔6u和4.5u产能8-9万吨，明年相对今年需求增量11万吨以上，供需会出现平衡或者出现缺口的态势，加工费持续往上走。产品结构升级，宁德时代4.5微米的铜箔渗渗透率20%左右，今年一季度为30%。结构升级带来单吨盈利显著提升。财务费用摊销出现显著下降，目前公司30亿债务，每年摊销债务总额2.7亿，去年公司出货量2万吨，一吨摊下来是1万多，今年的定增预案，偿还5个亿的财务费用。我们预计出货量，今年3.8万吨，明年6万吨。今年单吨摊销7000块钱，明年800多块。单吨净利润显著提升。产能今年目前4.3万吨，下半年新建2.7，年低7万，明年还有1.5万新增，明年年底8.5万吨。客户结构健康，国内主要电池厂占60%，海外主要厂商占30%，未来增量是C和B的上量，海外的需求持续放大。盈利预测，今年3.6亿，明年8.5亿，对应估值今年40倍，明年20倍。

2）嘉元：财务相对诺德健康一点。主要是单吨盈利弹性大一些。目前2.1万吨产能，技术改造，10%增加，2.2-2.3万吨，可转债1.5万吨逐步投产，能释放2-3000吨增量，产能2.4-2.5万吨。未来产能合计6万吨。23-24年实现产量8万吨以上。客户国内为主，宁德和中航。盈利预测，单吨盈利一季度1.8万，二季度1.9-2.0万。出货量，今年2.5万吨，明年4万吨，今年5亿，明年8亿盈利，对应估值今年40明年25。

3.其他看好的公司

1）中科电气：核心逻辑看三年以上。客户层面，深度绑定一线动力电池客户，需求爆发增长。产能扩产激进，一体化布局石墨化。市场有认知偏差，我们认为有戴维斯双击。客户结构，宁德时代占10-20%需求占比，BYD是一供的市场地位。海外SKI增长稳健。产能，去年底5万吨，今年年中新建4万吨，明年年初新建5万吨，明年年终14万产能。95%以上的出货是动力的人造石墨。石墨化一体化，去年2万吨的石墨化，自有新建1.5万吨，参股新建1.5万吨。今年年底，6.5自有和3万吨参股石墨化。单吨盈利水平，今年一季度6000元一吨。二季度业绩单吨盈利压力小，5500-6000之间，全年出货6万吨以上，净利润3.5亿以上。明年出货10万吨以上，业绩预计5.5亿，对应估值今年40倍，明年20倍。

2）中伟：行业逻辑，格局很稳，公司是龙头，25%市占率，绑定优质客户。产能，去年21万吨，11万吨前驱体，2.5万吨四氧化三钴，7万吨在建，今年前驱体产能20万吨以上，2023年50万吨左右。客户方面，绑定LG三星特斯拉。高镍产品占比80%。一体化布局，10年镍金属供应30-100万吨。今年18-20万吨总的规划。

3）容百科技：高镍三元龙头。市占率提升，超过30%。一体化布局前驱体。产能去年4万吨高镍正极，3万吨前驱体。今年扩产力度8万吨和3万吨的前驱体。年底高镍三元12万吨产能，前驱体6万吨。客户方面，宁德核心客户。出货预计，今年6万吨出货，明年12-13万吨以上。单吨盈利，去年底不到1万每吨的盈利水平，21一季度实现1.1万单吨盈利。主要原因是，产能利用率提升，前驱体贡献的收益，下半年单吨盈利可以到1.3万以上。净利润预测，今年7亿，明年16-17亿，今年70倍，明年30倍。

4.电池

1）宁德时代：二季度出货25-26GWh，装机量24-25GWh，下半年排产超过80GWh，全年出货120-130GWh。明年超过200GWh。利润，今年110-120亿，明年200亿以上。

2）亿纬锂能：动力电池持续放量。5月份，公司发布动力电池5年规划。产能规划200GWh以上。三元软包10GWh。方形铁锂规划40Gwh，年底产能20GWh。三元方形1.5GWh产能，未来10GWh。利润，动力电池贡献80-100亿以上，利润体量3-4亿，传统消费电池贡献12-13亿利润，思摩尔贡献16-17亿，全年32-33亿，明年45-46亿。

3）欣旺达：消费电新高速增长，50%增速，动力电池触底回升。客户，日产订单释放，出货提升，主要是混动车的订单。6年协议总共112万台车，今年出货10万台车。易捷特，单月出货4000台，全年5-6万台。全年30亿动力电池收入目标。今年盈利，消费电新6-7亿，消费pack11亿，再亏损一些（动力电池和股权激励摊销），全年净利润13-14亿净利。

4）孚能科技：软包电池中长期渗透率有提升空间，戴姆勒订单。单品能量密度高，软包电池性价比有提升空间。增量客户，广汽，奔驰。扭亏为盈。明年10GWh出货。

5.6F铁锂

1）多氟多：产能扩建速度，明年新建1.5万吨，明年年底3.2万吨，今年出货目标1.2-1.3万吨。国内散弹价格35-40万/吨，大客户也是30万以上的价格。

2）德方纳米：产能明年30万吨，出货今年8万吨。今年3-3.5亿净利润。

磷酸铁锂行业：今年需求30万吨，下半年年化15万吨放出



温馨提示：投资有风险，选择需谨慎。