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主营业务为金针菇、双孢菇生产销售的众兴菌业近期股价飙升，截至6月28日，已收获了连续6个涨停，股价实现了翻倍，深交所也于6月22日对其下发关注函。而其股价波动的原因，则是与其6月20日所公告的拟现金收购位于茅台镇的圣窖酒业有关。

  有趣的是，在该公告发布前12天，曾有投资者在股吧向众兴菌业建议：公司业绩具有周期波动性，且持有大量现金，应并购酒厂来稳定业绩，董秘回复并感谢其建议。

  当下白酒是A股市场上最受关注的板块之一，近期“白酒”概念个股不断受到热捧。但《红周刊》记者分析发现，即使收购成功，新并入的白酒业务与众兴菌业的食用菌生产大概率也难以形成业务协同，且拟收购资产也有业绩增长原因不详、产品销量数据不透明等问题待解释。而公司正式发布公告前交易量的异常抬升也令其难逃内幕信息泄露的嫌疑。

  菌菇销售波动性明显

  股民给众兴菌业“支招”买酒厂平滑业绩

  在梳理众兴菌业此次交易相关信息时，《红周刊》记者发现了一个有趣的事情，曾有投资者在股吧向众兴菌业建议：公司业绩具有周期波动性，且持有大量现金，应并购酒厂来稳定业绩，董秘回复并感谢其建议。就在这次回复12日后，众兴菌业就发布了拟收购圣窖酒业的公告。

图1 股友建议众兴菌业收购酒厂

图片来源：东方财富

  正如这位投资者所言，众兴菌业目前账面货币资金余额16.55亿元、购买理财产品对应的交易性金融资产5.64亿元，合计22.19亿元，自有资金较为充裕。但公司主要业务为金针菇和双孢菇的研发、生产和销售，业务结构单一，商品销售价格存在明显的季节性波动，每年第二季度净利润皆为亏损。

  不仅是商品的销售价格存在季度波动性，众兴菌业的年度业绩表现也常常发挥不稳定，数据显示，最近三年，众兴菌业年度业绩仅有2020年实现了营收利润双增。2021年一季度营业利润同比缩减44.29%，归母净利润同比缩减41.83%，出现了较大幅度的同比下滑。

表1 众兴菌业近期营收数据

  或许寻求第二主营业务，为公司平衡利润的季节性波动是一个不错的办法。但一家做菌菇生意的公司去收购白酒企业，两项业务能否形成协同，管理层要如何平衡资金分配，仍是一大难题。

  公告日前交易量异常波动

  游资抢筹、交易额飞速拉升

  另外，值得注意的是，在6月20日正式发布收购意向公告之前，众兴菌业的股票交易量就出现了异常增长，4个交易日内成交量合计45.02万手，金额为3.78亿元，而此前一段时间内，众兴菌业股票日均交易量仅在2万手左右，且公司基本面并未有重大改变。大量资金提前布局，是否有人提前获悉收购交易，深交所也在关注函中要求公司回复是否有提前泄露内幕信息情形。

图2 众兴菌业近期股价与成交量走势

  在众兴菌业对深交所的关注函回复中，公司表示，在披露《关于签署股权收购合作意向书的提示性公告》前后，相关参与主体不存在接受媒体采访的情况、未接受过机构及个人投资者调研，也不存在泄露内幕信息的情形。相关主体及近亲属不存在直接或间接交易公司股票的情形。

  《红周刊》记者查询得知，6月18日开始已有部分机构开始较多买入众兴菌业，其中就包括著名的游资席位东方财富拉萨团结路第一证券营业部。而另一游资财信证券杭州西湖路国贸中心证券营业部自6月23日起买入5848.17万元，占据近期交易榜首的位置。

表2 近期营业部买卖众兴菌业情况

  圣窖酒业曾为园城黄金重组标的

  包装模仿茅台业绩波动性明显

  白酒股作为消费板块的典型代表，持续受到市场资金追捧。本次拟收购圣窖酒业的众兴菌业在收购完成后股价将如何表现，最终还要看标的资产的业绩。

  据众兴菌业对深交所关注函的回复披露，圣窖酒业坐落于仁怀市茅台镇酱香型白酒核心产区，产品主要定位于中高端酱香型白酒，形成了以“圣窖”系列为主品牌的成品酒、原浆酒、坛装酒及定制酒四大类产品线。《红周刊》记者在其官网查阅产品展示发现，一款名为“圣窖酒”的产品外观与白酒龙头贵州茅台的产品极其相似。

图3 圣窖酒包装疑似“山寨版”茅台

图片来源：圣窖酒业公司官网

  《红周刊》记者在酒仙网、好酒网等白酒经销网站查询“圣窖酒”，均无相关商品，而其天猫旗舰店内销量最多的单品近期仅42人付款，微店内单品销量最高仅为31件。让人不免好奇，圣窖酒业是否真的如其宣传的“获得了市场的广泛认可”？

图4 圣窖酒网店销量

图片来源：淘宝、微店小程序

  众兴菌业并非第一家计划收购圣窖酒业的上市公司，2020年10月，园城黄金(*ST园城)就曾发布公告称，公司拟通过资产重组方式收购圣窖酒业，并披露了相关交易预案。

  《红周刊》记者结合园城黄金所披露的交易预案和众兴菌业对关注函的答复内容，对圣窖酒业的经营状况进行了梳理。2018年至2020年，圣窖酒业实现净利润分别为-279.48万元、810.03万元、2121.17万元，2020年同比增幅达到了161.86%，远超同行业上市公司。上交所曾下发问询函，要求园城黄金就圣窖酒业业绩增幅较大的原因和合理性等多项问题进行回复，其后园城黄金并未对问询函进行答复，而是直接发布公告宣布终止重组计划。

  此外，根据众兴菌业回复函所披露的数据，从圣窖酒业的营收与利润角度来看，2021年一季度约为2020年全年的四分之一，比较合理，但一季度经营活动现金流净额仅为2020年全年的二十五分之一，应收账款却增长了近一倍，让人不禁担忧收购完成后其业绩的持续性。

表4 圣窖酒业最近年度主要财务数据(未经审计，单位：万元)

数据来源：2020年、2021年数据来源于众兴菌业公告，2018年、2019年数据来源于园城黄金公告

表5 白酒行业上市公司净利润同比增长率

  另根据园城黄金重组预案披露的信息，圣窖酒业的股权结构并不复杂，仅有两位自然人股东，股东刘见出资比例为99.5%，其中以实物(酒类资产)出资1.37亿元，实物出资占公司总股本比例达到了95%以上。值得注意的是，就在园城黄金披露重组预案前5天(2020年10月10日)，刘良跃对圣窖酒业“突击入股”，现金增资69.5万元。

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