为什么今年股市表现不行？大宗商品大涨之后，也开始下跌了？为什么大家都关心美联储是否加息？

一切都要从美林时钟说起。

美林时钟，讲的是不同经济阶段，货币政策的变化，导致的大类资产不同表现。下图，是经典的美林时钟：

1、过热阶段。

现阶段，我们已经从经济复苏到经济过热。

经济过热，就是经济增长强劲，需求旺盛，同时前期央行释放的流动性仍然宽裕，导致通胀高企。

在经济过热阶段，表现最好的是大宗商品。有双重利好：一个是流动性宽裕，央行还没收紧流动性；另一个是经济很好，需求强劲。

但是，大宗商品暴涨的同时，股票市场往往会筑顶，甚至下跌。表面看，经济过热时，公司盈利快速提升，对股价是利好。但是，通胀高企，会导致加息预期的不断增强，这对股价是利空。

股市投资，看的不是当下，而是未来的预期。股票市场一旦预期到经济过热，有加息预期，就会涨不动，甚至率先下跌。

当股市下跌到一定阶段，大宗商品也会下跌，因为流动性收紧的预期越来越强了。

经济过热阶段，债券是最差的资产。一方面，通胀高企，货币贬值，固定收益资产跑不赢通胀；另一方面，央行有加息预期，等于说未来有更高利息的固定收益资产，当前的债券就会被抛售。

2、滞胀阶段。

滞胀的全称，是停滞性通货膨胀。“滞”是指经济增长停滞，“胀”是指通货膨胀。

按照传统观点，失业只会存在于经济低迷期，这时候经济增长停滞；而通胀只存在于经济过热期，这时候生产强劲，应该是低失业率。

为什么通胀和失业会同时到来呢？

简单说，央行放水刺激经济，通过印钞刺激需求，最后这些钱都被资本家赚去了。导致的结果是，贫富差距扩大，处于食物链顶端的富人越来越富，财富往他们手里集中。

富人的钱主要负责投资和生产，而穷人的钱主要负责消费。贫富分化的结果，必然导致生产和消费脱节，消费市场不断萎缩，最后产能过剩，企业大量倒闭，失业率提高。

面对滞涨，央行陷入两难处境。想继续放水刺激经济，但通胀又很高，不敢轻易放水；想收紧流动性来抑制通胀，经济又不行，需要流动性支持。

所以，拜登上台后，就开始着手要向富人加税了，因为他知道，靠美联储放水这条路走到头了，为了避免滞涨，只能靠加税，试图转移部分富人财富给穷人，缩小贫富差距。

滞胀阶段，央行不一定马上收紧流动性，但也不会放松流动性，所以流动性对股市不会形成利好。而经济增长停滞，企业盈利肯定不好，所以，股市会下跌。

更重要的是，滞涨后，往往是经济衰退，股市若预期到未来是经济衰退，不用等衰退真的发生，市场就会出现暴跌。

滞涨阶段，债券表现一般，因为经济不好，没什么投资渠道，固定收益资产会得到青睐，但通胀对固定收益资产又是利空，利好与利空同时存在，所以震荡居多。

现金反而是最好的资产。因为等到经济衰退阶段，你有现金可以抄底股票和债券，也可以做空大宗商品，所以现金为王。

3、衰退阶段。

衰退阶段，大宗商品肯定是下跌，因为企业破产，需求不足。

但是股票不见得会下跌，因为在滞胀阶段，股市就预期到了经济衰退，提前暴跌。等经济衰退真的来了，通胀也没了，央行反而会释放流动性，政策底出现，股市可能止跌见底。

经济衰退，央行预期会降息放水，那么债券的牛市就来了。简单说，未来会降息，现在的固定收益资产就是难得的高收益，不抢就没了。

4、复苏阶段。

刚从衰退阶段到复苏阶段，央行还会进行流动性支持，同时企业基本面好转，双重利好，股市走牛。

由于经济复苏，需求会起来，大宗商品也会上涨，只是没有经济过热阶段那么疯狂。

以上就是我对美林时钟的简单分析，大家不要死记硬背，重要的是记住背后的原理。

在现实中，我们很难明确知道当下处于哪个阶段，只能走一步看一步，美林时钟也只是给个大概的方向，不能刻舟求剑，守株待兔。

在6月17日文章《最佳策略是什么？》中，我给出了未来一段时间的策略：

1、指数上：箱体策略，在下跌中寻找买点，持有到趋势反转就离场，波段操作。

2、股票上：择强汰弱，只持有上升趋势的股票。若都破位，就空仓。

3、期货上：做空为主，特别是近一年大幅上涨的品种。

4、期权上：指数涨多了，就做卖认购；跌多了，就做卖认沽。用期权来赚取指数震荡的收益。

5、基金上：若出现20%以上回撤，要敢于补仓，这是今年基金获得超额收益的唯一途径。

为什么是这样的策略？

因为美联储流动性收紧预期越来越强，国内流动性也是易紧难松，现在可能处于过热阶段与滞涨阶段的临界点，大宗商品已经开始走熊，而股市早就涨不动了。

但是，流动性也不会一下子收回去，指数震荡时，部分行业同样有牛市，所以要坚持择强汰弱。对于基金，要留有补仓资金，出现极端大跌，敢于补仓，从而获得超额收益。

以上都是对未来的主观推演，若客观情况有巨变，随时纠错。