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  摘要

  面对大宗商品价的格快速上涨，国家重拳出击，高层5月内2度发生。随后发改委出台了《国家发展改革委关于“十四五”时期深化价格机制改革行动方案的通知》，并联合证监会等五部门联合约谈头部企业，抑制大宗商品价格快速上涨，期市一度“绿成一片”，政策面大幅利空。

  花生进口方面，进口米在价格上占据绝对优势地位。目前国内油料米库存已处于高位，在进口花生米陆续到港后会对国内油料米市场产生较大冲击，市场油料米供给大量增加。

  花生油市场进入淡季，油厂走货量一般。国内花生油消费也陷入了瓶颈期，业内估计20年国内花生油消费量增量仅5%左右，增速趋缓。

  目前国内花生价格已过了20/21产季的波段性高峰期，后续保持弱稳走势。期价也进入下行阶段，后续走势稳中偏弱。

  风险提示：1、宏观面风险；2、气候因素

  一、走势回顾

  当前花生期货盘面稳中有跌，截止5月31日，5月最高价10650元/吨，最低9902元/吨，收盘价10062元/吨，较上月-356元/吨；价格下方突破，10000点关口2次顶住下行压力，存在一定支撑；卖方入场，持仓量大幅上升。现货价格同样有所回落，30日现货报价9000元/吨，月内下跌200元/吨，跌幅2.17%。

  图1 花生2110合约5月份日K线图

  数据来源：博易云

  二、国内供需分析

  1、USDA：产量和进口量创下新高，需求缓慢增长

  根据美国农业部报告数据，自1976/77年度起，中国花生产量启动上升趋势，2021/22年度花生产量预估1820万吨，为史上最高值，比1976/77年翻了8倍不止。

  消费端，受益于疫情好转，消费恢复，USDA数据显示2021/22年国内预计消费量为1880万吨，较上一产季上升60万吨，+3.30%。花生在压榨、食品、饲料领域的使用量分别为1000、760、120万吨，占消费量比例依次是53.19%、40.43%、6.38%。进口量。从单项因素变化来看，压榨量同比上升4.71%，食品用量同比增加2.01%，饲料用量保持不变。进出口方面，因国内供给增速大于需求增速，净进口量有所下降。

  图2 USDA中国花生供需表

  来源：USDA

  图3 中国花生进出口数据

  来源：USDA

  2、花生油消费小幅上升

  得益于城镇化率提高以及后疫情时代经济恢复需求复苏的影响，21/22产季，花生油预估消费量小幅上升。21/22产季国内花生油消费量349万吨，较上一年度增加14.6万吨，增幅4.37%。花生油因其价格较豆油等同类竞品偏高，基本用作食用方面，且有较固定的受众人群，所以需求增速较慢。

  图4 中国花生油供需表

  来源：USDA

  3、进口米、油陆续到港，挤压国内米市场

  进口方面，由于航运紧张，海运费昂贵，今年花生进口时间相比于往期较晚，导致酸价偏高，质量较差。但在价格方面，仍占有绝对的优势。在花生米、油大量到港后对国内花生价格冲击极大。4月，花生进口量158288吨（以花生果计），进口量峰值较去年延后了1-2个月。

  图5 花生月度进口

  来源：海关总署

  三、国内现货周期

  纵观近10年花生现货走势，花生现货价格多数在9-10月北方主产区花生大量上市时价格下沉至低点，往后随着花生收储进程的推进，价格逐步上升。升至峰值后开启新一轮跌势直至次年9月低点。21年跌势已显现，现货步入下行区间，至今年9月前，将保持长时间偏弱走势。

  图6 花生现货价格

  来源：WIND

  四、技术分析

  5月，PK2110合约步入下行通道，位于波浪理论第三浪下降浪波段。MACD日线不断减小，处于向下扩张区间，下行动力充足。5月多次向下方10000点关口发起冲击，基差在-800左右，下方仍有下行空间。

  图7 花生2110合约日5月1日-31日K线图

  来源：博易云

  五、6月花生市场行情展望

  面对大宗商品价的格快速上涨，国家重拳出击，高层5月内2度发生。随后发改委出台了《国家发展改革委关于“十四五”时期深化价格机制改革行动方案的通知》，并联合证监会等五部门联合约谈头部企业，抑制大宗商品价格快速上涨，期市一度“绿成一片”，政策面不支持商品快速大幅上涨。

  花生供销淡季，花生油销量一般，油厂出货量较差，多以消耗前期库存为主，对市场上的花生需求较少。再加之今年进口米到港较晚，后续陆续进口的油料米进一步推高库存量，国内油料米市场需求减少。需求难以大幅增加，供给充足的情况下，现货价格也到了下行阶段，基本面难以支撑价格大幅上行。

  综合来看，花生走势震荡偏弱，在主产区未有发生大面积病虫害等利多事件的情况下将保持下行走势。交易上建议PK2110在10200附近多开，参考止损点9900，9900附近空开，参考止损点12000。

  风险提示：1、宏观面风险；2、气候因素