来源：国际金融报

受访人士认为，上半年遭遇杀估值，以及流动性收紧、大宗商品上涨等大环境影响，国防军工股价表现平平，与业绩景气度某种程度上相背离。随着业绩不断验证，军工行业的超额收益有可能在下半年实现。

北京时间6月17日9时22分，神舟十二号载人飞船将发射，执行此次发射任务的长征二号F遥十二火箭6月16日上午进行推进剂加注。神舟十二号载人飞船飞行乘组由航天员聂海胜、刘伯明和汤洪波三人组成。

“神舟十二号飞天”的消息，瞬时把市场的目光聚焦回国防军工板块。那么，年内国防军工板块为何大幅回调？结合业绩、估值、流动性等多种因素，下半年投资该板块需要注意哪些风险？

《国际金融报》记者采访了数位分析人士，他们认为上半年遭遇杀估值，以及流动性收紧、大宗商品上涨等大环境影响，国防军工股价表现平平，与业绩景气度某种程度上相背离。随着业绩不断验证，军工行业的超额收益有可能在下半年实现。

上半年股价走势为何低迷

6月16日，国防军工板块在大盘全天低走拖累下，57只国防军工个股“飘绿”，仅18只个股上涨，仅有天奥电子涨停。

事实上，国防军工(申万)指数年内震荡下跌，跌幅超过15%。

就国防军工板块来看，年内成份区间跌幅(总市值加权平均)约为14%，最新市盈率PE(TTM，整体法)由年初的91倍降至81倍。其中细分领域航空装备跌逾16%，最新市盈率PE(TTM，整体法)降至102倍，航天装备最新市盈率PE(TTM，整体法)降至69倍。


从基本面、估值以及市场流动性等因素来看，上半年国防军工板块为何出现回调？

格上旗下金樟投资研究员董海博在接受《国际金融报》记者采访时表示，春节后由于增量资金没有之前充裕，以及商品价格上涨影响逐渐显现，市场对于流动性的预期相对此前有所收紧，军工这类高成长性、高估值的板块受到了明显冲击。

“就业绩表现来看，军工和军工科技相关行业上半年有望持续加速，全年维持高稳定增长。而上半年军工遭遇杀估值，股价表现平平，与业绩景气度某种程度上相背离。”优美利投资总经理贺金龙向《国际金融报》记者分析，随着业绩不断验证，军工行业的超额收益有可能在下半年实现。

“上半年军工股价表现平平，但随着业绩的不断验证，这种背离在下半年有望带来收益。投资主要沿国防建设刚需、内外循环发展两个方面。”壁虎资本基金经理陈雯也向《国际金融报》记者表示，当前国际局势下，我国军费支出有望稳定增长，产业链有望逐渐受益；另外，军工国企改革以及院所改制有望持续推进，有益于整个行业快速发展，有了实实在在的业绩，板块风险下降，优质的企业会出现不错的投资机会。

结合近期热点事件来看，对国防军工板块走势有何影响？

私募排排网研究员刘文婷也向《国际金融报》记者直言，看好军工板块投资机会，业绩高确定性下的军工企业极具投资性价比。具体来看，一是百年庆典在即，对军工板块有明显的提振作用；二是2021年是十四五规划的开局之年，我国军工装备也正处于更新迭代的时期，军工将进入新一轮增长高峰期，行业有望维持持续高景气周期，军工板块整体依旧有望保持较快增长；三是军工板块整体估值处于绝对的低位水平，具有较高的安全边际。

“2021年航空航天科技行业有望进入结构化的高速增长阶段。”富荣基金研究部总监郎骋成告诉《国际金融报》记者，近年来我国不断增加国防预算，加快发展武器装备，提升整体军事实力，军费开支保持较强的上升势头。国防信息化和武器装备的更新换代是应对现代战争、实现强军目标的必然选择。其中装备费占比持续提升，结合未来整体预算稳定增长的情况考虑，我国装备费预期将在“十四五”期间保持较快增长态势。

下半年投资注意哪些风险

那么，对于投资者而言，布局国防军工板块应当考虑哪些风险呢？

贺金龙向记者指出，考虑到下半年PPI指数会继续维持高位的概率较大，下半年军工板块的一些高度确定性业绩的公司会有所表现。在军工行业的投资策略上可以适当轻指数、重个股，更要看重估值和业绩利好兑现。也可利用指数回调去寻找低吸买点，结合板块、抓取个股。同时要注意宏观面货币政策和市场流动性的变化，适当调整对投资回报的预期来控制风险。

刘文婷也提出要注意的风险：一方面，军工板块的透明度太低，具有神秘感，军工企业由于客户的身份比较特殊，导致很多基本面的数据无法被披露；另一方面，今年来大宗商品价格大涨，原材料价格上涨会给军工企业带来成本压力。

“投资国防军工要根据自己的需求和了解程度，选择其中景气度较高，受关注度较高的子行业进行投资，注意控制仓位，注意美联储超预期收紧带来的风险。”董海博也表示，“七一”将近，军工可能会因题材受到炒作而出现阶段性行情，但最终能否走出来还是要看流动性能否支持，以及自身的现金流、交付确认等问题能否得到明显改善。在美联储大概率加快收紧节奏的当下，性价比相对赛道更加重要，盈利确定性较高的上游周期板块似乎更受青睐，成长板块相对而言并不是最好的选择。

银河证券在研报中指出，“军工乘势起，布局正当时。”短期看，首先，军工板块前期经历大幅回撤，估值和业绩增速剪刀差有所收敛；其次，建党百年将至，行业催化剂渐多，市场风险偏好将得到提振，投资窗口有望再度打开。中期看，行业高景气度有望持续高位运行，订单+产能扩张驱动行业快速增长可期。长期看，建军百年奋斗目标近在迟尺，“百年变局”势必将加速我军的现代化进程，行业发展有望迎黄金时代。建议优选赛道，自下而上精选个股。

兴业证券也指出，投资思路上建议从业绩兑现持续性、竞争格局与能力、长期成长空间三个维度优选估值压缩空间有限的硬核资产。建议沿着产业链中上游高成长优质标的、下游主机厂及核心配套企业等平台类标的两个方向布局。