资本市场总是变化莫测的。

上周还在讨论朗姿是否要上80的问题，这周就开始讨论是否跌回40了。

说实话，躲过朗姿的这波大跌，有一定的运气成分（提前并不知道有大股东减持这样的重大利空），但随着6.1号早上的那一波猛砸，整体对下跌趋势的判断也在意料之中。粉丝虽有限，但也应该有提示影响到一小波人。

朗姿作为为数不多的10倍股，医美版块的真龙，从目前医美中游标的质地上来看，各方面都是略有领先的，所以从大家的预期上，也几乎完全一致，上涨过程中分歧是很小的。

单纯从按计算器的角度，朗姿在超越40这个价格，基本上就是到达了按计算器没法给估值的阶段了。毫不避讳的说，按我的估值方式和模型，在40这个点位，我是会止盈的，当然我也这样做了。

但是，恰恰是这种看上去非常理智的决策，最终的结果却是：错过了最肥的一段肉，短短10天，40-60。

在与这段接近50%的利润擦肩而过之后，我在不断反思自己操作的问题。最终总结出来就是：当情绪来临之时，就应该与情绪共舞，与热度共振，与版块共振，与资金共振。

当然，同时错过的就还有12-30的奥园美谷，5-11的苏宁环球，15-30的哈三联。草草来看，他们确实都翻倍。

但随着朗姿的大股东减持，情绪的瓦解，信仰的崩塌，医美版块几大龙头都没逃脱跌停的命运。而且，不知道这种大幅下跌，还会延续多久。

那么，就来到了我们的最重要、最核心的问题：医美行情真的结束了吗？

针对这个问题，我有三个观点：

一、医美版块仍会是今年的主线。今年反复在强调选对赛道。医美版块在经历了几年的市场教育后，终于迎来了爆发式的增长，也受到了市场最猛烈的追捧，医美上中下游的各种标的，都把“市盈率”干成了“市梦率”，把魅力经济学变成了底层逻辑支撑。

这样的走法是疯狂的，当然也是不可持续的，他必然要面临回撤。而朗姿的减持，只是这场回撤的催化剂而已。这波下跌，也是我一起在等待的转折点。那这个转折点，会是一个完完全全的拐点吗？会直接掉头往下，不再复返吗？我认为不会。因为医美仍然是一门好生意。具体的逻辑，大家可以去看看 @股市中的三朵花   的文章和分析，我就不再做赘述了。

二、未来医美股会分化。从概念萌芽期，到发展期，存在一系列的炒作空间和红利。但往成熟期走，这种炒作红利会逐渐消失。随之而来的，是要将高质量的扩张与发展，反应到业绩上，反应到财报上，甚至反应到分红上。当然，我相信市场也不会如此短视，要求中游公司在今年就大赚特赚。但明年后年呢？还能通过PPT继续忽悠吗？所以，未来还是要看业绩兑现的。在这波回调之后，我认为在今年这个节点上，依然有炒作的空间：“朗姿、奥园、苏宁”三剑客，或者是后来居上者，如何在并购的逻辑下，继续和第二梯队拉开身位。目前虽然朗姿有一定的先发优势，但是奥园和苏宁两家以房地产起家的公司，执行力和资金实力，都是不可小觑的。因此，这三家都有这个潜力，当然也不排除其他黑马。

三、目前的医美股仍有低估标的。上面说到市梦率，不仅仅是中游，上游也不甘示弱。我关注的三个标的：爱美客PE（TTM）244倍，华熙生物PE（TTM）160倍，昊海生科PE（TTM）81倍。这样的估值水平，不管用DCF还是PEG来估，都似乎有点下不去手。那还有啥低估的标的呢？

四环医药（HK.0460） $四环医药(00460)$  依然是低估的优秀标的。

在四环市值210亿的时候，我就做过闭眼推荐（虽然目前也才270亿不到）。按照当时测算的简单逻辑：四环肉毒素都是1380的供货价供给医院，2021的销售额按照60万支的推算销售额应该在6~8亿左右。按40%左右的净利润，在2.5+亿，按50PE来估（最新的东吴研报甚至按85倍PE来估），也有125亿。另外主业制药方面，胰岛素、创新药、仿制药预计合计利润超过6亿（天风估的6.5，安信估的5.9），按40倍估就是240亿。加起来365亿（非常非常保守的估计，我个人中期看400亿，长期看1000亿，甚至2000亿）。

与此同时，在上周，公司先后获东方医疗会社旗下爱拉丝提面部埋植线、私密用线的国内独家代理权以及美国 Genesis Biosystems 的脂肪采集系统LipiVage 在大中华区及韩国的独家代理权。其中，埋线及私密用线产品已于国内获批，可快速上市销售；LipiVage已在美国上市应用，是一种对脂肪细胞温和的创新产品，该系统将移植脂肪的成活率提高到 80%到 90%以上，高于传统方法。玻尿酸相关产品，也将在21年年底大概率要获批上市销售。今天，四环医药「德谷门冬双胰岛素注射液」获批临床，第四代胰岛素的进展妥妥的领跑国内。这一切的一切，都代表四环的基本面每天都在变好。我当然也会持续跟踪四环（我的重仓！）。

总的来说，医美的这个赛道，绝对还没有结束。长跑路上，一开始给冲太猛，必须要停下来喘气的。只要这口气给缓过来，那依然是有继续往上的动能的。当然，前期基础扎实，肺活量大的选手们，可能喘气的时间，恢复的速度，反弹的力量都会比普通玩家领先许多，我们现在要做的，就是耐心等待，择时、择机、择股，重返这个赛道。

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