作者 王涵(兴业证券(601377,股吧)首席经济学家) 贾潇君(兴业证券资深宏观分析师) 王笑笑(兴业证券宏观经济分析师)

海关总署公布的数据显示，2021年5月中国出口(以美元计)同比增长27.9%，环比基本持平，比2019年同期增长23.4%；进口(以美元计)同比增长51.1%，环比下降1.2%，比2019年同期增长26.4%；贸易顺差继续扩大至455.3亿美元。

从出口方面来看，消费类外需出现弱化迹象，影响出口同比回落。近期我们观察到海外复苏逻辑逐渐从商品转向服务，提醒关注消费品出口拉动弱化。5月出口数据主要体现以下特征：1)分产品出口同比拉动看，防疫用品拉动已连续两月为负；机电、高新技术产品拉动虽下滑但仍处于较高水平。2)从重点商品出口同比量价拆分看，偏企业端的材料(成品油、肥料、钢材)、机电(集成电路、液晶面板)量价齐升，偏需求端的消费品(鞋靴、箱包、手机)缩量明显。3)从出口区域特征看，消费属性强的美欧出口拉动弱化，生产属性强的东亚和东盟出口拉动稳中略升。数据反映，在我们观察外需的两条线索下(一是海外疫后恢复带动生产类外需，二是海外政策刺激带动生活类外需)，生产类外需依旧，消费类外需弱化，是影响出口回落的主要因素。

进口方面，大宗商品涨价影响继续强化，影响进口继续冲高。5月，进口同比在前期高位基础上继续上冲，大宗商品涨价是主要影响。从细分商品进口看，5月，虽然原油、铁矿砂及其精矿、煤炭进口数量同比为负，但原油、铁矿等涨价明显的大宗商品进口金额同比涨幅已经超过100%。数据反映，海外大宗商品高位涨价趋势持续对中国进口的影响继续显性化。

展望未来，消费类外需或将继续弱化，全球产业链恢复对生产类外需有基础支撑。从消费类外需看，当前发达经济体复苏主线开始从商品向服务切换，一方面美国刺激支票发放告一段落，另一方面在前期刺激时期美国消费品需求或部分透支，预计后续消费类外需对中国出口的拉动或将继续弱化。从生产类外需看，一是韩国5月出口继续冲高；二是中国机电、高新技术产品进出口依旧处于高位；三是中国对东亚和东盟出口稳中有升，这些现象均反映当前全球产业链恢复共振逻辑。较长时期来看，随着海外疫情形势缓解，全球产业链将持续恢复，后续虽然消费类外需会经历冲高后的下行，但生产类外需对中国出口仍有基础性支撑。(中新经纬APP)

以上转自《和讯网》 期货开户咨询15066206214 王经理

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