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 市场之前是比较担心上游原材料的上涨会向下游传导，一方面可能会压制下游企业的盈利，另外一方面可能会传导到消费端，引起居民部门价格上涨的压力。

  首先，4月数据没有体现出这些现象。虽然原材料价格上涨，但企业部门盈利还是很好，4月工业企业利润两年复合增长22.6%，比3月份加快10.7个百分点。从细分行业的利润增长情况来看，上游企业利润增长最快，但中下游企业也有边际改善，并未体现出利润受到侵蚀。另一方面，CPI同比上涨0.9%，仍然处于较低水平，PPI的上行尚未传导到消费端。随着5月份重要数据的公布，更加能够指导市场选择一个方向。

  其次，自上而下的看，温和的通胀水平有利于刺激消费。因为在价格上涨的预期下，大家更倾向于提前做出消费的决策。

  最后，品牌类的消费企业成本转嫁能力较强，提价幅度往往会高于成本的上涨。消费行业大部分是有品牌或者渠道壁垒的，品牌、渠道壁垒在整个商品的定价环节是会起到溢价作用的，也就是说消费企业往往转嫁成本的能力比较强，成本上升也有利于消费者接受提价行为，他们提价幅度往往会高于成本的上涨。

  5月出口下滑，经济走弱一步步得到验证？

  5月出口金额同比(美元)27.9%(前值32.3%)，低于预期值31.9%，两年平均增长11.1%，依旧处于历史高位。

  结构上看，防疫物资是主要拖累。随着印度疫情明显改善、疫苗接种速度加快(截止6月4日，印度每日新增较五月初减少了65%左右，全球每日新增确诊回落至3月中旬以来最低水平)，对防疫物资的需求明显回落，叠加去年的高基数原因，纺织纱线、织物及制品同比下滑41.29%，医疗仪器及器械同比下滑17.56%，降幅均较4月明显扩大。

  消费品和生产相关商品出口仍旧保持韧性。在美国经济持续修复、财政刺激以及房地产后周期下，外需继续回暖，带动5月箱包及类似容器(45.5%)、家用电器(56.5%)、玩具(68.9%)、汽车零配件(78.8%)同比明显高于整体出口同比增速。海外生产恢复拉动下机电产品、通用机械等商品出口依旧表现不错，同比增速分别为27%、29.9%。

  后续来看，海外需求复苏下，接下来服务类需求将相对于商品类需求修复更快，但支撑中国出口的更主要是商品消费，所以预计出口增速上行会放缓。但是因为复工复产下消费和生产类商品需求还将具备韧性，所以出口绝对值还是高位。

（文章来源：星石投资）

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