2019年2月，基金券商结算模式由试点转为常规。两年多来，越来越多大型基金公司启动券商结算模式，一些产品获得了不俗的首发成绩。

今年以来，基金采取券商结算模式的步伐进一步加快，发行的新基金数量已超过2020年全年。

大公司逐渐试水

据介绍，券商结算与传统的托管人结算模式不同。两种结算模式的差异主要体现在资金交收和数据传输上。托管人结算模式中，管理人直接向交易所报单并接收中国结算数据，交易速度快、结算数据接受快；券商结算模式中，管理人向经纪商下达交易指令，结算数据由经纪商分拆并发送，交易速度慢、交易数据接收较晚，但管理人无需缴纳结算备付金和保证金。

2017年底，国融、东方阿尔法等6家新成立的基金公司试点券商交易结算模式，正式开启公募基金券商结算模式；2019年2月之后转为常规。

据记者了解，最初，券商结算模式主要是新设立的基金公司采用，后逐渐辐射开来。Wind资讯数据显示，截至6月6日，已成立基金中采取券商结算模式的达到136只（仅算主代码），2018年、2019年、2020年（当年成立）分别为12只、43只、42只。

2021年还未过半，已经有39只新成立基金采取这一模式，还有4只正在发行新基金也采取券商结算模式，数量上已经超过2020年全年。

而且，采用券商结算模式的大型基金公司越来越多。比如招商基金，今年新成立的招商企业优选、招商品质生活均采取这一模式；正在发行的招商金安成长严选1年封闭基金也采用券商交易结算。

券结模式的发售效果也不错，如招商品质生活混合发行期间，海通证券(600837,股吧)贡献了24.6亿元销售额，占该基金募集规模的51.6%。

今年2月成立的史博挂帅的南方兴润价值一年持有期基金也采取券商结算模式，该基金一日售罄，募集规模达到148.69亿。此外，4月份成立的工银瑞信战略远见以及去年底成立的工银瑞信灵动价值也采取了券商结算模式，募集效果都不错。

博时基金券商业务部负责人表示，券商结算模式有助于提升券商合作伙伴的公募产品市场规模，有利于促进“散户机构化”。

记者从业内了解到，部分基金公司看到行业出现的这一新动态，也开始筹备采取券商结算模式。不过整体来看，更多的基金公司只是在专户产品上选择券商结算模式。

看准券商销售能力

采取券商结算模式，基金公司看重的是券商的销售能力。

“券商结算模式之下，券商销售新基金的热情更高。券商本身销售能力不弱，而且更重视持续营销，以做大保有量为目的，我们比较重视。”一位基金公司市场人士说。

上述博时基金券商业务负责人表示，大型公募基金参与券商结算模式积极性提高，得益于券商财富管理转型的快速发展。证券公司渠道对公募零售的贡献占比越来越高。从证券公司角度来讲，佣金收入增长陷入瓶颈，与大型公募合作，券商结算模式定制产品成为深入推进券商财富管理转型的重要抓手。

创金合信基金表示，券商结算模式可以扩大基金产品投资范围，可以参与融资融券、股票质押式回购、ETF申赎、股票期权等业务，产品设计也更加灵活，投资手段更加丰富。

此前基金业协会发布的今年一季度销售机构非货基金销售保有量排行数据，就已经显示出券商销售基金实力的增强。百强名单中有47家券商，中信证券(600030,股吧)保有规模达到1298亿元，广发证券(000776,股吧)、华泰证券(601688,股吧)、国信证券(002736,股吧)、招商证券(600999,股吧)的规模也都达到500亿。百亿保有规模的券商超过15家。

不少大中型基金公司在积极试水过程中，感受到券商结算模式的实在效果，非常看好该模式的进一步演化。

上述博时基金券商业务负责人表示，大型公募与证券公司关于券商结算模式产品的合作正在步入“中场阶段”。

“2020年之后可以算是上半场，仅少数大型基金公司的少数产品采用券商结算模式，产品需求大于供给的现象导致合作券商零售渠道积极性高涨，券商首发规模大幅超过参与的银行和互联网渠道。”上述负责人进一步表示，随着越来越多公募基金接纳券商结算模式产品，大型公募基金券商结算模式进入“中场阶段”，可以提供高品质渠道服务和优质产品策略的公募基金产品变得更有竞争力；可预见的是，随着更多大型基金公司券商结算模式产品的推出，行业回归理性，产品业绩突出且客户体验更好的券商结算模式公募基金产品将处于领先优势地位。

创金合信相关人士表示，原来的公募托管业务主要集中在银行，随着券商结算模式的实行，券商的公募托管业务竞争优势将在一定程度上得到提高。

“券商结算模式有利于券商主经纪商业务的发展，将为券商带来包括托管费、代销收入等主经纪商业务收入增量；从基金公司的角度来看，有助于完善公募基金业务的风控条线，降低资金的占用成本。”博时基金券商业务负责人表示，在托管方的选择上，券商结算模式试点转常规的初期，公募基金的托管银行不再具备结算职责后，公募基金托管可能会转向能够提供交易、结算、托管、研究等一系列服务的证券公司。当前公募托管市场蛋糕将有望重新划分，而此前商业银行垄断公募托管市场的格局或将改变。

一家中型基金公司运营人士认为，是否采取券商结算模式要看基金公司诉求。从费用上，老基金公司之前已在系统上投入较多，中大型公司有的投入上亿，如果转为券商结算，还要新增投入。从销售上，目前基金公司销售大部分还是靠银行，虽然券商销售基金的热情比较高，但带来的量相对有限。

从目前来看，券商结算模式还难以撼动商业银行的托管地位。Wind统计的采取券商结算模式的136只基金中，商业银行作为托管人的有102只。

从数据可以看到“结算”和“托管”业务是分开的。 “结算方和托管方分离有利于保护资金的安全。同时，证券公司结算覆盖开户、账户使用、交易、资金划转、清算交收完整业务链条的风控条线，与基金公司的自主监控形成有效的互补，可以防范基金投资交易风险事件发生。”创金合信基金人士表示，不过，券商结算模式要在经纪商处开立资金户，进行三方绑定，资金划拨环节增多，交易和估值效率整体上会有一定影响；而且，公募基金管理人业务制度、操作流程、后台和IT等均面临调整。

深圳一家基金公司人士表示，从中后台运营方面看，解决投资成交反馈时滞、跨市场资金使用效率、日终清算延后等问题后，券商结算模式将体现出一定的优势。

不过，也有业内人士认为，券商结算模式在效率上不如传统模式，可能难以成为整个行业的大趋势。

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