我大概从2017年下半年开始关注场内的中概互联（513050），当时感觉它成分股大部分股票在美股上市，而美股从2009年起已经涨了八九年，因而是很恐高的。

2018年中美贸易战开始后，我发现中概互联不再跟随纳斯达克上涨，而是开启了几乎是单边下跌的走势，于是从2018年下半年1.45元左右开始逐月买入，到2020年8月在2元附近止盈，获利约46%。

期间了解到场外还有个中国互联（164906），并且中概互联的场外联接基金（006327）也在2019年初推出来了，所以在场外也零零星星买过几次，同样在2020年8月初全部赎回。应该说还是获得了比较满意的回报。

直至今年5月中下旬，由于中概股大跌，我又开始陆续买入。到今年5月份买入互联网指数基金的时候，可以选择的基金就更多了：除了原来的中概互联和中国互联，还增加了场内的华夏恒生互联和若干只恒生科技ETF。

场外由于基金转换的需要，因为中国互联164906暂停申购，我当时只有唯一的一个选择：中概互联006327。而今年布局互联网主题基金，我主要选择了场内的恒生互联网科技业ETF（513330）；恒生科技的几只ETF基金才上市，我会跟踪观察。

下面说说我对这几只主要的互联网主题基金的看法。

中概互联、中国互联、恒生互联以及最近才推出的恒生科技，它们的成分股都是大家耳熟能详的，我们每天工作、生活和娱乐几乎都离不开的好公司和“核心资产”，主要的成分股也都是大同小异的。

最大的不同体现在中概互联单个个股最大权重可以达到30%，中国互联和恒生互联单个个股最大权重不超过10%，而恒生科技单个个股权重不超过8%。

四只基金最新前十大重仓股见下表。

中概互联成分股中，腾讯权重基本上是最高上限30%，阿里因为最近下跌较多权重下降到24.29%；另外三只基金这两个公司的权重分别只有10%不到，十大权重股权重分布显得更为分散均衡。

四只基会不会因为权重不同而在回报上产生比较大的差异呢？恒生互联和恒生科技成立时间太短，我们来看中概互联和中国互联最近三年的业绩回报曲线图。

中概互联和中国互联从收益曲线上看交替上行，各有占优的阶段，但总体差别不大。也就是说腾讯和阿里占主要权重的中概互联，相对权重分布较为分散均衡的中国互联，过去三年在业绩回报上并没有取得任何优势。

而恒生互联和恒生科技增加了在港股上市的部分科技股，比中概互联和中国互联在行业分布上更为宽泛一些；会不会因此而在收益上产生比较大的差异呢？

因为在恒生科技和恒生互联中占较大权重的部分中概股在港股上市或陆续回港二次上市是近一年多的事，所以我将中概互联跟恒生互联

指数自2019年9月以来的走势做了叠加，发现近一年多的走势也是交替上行，各有占优的阶段，总回报差距不大。

而恒生互联和恒生科技自恒生科技指数成立以来走势也基本趋同。如下图。

无独有偶，我发现标普信息科技指数与纳斯达克100指数，在成分股构成及权重分布上与上述四个中概互联网指数有异曲同工之妙：

首先，两者成分股有较大差异，前十大重仓股中仅有五只股票，即苹果、微软、英伟达、Paypal和英特尔重复；

其次，两者个股最大权重不同，标普科技信息个股最大权重为20%，纳斯达克100个股最大权重为10%，这使得美股市值最大的苹果和微软在标普信息科技指数中基本都占到最大的权重20%，而在纳斯达克100指数中都只占10%左右。

但是，同一基金经理范冰管理的、跟踪这两个指数的易方达标普信息科技人民币和易方达纳斯达克100人民币两只QDII基金近一年、近两年和近三年的收益率却基本相同。从走势图看更为清晰。

用成分股有差异和个股最大权重差别较大的两只美股QDII指数基金过去三年走势来推论和佐证恒生互联和恒生科技与中概互联和中国互联过去三年的收益率差距应该不大虽然不够严谨，但在恒生互联、恒生科技成立时间不久的情况下，我觉得还是有一定参考价值的。

这是过去三年的情况，未来会如何呢？

一种观点认为市场份额会向头部企业集中，腾讯阿里权重占比高的中概互联未来业绩可能更好，而且波动可能更小。

我持稍微不同的看法，权重分布分散均衡的中国互联、恒生互联和恒生科技可能更好一些。理由有四：

一、互联网的内涵可能会被重新定义。

我们都知道，世界互联网发展史基本上就是改变人类传统工作、生活和娱乐方式的历史，已经经历了PC互联、移动互联，如今正在迎来万物互联和智能互联的新时代：特斯拉在美股的火爆并不只是因为新能源，更多的是因为其智能驾驶属性，其实就是新一代智能物联网可能最早爆发的使用场景；美股已经有一些VR（虚拟现实）/AR(增强现实)概念股票今年以来飙涨数十倍；鸿蒙2.0的发布有可能在我国加速这一进程，从自动驾驶，到智能可穿戴设备、智能电器乃至智能建筑和智慧城市。

二、在社交和电商领域领先的腾讯阿里，不一定还能在智能物联网中领跑，中国肯定还会有实力相当的老三老四，甚至老五老六跑出来，只是现在还不知道跑出来的将会是谁。

三、在未来“奔跑”过程中，体量巨大的腾讯阿里“奔跑”速度相对来讲有可能不如后来者。京东、美团、拼多多，还有百度、小米，已经初步显现出了速度上的优势，感兴趣的朋友可以去看各公司最近的财报。

四、如果前面三条逻辑成立，就可以简单数学推演出个股权重更分散均衡的中国互联、恒生互联和恒生科技未来成长性可能优于中概互联的结论，感兴趣的朋友可以查阅我另一篇专栏文章《三大互联网指数基金投资价值再分析》。

鉴于美国通过了实际上专门针对中国的《外国公司问责法案》，更多的新兴公司会选择在港股上市或者回港二次上市，在美上市的互联网中企会不会被强制退市呢？谁也不敢打包票。所以综合考虑下来，我更倾向于选择成分股全部在香港上市的恒生互联和恒生科技。

此外，目前的互联网基金基本上都是QDII基金，长期投资不能不考虑汇率因素，因为QDII基金面临着股市和汇市的双重波动。

2018年5月到现在三年间，人民币对美元的汇率从6.4左右贬值到7.1左右，然后又升值到目前的6.4以下，期间波动幅度超过10%。

从去年5月底到现在，人民币对美元和港币升值超过10%，我一直持有的华夏恒生ETF联接A从去年6月4日至今年6月4日收益率8.43%，远远落后于同期恒生指数涨幅18.68%，差额10%左右，与人民币的升值幅度相当。

当然中概互联、中国互联、恒生互联和恒生科技持有的主要是人民币资产，如果人民币升值，那么主营业务主要在内地的中概公司，比如腾讯，它的营收、净利润等指标换算成美元或港币就会提高；而如果人民币贬值，相应的营收和净利润等指标就会下降。这种变化也会在一定程度上影响证券交易价格，长期来看，人民币升值或贬值可能会反映到成分股股价中，所以汇率波动从长期来看对中概资产的QDII基金净值影响可能不大。

但中短期来看，汇率剧烈波动，尤其人民币大幅升值对我们持有QDII基金影响还是挺大的，至少名义收益率会被人民币升值“吃掉”相当的部分，直接影响我们的投资体验。

这方面的影响可以参看我的专栏文章《人民币升值对投资QDII基金的影响》，限于篇幅这里不再赘述。

这几年投资QDII基金的经历告诉我，投资QDII基金包括所有互联网主题基金还有一个巨大的不确定性：遇到连续下跌或者暴跌出巨大机会时，我们有可能买不到。

去年在美股连续“熔断”期间，中概互联（场外）就因外汇额度问题暂停申购，而当时中国互联每日申购限额也只有一万元人民币。

今年同样的事情也发生在中概股大幅下跌之后。中国互联从4月21日至5月19日暂停申购，5月20至5月25日每日限购5000元；从5月26日起，中国互联再次因外汇额度问题暂停申购，6月7日恢复申购；从5月24日起，中概互联（场外）每天限额申购一万元人民币，6月4日解除限额。

你想抄底，可是场内的高溢价又让人下不了手。

所以想大手笔投资互联网主题基金，在机会来临时又面临限购甚至暂停申购是很令人抓狂的。只能分批买，慢慢买，买到一个相对低的成本就算胜利。

综上所述，我对互联网主题基金的投资思路和总结：

1、以场内中概互联为例，我去年在2元附近止盈，止盈后几个月场内价格最高曾摸到2.65元，理论上我的止盈行为丧失了30%以上的获利机会；但在今年2月18日之后一路下跌到最低1.81元，最大跌幅超过了30%。

从今年5月份起，中概互联处于1.80-1.90元价格区间时，我重新开始买入互联网指数基金，这个价格与去年8月初止盈点2元左右相比不到10%的空间，除非从现在起还有更大的跌幅可以以更低的成本布局，否则做这个波段实际上意义不大。

2、我虽然做出成分股分散均衡的恒生互联、恒生科技和中国互联可能优于中概互联的判断，但我不会赌方向，我仍然计划按照40%对60%的比例买入中概互联和恒生互联。

如果碰到暴跌又限购的情况，则不会受此限制，哪个能够买到、性价比又好就买哪个。

3、除非出现暴跌或连续下跌临时加仓，我仍然坚持在每月固定的时间买一份，分批建仓。

4、鉴于去年以来一直持有恒生ETF链接基金因为人民币持续升值而“吃掉”大部分涨幅的不良体验，我对互联网指数QDII基金在看好的同时不会重仓投入，总的投资比例计划控制在20%以内。

5、建仓完毕后计划把其中的80%作底仓不动，20%在场内尝试做网格交易降低持仓成本（尽管不是我所擅长）；另一种可能的考虑是，年化20%目标收益率止盈。

本文所有观点和涉及到的基金不构成投资建议，只是我自己思考和实践的一个真实记录，据此入市投资，风险自担

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