还记得咱们之前讲过的智飞生物么？智飞要不是靠抱默沙东的大腿，代理人家的疫苗，可能至今还是一个二线小疫苗企业。

正是因为代理了默沙东的疫苗，自2017年开始，智飞就和换了家公司一样，业绩年年暴涨，去年，公司150多亿的营收有130多亿都来自代理业务，正是靠着代理大赚特赚，公司才能有钱狂砸研发补足短板，变成现在这个研发+代理双轮驱动的疫苗龙头。

假设没有默沙东，智飞是不可能有钱去狂砸研发的，也不可能有钱到处去投资前沿科技企业，更不可能拥有现在层层递进的在研管线。

默沙东，是智飞的贵人。

而这次，默沙东，又要成为其他公司的贵人了，就在前不久，默沙东与美诺华签订协议，决定在宠物药、兽药、动物保健领域共同建立长期稳定的定制研发生产（CDMO）合作伙伴关系，这协议，一签，就是十年....

划重点、敲黑板，是签的CDMO，而不是CRO，是定制研发生产，不是普通生产！十年的协议，摆明了是要深度捆绑，而且这个定制CDMO合作，涉及的不是单纯生产外包（像富士康那样），而是涉及技术转让、采购订单、 交付、知识产权等。

这完全就是在帮美诺华升级呀！

要知道，默沙东，去年一年来自兽药的营收就是47.03 亿美元！再次划重点、敲黑板，单位是美元，不是人民币。

目前，双方已经确定初步合作九个品种，后续其他兽药品种当然也有希望陆续进入，甚至，合作得好的话，兽药可以，人吃的药干嘛不可以？

嗯，总之，美诺华这次，是抱上一条好大腿。

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价值事务所

时代的宠儿

抱上默沙东这条大腿，美诺华真是，做梦都可以笑醒了，正如人倒霉的时候，喝凉水都塞牙，公司运气好的时候，干啥也都是对的。

当国内的我们在热火朝天打新冠疫苗时，所有人都觉得疫情快结束了（讲真，所长甚至都有出国玩的计划），然而，就是这样的背景下，印度疫情再次爆发，这次反扑，来得比去年还要惨烈，一天就能新增34万例，一天的新增比国内累计的还多得多....

说实话，印度的这次疫情反扑吓到所长了，不得不感叹人类的脆弱，网上关于印度疫情的视频所长一个都不敢看，因为看着实在是太难受。

但对于美诺华等原料药制剂一体化企业来说，却又是好大事一桩。

一直以来，印度都被称为“世界药房”，以一己之力生产了全球近20%的仿制药，出口到200多个国家，和国内一众药企只能将药物卖给国人相比，印度的药绝大部分都是用作出口的，其中更是60%以上出口到美国、欧洲、俄罗斯等发达国家。

除了是世界仿制药工厂，印度在原料药上也占据非常重要的地位，供应了全球近20%的原料药，可谓，是整个世界药品产业链上不可或缺的一环。

然而，本就迟迟无法开工的印度工厂们，由于疫情二次反扑，回到自己该在的位置上那更是遥遥无期。

一边是停摆的世界药房，一边是快速走出疫情阴影的“中国制造”，可以说，印度的缺位，为我国原料药，尤其是优质的原料药、仿制药一体化企业带来了百年难遇的发展良机。

而美诺华，正是这样一个时代的宠儿。

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价值事务所

以本带面

美诺华，他的基本盘是特色原料药，何为特色？就是提供专利快要到期的药品的原料，并且提供专利突破、生产工艺改进。这区别于普通原料药，比如科伦在川宁的抗生素原料药，因为不涉及专利问题，业内又称作大宗原料药。

可见，特色原料药是有技术壁垒作为门槛的。

由于美诺华的生产基地接受并通过了中国 GMP 认证、美国 FDA 认证、欧盟官方 GMP 认证和日本 PMDA 认证，牌照齐全、质量上佳，产品品质十年如一日，多年来从未收到过一起产品召回或者被出具警示案例，享有较高的国际声誉度。

因此，在全球近些年高质量特色原料药供给端紧缺的情况下（近几年是专利到期大年），公司的产能飞速提升，核心产品的市占率增长明显。

而原料药企业和制剂企业，一向都是捆绑在一起的，毕竟，都在一条产业链上，谁出了问题，合作伙伴都不会好受，一直以来，美诺华最大的合作伙伴（大腿）都是KRKA。

KRKA，是一家具有60多年历史的老牌制药企，也是斯洛文尼亚最大的制药公司，专门做仿制药业务，在全球能排进前20（2019年营业收入14.93亿欧元，同比增长12%；净利润2.42亿欧元，同比增长39%）。

这家仿制药企，从最开始就是美诺华的客户，与美诺华合作了十来年，说美诺华是绑着KRKA长大的一点不为过，因为这家公司，一度为美诺华贡献了超过70%的营收。

也是日久生情，两者合作起来非常得心应手，2017年12月，KRKA干脆与美诺华成立了合资公司（科尔康美诺华），这家公司以美诺华的全资子公司美诺华天康为生产厂商，双方齐心协力，将KRKA在欧洲已上市产品进行国内转报，一起开拓国内市场。

如果他俩合作的药品成功上市，美诺华可以获得 100%的原料药收益外加40%的制剂销售分成。

仅2018 年一年，美诺华就完成了对KRKA第一批4个产品的国内技术转移，后来，当美诺华天康通过欧盟GMP认证后，中欧双报产品数量快速增加，两者合作的药品上市速度明显加快。

本来，原料药大厂往CDMO转型就是水到渠成的事情（原料药大厂有成本优势），国内的九洲药业就是特色原料药转型CDMO的典型代表，目前转得很成功。

而美诺华有KRKA的技术转移叠加公司自己也在尝试做药品自主研发。

于是，美诺华就此成了一家大型原料药厂+CDMO代工厂甚至制剂一体化的公司。

2020年，公司的收入结构明显改善，特色原料药占比公司的收入降到了79.78%，而CDMO实现收入 1.22 亿元，同比增长113.13%，占公司总收入的 10% 左右。

根据公司的公告，截止2020年底，公司的CDMO合作的客户数超 100 个， 服务项目数达 175 个。按照公司自己的说法，到 2025 年，公司的 CDMO 业务在收入结构中占比将提升至 30%-50%，也就是说，近些年，公司的CDMO业务要成为第二增长曲线，带动美诺华高速发展。

一直以来，公司紧抱KRKA这个大腿，由于与KRKA 在长期合作中建立起不错的信任，形成了目前共同研发、联合申报、共同抢仿等多样化合作模式，也许，正是基于这样的基础，公司才能得到默沙东的青睐，在默沙东、KRKA两条大腿的“全力支持”下，美诺华未来极有可能发生质的飞跃。

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价值事务所

写在最后

美诺华的特色原料药通过十年如一日的产品质量把控，在国际上拥有非常好的口碑，在KRKA的“训练”下，公司早已完成了由特色原料药向制剂一体化+CDMO企业从0到1的突破。

现在，公司处在世界原料药与制剂产能往中国大迁移的黄金时期，可谓天时地利人和齐活，十分有望成为这个过程最受益的公司之一。

让我们拭目以待。

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