一、科创板数据跟踪

市场走势：科创50指数连续两个月大幅上涨，月涨幅4.83%，成长板块和中游制造表现较好，医药生物连续两月大涨，超80只个股涨幅超10%。

市场情绪：成交额逐步上升，融资与融券余额大幅上升，北向资金大幅增持科创板个股，情绪持续上升。

估值水平：上涨后PE和PB仍处于33%左右的历史分位，但绝对值仍然偏高，风险溢价超过中位数，部分行业估值仍然合理。

21年和22年动态估值，科创板为40倍和36倍，科创50为62倍和48倍。

截止2021年5月30日，科创50指数PE处于36%历史分位，而同期创业板指数PE处于92%的历史分位。

年报&一季报分析：业绩增速和盈利质量双升

一季度科创板业绩增长领跑各大板块。

科创板营收增速71.0%，较19Q1复合增速为29.1%；

归母净利润增速218.9%，较19Q1复合增速为99.2%。

同期创业板营收增速48.3%，归母净利润增速114.2%，净利较19Q1复合增速为28.5%；

主板营收增速30.7%，归母净利润增速51.3%，净利较19Q1复合增速为7.2%。

从财务指标分析：

1）从净资产收益率来看，科创板企业一季度ROE为2.1%，2020年四季度为2.8%，环比稍有减少；

2）从毛利率来看，科创板企业一季度毛利率为11.9%，2020年四季度为10.4%，毛利有所提升；

3）从研发费用来看，科创板企业一季度研发费用/营业收入为8.5%，2020年四季度为9.4%，研发略有下降；

4）从资本开支来看，科创板企业一季度资本开支/总资产为1.6%，2020年四季度为2.9%，环比有所减少。

流动性衡量指标体系跟踪：

（1）低流动性公司占比：按月度统计，科创板日均成交额低于5000万元公司占比从去年8月的12.12%升至今年2月54.58%触顶，3月起开始回落，5月至今为48.75%，比例仍然较高。

（2）日均换手率：按月度统计，自20年7月高点14.12%后大幅回落，至今年2月触底4.65%，5月至今日均换手率5.66%，较年初增加0.39pct，边际回暖。

（3）大小盘流动性：小市值公司（后50名）与大市值公司（前50名）月成交额比值自今年1月的5.75%持续增加至5月至今的10.30%，分化有所缓和。

（4）科创50指数日均成交额：今年1-3月日均成交额持续下跌，4月开始回调，5月至今日均成交额为277.70亿元，较年初下降了22.44%。

（5）全A中科创板成交额占比：今年1-3月科创板成交额占全部A股比例持续下降至2.69%，4月起开始回升，5月至今恢复至3.31%，科创股流动性边际回暖。

二、卖方观点整理

浙商证券：

其一，科创板已经反转，步入牛市初期，类似于18年10月到19年1月的芯片，是战略布局窗口；

其二，目前市场状态类似于2018年四季度，也即，步入战略性底部区域。

对其牛市基础进行了详细分析，也即产业分布的鲜明时代感是牛市基础，也即，国产替代（芯片&信创）、5G应用（以工业智能化为代表的To B 数字化）、生物医药等。

进一步具体到细分赛道，科创板中批量出现工业软件、智能产线、线上办公、物联网模组、机器人、汽车智能化、人工智能、机器视觉、AR或VR等新赛道。

对科创板而言，产业基础决定其牛市方向，宏观背景影响其运行节奏。

展望后续，我们认为 Q3 是科创板系统启动的拐点，业绩是其核心驱动因素，剩余流动性拐点是催化剂。

基于科创板产业分布的鲜明时代感，其代表的数据经济是十四五最具成长性的产业方向之一。

随着后续中报等财报的发布，科创板所对应的产业高景气有望逐步兑现到业绩上。

国盛证券：

1、当前伴随通胀预期缓和、远期贴现率预期回落，以及流动性宽松、风险偏好修复下沉，科创板也有望迎来更显著的反弹；

2、资金层面，4月以来科创板ETF规模持续扩张，显示科创板正获得市场资金持续增配。

3、当前仍处在科创板解禁相对空窗阶段，至少到7月下一个解禁高峰到来前，科创板都不存在大的风险点。

4、科创板作为硬科技核心资产的摇篮，经历2年的发展与成长，已经到了可以集中挖掘、关注之时。

天风证券：

建议重点关注大中市值中内资看好但未纳入沪港通的个股。

内资偏好个股易受外资关注，但未被纳入沪港通的个股难以获得外资流入。

因此，大中市值、公募基金加配的个股可能会在被纳入沪港通成分后，受到外资大幅增持，可以重点关注。

三、资金面边际改善

宏观流动性边际改善：

4月底，市场预期5月专项债发行加速叠加大规模缴税等，流动性可能趋紧；

但由于5月公布的国内经济数据不及预期等原因，近期市场对流动性趋紧的预期出现改善，而业绩高增的科创板成长股股对流动性更为敏感，流动性改善将明显提升其估值水平。

科创板微观流动性边际好转：

科创板成分股被纳入MSCI等指标体系，科创板获外资等增量资金配置上升。

2021年2月1日，中微公司、睿创微纳、杭可科技、澜起科技、安集科技、西部超导、海尔生物、中国通号、复旦张江等12只科创板个股正式纳入沪股通股票范围。

2021年2月19日，富时罗素宣布将中微公司、睿创微纳、杭可科技、澜起科技、安集科技、西部超导、海尔生物等11只科创板个股纳入富时GEIS指数。

2021年5月27日，MSCI首次将睿创微纳、杭可科技、澜起科技、中国通号、康希诺-U等5只科创板股票纳入其全球标准指数。

随着科创板个股逐步被纳入到沪股通标的范围，并成为富时罗素、MSCI等国际指数的成分股，科创板个股正越来越受到外资的青睐，新能源、电子、医药生物等高景气的战略新兴方向将迎来中长期的增量资金。

此外，传言科创板将降低个人投资者门槛，如能实施将大大增加科创板流动性。

四、近期科创相关政策消息

从政策角度看，科技自立是目前中央级别会议的重中之重，支持力度将逐步加码。

2020年11月，五种全会公报中明确指出“要坚持创新在我国现代化建设全局中的核心地位，把科技自立自强作为国家发展的战略支撑”，科技第一次被摆在核心地位。

2020年12月，中样经济工作会议中强调“确定科技创新方向和重点，着力解决制约国家发展和安全的重大难题”。

2021年2月19日，中样全深改第十八次会议强调要加快攻克重要领域“卡脖子”技术。

2021年5月28日，中国两院院士大会和中国科协全国代表大会，更是指出要充分发挥举国体制在科技领域的优势，助力科技创新。

2021年5月30日，国资委科创局发布了《中央企业科技创新成果推荐目录（2020年版）》，明确提出各单位要积极推广使用桌面及服务器操作系统、集成电路制造BCD、12英寸超高纯铜靶等178项中央企业科技创新成果。

五、技术分析

科创50指数自2020年初推出以来的走势可视为一个大的上升浪当中，至2021年3月中旬已走完完整的2浪，当前正处于主升3浪的初期。

近期底部显著放量，突破1300强压力位，并放量强势突破去年以来形成的收敛三角上缘，上升空间打开，后面一马平川。

3月中间至5月中旬缩量震荡磨底两个月，形成典型三重底结构，多根均线粘合，底部较为坚实。

5月中旬以来开始持续上涨，上穿多根均线，且有效站上年线，当前均线多头排列已形成，上升趋势完美。

从筹码结构来看，去年7月高点时形成的大量套牢盘经过长达10个月的调整，已经接近消化完毕，筹码交换充分，当前仅有少量5月份上涨以来的获利盘，筹码结构良好，后期拉升阻力小。

从具体的投资标的来看，我并不主张普通投资者参与科创板个股的投资，一方面个股的基本面分析并不是大家想的那么简单，尤其是科创板好的公司的上市规则就跟主板市场不一样，用原有的DFC模型等传统的分析方法不适用，好多公司当下并没有什么盈利，需要对行业和企业未来有很深刻的未来才能确定是否有投资机会，大家觉得我们具备这个能力吗？

很多前沿的技术，我们也就是说说而已，真的到了公司层面的业务分析，你会发现，我们有多么的无知和自以为知道，坦诚的说，这么多年了，我对行业和趋势的理解和把握都还可以，但一旦到了具体企业层面的选择，往往就会出问题，这个问题不只是单纯的财务问题，最大的一个问题是对行业和企业的发展没有常识积累，不了解。

另一方面，科创板单日上下涨跌20%，波动非常巨大，稍有什么风吹草动，暴涨暴跌的样子，普通散户也受不了，很多时候你以为你能承受，结果是哭出猪声，很难的。

在一个，目前50万市值的门槛，80%的投资者也没资格参与投资。

所以，普通投资者还是通过ETF参与的比较好，目前科创50ETF指数基金有华夏、易方达等4家公司在跟踪，包括588000、588090等，场外有011613ETF链接基金，通过指数基金获取平均收益就挺好。

不过，需要声明的是，声哥不做任何推荐，指数基金投资本身也是有风险的，我个人是投资了科创50ETF的，今天悄悄盈也调仓了一部分到0011613，但不代表就不会调整，也不代表声哥就是对的，我只遵循我自己的内心，遵循分析和研究，不构成任何投资建议。

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