投资建议：我们认为 2022 年美国新能源汽车市场将复制 2020 年欧洲新能源汽车销量崛起，拜登政府上台之后，拟对美国新能源汽车补贴政策加码升级，同时严格燃油车排放标准，预计将对美国新能源汽车销量规模快速提升形成催化。推荐海外动力电池企业材料供应商标的：天赐材料、容百科技、当升科技、璞泰来、恩捷股份等；推荐锂资源行业相关标的，买入：赣锋锂业、永兴材料、中矿资源，受益：天齐锂业、科达制造、天华超净、融捷股份、盛新锂能等。

      美国新能源汽车市场现存规模较小，政策将对产业形成强力催化。2020 年美国新能源汽车销量仅为 33.3 万辆，同比增长 3.1%，渗透率达到 2.2%，远低于中国和欧洲市场。拜登政府上台之后，拟强化 SAFE 排放监管标准以及推出 1740 亿美元电动车补贴法案。其中 1000 亿美元作为消费者补贴，100 亿美元作为零排放中型和重型车辆税收抵免，150 亿美元用做 50 万充电设施建设，于 2030 年前全部建成，450 亿促进校车、公共交通电动化。我们预计此举将提升 2021-2022 年美国新能源汽车销量规模达到 60、120 万辆，通过排放政策倒逼和补贴政策催化两种方式推动产业快速发展。

      锂行业需求每年 35%复合增长，美国补贴加速电动化进程，进一步抬高了锂的需求增长节奏。锂资源端供给持续紧张，行业资本开支严重滞后且力度低于预期。目前锂行业正处于三年大周期起点，我们认为本轮锂价上涨的高度、节奏、持续性都将超预期。资源为王：锂矿资源是最短的短板，是锂行业核心竞争壁垒。拥有上游资源配套的一体化锂企业，才拥有继续成长的能力。同时强调在全球跨国别供应链割裂的背景下，锂资源自主可控的重要性。

      海外动力电池产业链将有望显著受益。目前美国市场动力电池主要为三大派系，特斯拉系（松下超级工厂和特斯拉自建工厂）、通用系（通用和 LG 化学合资建厂）、福特系（福特和 SK 合资建厂）。随着美国新能源汽车的放量，特斯拉/通用/福特电池需求量将显著提升，目前电池材料供应体系已经实现全球化，中国市场优质的材料企业已经充分融入海外动力电池企业的供应链。我们预计新能源汽车海外供应链体系将显著受益。

      风险提示：新能源汽车补贴不及预期，新能源汽车销量不及预期。