导读：最近某基金合伙人讲话的观点火了，看了整篇的PDF后，节选了一些精华观点，对一些行业和生意，在研究的深度和洞察力上，确实与众不同。不一定说的100%正确，但我觉得提供了很好的思考角度：比如酱油和料酒的对比、化妆品里美白和抗皱的比较。下午专门电话了两个基金经理朋友，对观点做了批注，更有助于理解：

一：世界

“认识世界的过程本身是复杂的，不存在静态的统一解。

世界是高维的、复杂的、多样的、曲折的、不可知的，但是驱动事物发生改变的事情通常是单一和简单的。

聪明的投资人追求量化和规律化框架性结论，但是如果强行追求用统一的规则解释世界，反而会犯更大的错误，因此必须承认自己的局限性，不断调整框架，保持开放心态。”

注：世界除了巴菲特、还有索罗斯、塔勒布、波普等。世界不止一种，维度不止一种。

二：渠道和品牌的变迁

“中国的商业模式几乎都是在同一时间同时产生的：美国零售从杂货店、百货、Walmart、Costco、Aldi、便利店模式是渐进发展的，基本都是在时间和空间里不断地做人群细分，而中国直接从最原始的百货商店跳成了巨大的电商，电商拥有数据源因而可以不断迭代，中间形态可能在中国不存在。”

注：除了渠道是这样，品牌的分布，何尝不是这样呢：美妆行业，有完美日记、花西子这样的年轻网红品牌，还有珀莱雅、丸美这样的，依靠传统渠道的传统品牌，还有麦吉丽等各种微商品牌。也有雅诗兰黛、迪奥香奈尔等中高端、奢侈品牌。而新品牌的诞生，我觉得中国互联网、移动互联网高度发达，有很大关系。比如PPG、凡客，分别得益于邮购目录和PC互联网的发展，而到了完美日记，则和小红书这种社交媒体的出现高度相关，而花西子，则和抖音、直播这样的媒体形态，高度绑定。

元气森林，得感谢密集的便利店。便利店本身，不就是一种媒介吗？而农夫山泉起步的时代，还没有这种媒介，只能自己边打广告，边在地面“制造媒介”“农夫山泉冰柜！

三：赚环境和赚生意本身

“绝大部分企业挣的是环境的钱而非生意的钱，不存在完美解只存在时空里的最优解，但是时空变化后一招鲜不一定再适用。”

注：这话比较绕，试着举几个例子:传统行业的方便面，即使康师傅、统一把老坛酸菜做到极致、成本做到极致，定价做到极致，还是做不过外卖啊!方便面业务还能赚钱，但是已经不再“值钱”。外卖诞生后，所有做方便面的公司，都可以忽略了。方便面，这算典型的赚阶段和环境的钱。

而赚生意的钱，试着举两个例子：苹果和茅台。尤其是茅台，可能是最好的说服力。任你环境如何变化，即使出来啥限制的政策，也就是影响一两年，事件过后，销量继续增加，还可以提价哦。

年轻人不喝白酒：中国是围桌文化，年轻人不爱喝没问题，但只要步入社会需要办事，那也不得不同化。

四：化妆品

化妆品分为保湿、美白和抗皱三大功能，在超高端线中基本只会强调抗皱，原因是：

1、抗皱的效果需要 20-30 年来证明，这里体现了品牌的特点“用了不一定安全，但

是不用一定不安全”，女生不希望 50 岁的时候发现自己明明有能力但还是变成

黄脸婆了，所以一定会以最高支付能力去获取最好的抗皱产品。

（注：典型案例就是雅诗兰黛、Lamer这种，用完美日记的年轻人，一旦收入和年龄上升，用中高端美妆是必然的。同样的股票，成长性和投资价值，一眼明了。）

（雅诗兰黛的走势）

2、美白和补水的功能证明的时间周期太短（最高端的化妆水的补水线也只有 1 天生效），效果很容易被极端化、功能化、离散化，一旦可以效果被方程衡量就很难

产生品牌。

（注：最差的生意当初面膜，你3块钱一篇，他2块钱一片，最后可以杀到0.99元/片。产品几乎是完全的同质化：你说海藻泥、我是深水海藻泥；你产品皮肤一晚上补3碗水；我的产品可以让皮肤补10碗水；面膜品牌，几乎无法享受任何品牌溢价。完全充分同质化，所以，公司要想获得超额利润，非常难。看看御泥坊的母公司股价走势：

五：酱油和料酒：

“酱油和料酒的对比，酱油主要用于调味、而料酒主要用于去腥

酱油：对于一盘菜而言，最后那一勺酱油对口味的提升作用是巨大的，而一勺酱油最好的和最差的就是 5 毛钱和 5 分钱的差别，相对于菜肴本身的成本价不值得一提。

料酒：事实上料酒最重要的作用是泡肉去腥，而肉的价值通常只有几块钱，而那一碗料酒的价格好的差不多 8-10 元，因此价值提升没有酱油那么明显。”

（注：这两个对比，真是特别好。这两段话，其实基本解释了为什么海天酱油能做到5800亿市值，而老恒和酿造只有17亿。首先酱油的场景特别高频、然后权重也特别高啊！不管南方、北方还是西北，炒菜不放酱油的家庭应该很少。但是炒菜、去腥，不用料酒的家庭，还是很多的。老家农村烧鱼，正常会放点白酒，因为小时候农村都没有料酒这种商品，但是却有酱油。

看起来特别像的生意，内在逻辑，反映到收入、利润、股价、市值上，天地差别。

六：薯片和瓜子

“薯片具有代替烟的功能，吃薯片和烟绑定，一旦开吃也很难停下来

嗑瓜子具有社交性，吃坚果既没有成瘾性也没有社交性。”

（注：薯片和烟这个，不知道对错，不方便评判。但是瓜子和坚果，确实是非常好的对比，同样的两个公司，让我投资，我会选择洽洽，而不是三只松鼠。）

七：普通生意里，人的重要性

“改变生意属性的组织和人：教育、餐饮和房地产生意本质上不是好生意，但是一旦有人能做到常人难做之事，段位直接一览众山小。”

（注：之前跟一家专门研究消费和餐饮和私募基金聊，他说餐饮行业，所有做的非常优秀的企业，创始人没有一个是跨界进来的，都是在行业内深耕多年，比如熟悉的海底捞、网红酸菜鱼太二、西贝等。我说原因是什么呢？他说核心是：餐饮行业的经营，需要大量的细节和服务，这是外行人，很难在短期内掌握的。行业的属性和特质，要求了经营者，必须是资深的业内从业人士。一对比到创始人，确实还都是，目前他这个观点，好像还没有能推翻的）

八：只把精力放在少数公司身上

“品类本身的特点：世界上 70-80%的生意不需要花时间看。”

（注：加一个，世界上90%-95%，不，99%的生意是不需看的。、A股3000家上市公司，值得认真、花时间看的，也就30家左右）

九：真正的好生意都是相似的。

“真正好的品牌终归一句话：获取消费者的成本很低，消费者离开的成本很高。”

（注：这何止是品牌，放到互联网行业和很多产品身上，都是通用的：微信的巨大网络效应，需要花钱获客吗？需要计算留存吗？用户需要离开吗？windows操作系统，需要花钱获客吗？苹果手机，用户的换机成本有多高？从苹果换到小米难，还是小米换苹果难？）

利益披露：未持有提到以上公司的股票，所有言论和观点，不构成投资建议