受隔夜外围CBOT市场及美原油期货涨势提振，周三国内油脂价格重心整体上移，尾盘更是暴力拉涨，其中棕榈油期货主力合约大涨3.2%，持仓量增近1.9万手，收盘价重返7800元上方，创逾一周新高。

棕榈油：全球维持偏紧格局

USDA5月供需报告结果显示，2021/22年度全球棕榈油产量为7638万吨，较上一作物年度的7367万吨同比增长3.68%，主要是受益于棕榈油主产区印尼和马来西亚天气恢复正常。虽然产量同比恢复，但由于需求表现良好，期末库存和库销比仍连续第三年回落，2021/22年度期末库存为1154万吨，较上一作物年度的1183万吨吨同比减少2.45%。库销比由上一作物年度的16.04%下降至15.27%。产需缺口由负转正，但未见明显增量，从上一作物年度的-9万吨转为83万吨。从期末库存、库销比和产需缺口三个角度来看，全球棕榈油供需仍维持偏紧格局，整体维持去库状态。

与国内疫情已经得到有效防控不同，棕榈油主产国印尼和马来西亚的新冠肺炎疫情还未得到有效控制，而棕榈油作为劳动力密集型行业，劳动力短缺因素仍将限制其产量的增长。从SPPOMA给出的高频产量数据来看，5月前25日马棕产量环比下降9.5%，劳动力短缺问题未能得到有效解决，5月产量恢复不及预期。需求方面，ITS高频数据显示，马来西亚5月1-25日棕榈油出口量为1105484吨，较4月1-25日出口的1102756吨增加0.25%，马棕出口增速较前20日出现明显的回落，其主要是由于印度受疫情影响减少了棕榈油的进口。但考虑到最大的油脂需求国印度库存水平仍处于低位，叠加国际豆棕价差仍维持在200美元/吨以上的高位，棕榈油性价比优势仍在，后续棕榈油需求预计仍将较好，产地库存重建偏慢将支撑马棕价格。

据SPPOMA最新公布的数据显示，5月全月马来棕榈油产量较上月同期下降3.68%，根据 its出口数据环比小幅好转的预估，5月马棕或仍难大幅累库，复产进程仍偏慢，但目前市场对远期棕油的复产持乐观观点，产地因印度采购放缓近期抛货意愿较强，马盘短期承压。

国内方面，棕榈油是纯进口的油脂品种，近期棕榈油进口利润倒挂，导致只有部分具有产业优势的企业参与了近月棕榈油的采购，近期增量不会太多，三季度整体供应无太大压力。棕榈油库存整体仍维持低位，截止5月31日当周，全国主要港口棕榈油库存为38.86万吨，较上周下降6.06万吨，终结四连增，创本年度新低。近期棕榈油进口利润倒挂，导致只有部分具有产业优势的企业参与了近月棕榈油的采购，棕榈油库存整体仍处于五年同期低位。短期内，考虑到巴西大豆的大量到港，豆油库存的增加及棕榈油累库的延后，棕榈油价格表现或强于豆油，后续关注库存的累积情况。

因美国和加拿大农作物带天气干旱，同时南美减产预期亦激发全球油籽供应疑虑，马来西亚BMD毛棕榈油期货周三上涨2%。价格升势受限于为期两周的封锁导致国内消费下降的预期，5月份出口疲软进一步损及需求前景。需求是6月一个主要问题，来自印尼的竞争加剧。Pelindung Bestari主管Paramalingam Supramaniam表示，马来西亚棕榈库存可能较4月小幅下降或保持不变，6月起将稳步上升，这将限制价格升势。

对于后市，方正中期期货认为，目前由于国内植物油供需转向宽松，油脂价格已经基本达到阶段性的顶部，价格大概率要回调到理性区间之内，植物油的上涨短期内应该告一段落。但是这并不意味着国内植物油价格的走势彻底转向下行，国内植物油中短期内仍属于震荡回调的阶段，即使植物油价格出现连续性的回撤，底点也会明显高于往年同期的水平，这主要受到了宏观通胀的影响。预期国内植物油价格仍有下行空间，在大幅调整后重新回归震荡走势。

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