5月份，原油价格在65—70美元/桶区间振荡了一个月。其间，价格四次上探70美元/桶重要关口，最高的一次向上摸到了70.24美元/桶，其他三次均在70美元/桶之下。从低点来看，整个5月份价格只有一天的收盘价维持在65美元/桶之下，其余时间均维持66美元/桶之上，当月价格区间维持在极小的幅度内进行振荡。从时间角度看，随着夏季需求旺季的临近，市场变盘的时间点也越来越近，从盘面的走势来看，多头似乎比空头有更足的动力，多头选择不突破与伊核协议有着巨大的关系。

  美伊之间的会谈牵动着市场的心，目前市场中唯一的利空因素就是美伊之间的和谈，倘若和谈达成，那么伊朗的原油产量将会快速进入市场，给供应端形成巨大的压力；倘若美伊之间会谈没有达成，多头其实也不敢大举进攻，毕竟这一定时炸弹依然存在，多头只能等到需求实质向好之后才能有进一步的动作。

  最近美国的经济数据向好也给了原油市场巨大的信心，对美国经济的恢复预期以及美国驾车季的到来将会在需求端支撑油价继续前行。从目前的数据看，美国经济在不断恢复，需求在走强，这也在一定程度上抵消了印度原油需求的下滑，于是市场又重新回到乐观的情绪之中，65美元/桶的重要支撑位始终未能被有效突破，多头展现了强大的控盘能力。

  除此之外，拜登在2万亿美元经济刺激计划之后，又喊出6万亿美元的刺激政策，这一政策持续时间较长，涉及各个领域。消息公布之后，市场的乐观预期再次回归，油价也趁此机会再次向70美元/桶之上发起攻击，金融市场的乐观情绪叠加需求逐渐恢复以及基本面维持相对紧缺的状态，给了市场巨大的想象空间。就在这时，高盛又出来喊话称，下半年大宗商品将继续面临供应逐渐趋紧的局面，几乎没有证据表明供应方面会有足够大的反应令牛市脱轨。因此，在当前基本面相对偏好、宏观层面没有较大压力的情况下，高盛一直喊话的上行风险我们还是要时刻提防。

  疫情担忧因素极大缓解

  随着全球新增确诊数的不断下滑，金融市场对疫情的担忧因素正在不断缓解，目前我们已经很少听到市场重新开始炒作疫情的因素，这表明疫情在短时间内已经从交易逻辑中被剔除。尽管如此，我们依然要关注疫情的最新动向，这关系到需求端何时能够全面启动，关系到未来疫情因素是否会继续打压油价。

  截至5月28日，全球单日新增确诊病例达到55.5万人，对比前一周同期下滑8万人。分地区来看，亚洲地区新增确诊病例36万人，比前一周同期下降10万人；欧洲地区新增确诊病例5.8万人，比前一周同期下降2.6万人；美洲地区新增确诊病例18万人，比前一周同期下降3万人。分国家来看，美国当日新增确诊病例2.3万人，比前一周减少了0.7万人；印度当日新增确诊病例18万人，对比前一周同期下降7万人，巴西单日新增确诊病例6.4万人，与前一周数据基本持平。

  疫苗接种方面，全球单日疫苗接种达到2977万剂，其中中国单日接种1586万剂，与前一周数据相比增加了200多万剂/天，占据全球日接种量一半以上的份额，美国单日接种175万剂，与前一周数据相比下降了5万剂，印度单日接种147万剂，与前一周基本持平。虽然美国和印度的接种数量在不断下降，但我们也看到了美国疫情的新增确诊病例已经不算很高，印度的新增确诊病例也在快速下滑。同时，英国、日本、巴西等国的疫苗接种有加速的迹象，但就其每日接种量而言，仍然比较少，不足以在短时间内形成有效的保护。

  面对疫情，只要某个国家或地区不出现大规模的突然性暴发，疫情的干扰因素短时间内就不会扰乱市场的节奏，现在市场主要的利空因素都集中在伊朗的问题上，一旦伊朗的问题落地，那么多头似乎也就没有畏惧的心理了，毕竟现在基本面相对较好，宏观层面也尚未出现明显的利空因素，高盛所宣称的上行风险我们还是要时刻提防。

  基本面因素即将回归

  伊朗的问题最近成了多头的一大隐患，这一隐患不消除，多头对于大幅推涨价格总是有所忌惮，因此最近的美伊协议就显得尤为重要。之前我们对于伊核协议的评估是有可能达成，但时间上并不会那么快。时间马上进入到6月份，随着美伊之间不断接触，协议达成的概率也在不断增加，因此不排除6月份会有相应的消息公布，一旦消息公布，不管成与不成，对于多头来说都像一块暂时放下的石头。如果协议达不成，那么对于短期价格来说将是一个利多，价格可能会一鼓作气冲破70美元/桶；如果协议达成，对于多头而言可能短期会有所忌惮，但情绪消化之后市场仍将会重新进入上行趋势。

  从最近伊朗的原油产量看，近期产量已经开始有所回升，根据市场预测，如果伊朗制裁被解除，那么短期之内伊朗有能力快速恢复100万桶/天的产量，随后在半年的时间里会将产量提高至400万桶/天附近。在实现履约的三个月内，伊朗的出口增速将可能达到70万桶/日，在协议达成后的3—6个月内，伊朗将狂甩约7000万桶的海上库存。

  不过，伊朗问题最终结果如何我们只能等待时间的验证，但OPEC是在实实在在地增产。5月份是OPEC第一个增产的月份，进入到6月份OPEC将会再次增产27万桶/天。按照需求恢复的速度来计算，市场目前仍然可以承接住这些增产的产量，如果伊朗在6月份也开始大幅增产，那么市场有可能会从供应相对偏紧转变为供需平衡或者供需小幅宽松。因此，对于6月份的基本面，目前市场的不可控因素比较多，我们难以做出明确的结论，但可以肯定的是，如果伊朗产能没有快速恢复，基本面仍然能够维持供应相对偏紧的局面。

  这其中，最重要的逻辑就是中美之间的需求即将恢复，作为全球两大原油需求国，美国在6月份将逐步进入到驾车季，汽油的消费将会出现明显的增加，随着美国经济的恢复，美国柴油的需求也将会有所提振。从美国炼厂检修来看，目前检修的数量已经比较低，美国炼厂开工率最近也在逐步恢复。从炼厂利润看，美国炼厂利润相对较好，因此原油需求将有望支撑价格维持相对强势。

  中美之间的变量

  除基本面的信息之外，中美之间的变量我们也要密切关注。中国开始在一定程度上抑制大宗商品价格，当前在全球经济尚未完全复苏且大部分国家依然在和疫情抗争的同时，过高的价格涨幅不仅限制经济的活力，还会给政策的制定造成一定的难度。从美国的CPI数据我们也能够看出，过高的CPI在某些程度上限制住了美联储的手脚，美国尚且如此，更不用说全球其他经济体。在通胀过高的时间点，各国央行通常会收紧货币以抑制通胀，倘若通胀控制不好，很有可能会陷入到滞胀的模式中，这对经济的发展损失巨大。而当前在经济恢复的关键时间点，各国依然维持相对宽松的货币政策，因此适当打压大宗商品价格有助于经济的发展。

  中国有关部门公布抑制大宗商品价格的消息之后，国内大宗商品价格出现了较大的跌幅，也带动国际相关品种价格下行，目前全球经济恢复最好的是中国，中国此时的经济话语权也比以往更大，因此，如果中国决心抑制相关品种的涨幅，多头还是要有所忌惮的。从最近市场流传的严查配额问题到一些油种进口加税，都可以起到一定程度上抑制原油市场涨势的作用。

  另外，最近，国务院副总理刘鹤与美国贸易代表戴琪进行了通话。就在几个月前，克里访华希望见到中国领导人，由于美国并非诚意合作，所以克里止步于上海，止步于气候问题。随后戴琪在多个场合放风希望与中国谈贸易问题，但中国心里明白的是，戴琪也并非诚意满满，美国如此着急与其经济状况有着很大的关系。我们最近也看到美联储在一些问题上朝令夕改前后不一，那是因为美联储的政治任务压力比较大，美国既不希望美股出现大幅下跌，也不希望美元指数真正走入熊市，于是美联储在宽松和收紧的问题上模棱两可，不断自圆其说。另外，在伊朗的问题上，美国也需要中国的配合，所以这才是美国急于要和中国进行对话的关键。现在中美之间已经迈开了第一步，如果中美之间在短时间内能够达成一定的合作，那么对于全球宏观市场来说将会是比较大的利好。

  上周四，拜登又公布了其新一轮的刺激计划，总规模为6万亿美元，用于提振基建和扩大社会保障，这将是“二战”以后的最高水平，拜登在经济刺激上的脚步真的是越来越大。2020年美国财政赤字3.7万亿美元，2021年财政预算赤字2.3万亿美元，在大水不断的情况下，全球大宗商品依然面临比较大的上行风险。

  综合来看，在推出抑制大宗商品价格的政策前提下，我们还是要谨慎对待当前的原油价格，毕竟不管基本面如何，宏观环境和国家政策对价格的影响是我们首先要考虑的。

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