“困了累了，喝东鹏特饮。”

经过十几年的辛苦耕耘后，东鹏特饮如愿以偿的坐上了国内能量饮料第二的宝座，根据欧睿国际的报告，东鹏特饮在国内能量市场份额为15%，仅次于红牛。5月14日， $东鹏饮料(SH605499)$  发布《首次公开发行股票发行结果公告》，意味着公司登陆上交所已经进入倒计时阶段。

一、财务数据出色

东鹏饮料的主营业务为饮料的研发、生产和销售，主要产品包括东鹏特饮、由柑柠檬茶、陈皮特饮、包装饮用水等，其中东鹏特饮是公司的主导产品。2020年，东鹏特饮营收46.55亿元，在公司整体中占比为93.88%。

不过，需要特别强调的是，在过去四年时间里，能量饮料在公司营收比例分别为96.19%、94.99%、95.11%和93.88%，呈现不断下降趋势。也就是说，非能量饮料和包装饮用水等业务的占比不断提高，公司对单一产品的依赖程度有所降低。

来源：公司财报

重点看公司财务数据。

根据招股说明显示，公司过去四年营业收入分别为28.44亿元、30.38亿元、42.09亿元和49.59亿元，年复合增长率21.8%；同期净利润分别为2.96亿元、2.16亿元、5.71亿元和8.12亿元，年复合增长率40%。与此同时，公司还表示，预计2020年中报净利润为5.7亿元至7.2亿元，增幅为29.16%至63.15%。

来源：Wind

由此可见，公司的成长性并不逊色。

过去四年，公司的收入现金比分别为1.19、1.14、1.23和1.26，表明公司的营收有现金流为支撑；公司经营性现金流净额分别为1.9亿元、1.95亿元、12.11亿元和13.4亿元，高于同期净利润水平，意味着公司的盈利质量良好，并没有出现单纯为了业绩而压货、降低出货标准等情况。

毛利率方面，过去四年公司一直维持在47%左右，今年一季度上升至49.54%；净利率方面，过去四年分别为10.41%、7.11%、13.56%和16.38%，总体呈不断上升趋势。尤其是今年一季度，这一数值更是提升到了19.98%。随着盈利能力的不断增强，公司2020年的净资产收益率达到了35.22%，并且在今年一季度再次实现140.82%的同比增长。

不妨与同行做个比较。

来源：公司财报

与国内饮料公司相比，尽管东鹏饮料的毛利率和净利率低于养元饮品和 $承德露露(SZ000848)$  ，但是业绩增速却处于领先地位。当然，与美国最大能量饮料公司怪物饮料相比，双方的差距还是比较明显。不过，东鹏饮料也在往这个方向发展。以销售费用率为例，2017年至2020年，这一数字从29%降至21.1%，到今年一季度进一步降低至19.64%。

正因为此，东鹏饮料有了“中国版怪物饮料”的称呼。

二、市场容量不断扩大，行业集中度持续提升

根据欧睿国际数据显示，截至2019年，我国能量饮料销售额占整体销售额的7.02%，排名第五，2014-2019年年复合增长率达13.55%。另外，根据中国产业信息网数据测算，中国目前我国能量饮料市场规模为500亿元左右，未来5年GAGR为7.9%。

按照国盛证券的预测，在不考虑经济发展、能量饮品吨价长期上行的情况，假如中国人均能量饮料消费达到当前老龄化较为严重的日本相同水平，那么中国能量饮料行业的市场规模约为1000亿元。

除此之外，公司市场份额和行业集中度也至关重要。

来源：欧睿国际、川财证券研究所

2019年，东鹏特饮市场份额为15%，在国内能量饮料行业中排名第二，红牛和乐虎分别位列第一和第三位，市场份额分别为57%和10%。不过，作为能量饮料开创者的红牛，由于深陷代理权问题纠纷，近些年公司的市场份额不断下滑。

2011年，红牛产品的市场份额高达90%，可以说是一家独家，但是到了2019年这一数值下滑至57%。而且，随着红牛中国运营方华彬集团推出新能量饮料产品战马，未来红牛的市场份额或将进一步下滑。

在市场集中度方面，整体来说呈现不断上升的趋势。

2016-2019年，行业前五名的市场份额由80.1%提升至92%，行业前三名的市场份额由79.4%提升至82%。也就是说，能量饮料寡头效应已经十分明显，小品牌的市场空间不断被压缩。而这，便给了东鹏饮料巨大的市场机会。

三、差异化竞争优势，布局全国打开增量市场

一直以来，东鹏特饮同时扮演者“模仿者”和“创新者”的角色。

在广告上，尽管东鹏特饮模仿红牛打出“累了困了，喝东鹏特饮”的广告语，但同时又提出“年轻就要醒着拼”的口号，主打都市白领用户定位更加年轻；在包装上，东鹏特饮在250ml罐装的基础上，推出了防尘盖PET塑料瓶包装，显得更加的时尚和标新立异；在定价上，东鹏特饮瞄着红牛，产品指导价大约仅为红牛的一半。不仅如此，在新推出的500ml的大容量金瓶特饮上，东鹏特饮的单位容量价格更低，性价比更强。

除此之外，东鹏特饮还做了多项差异化的产品设计。

比如，创新性的加入瓶盖二维码设计，内含产品折扣券和现金红包；比如，公司专门成立子公司鹏讯云商，对公司数字化和信息化能力进行升级，大幅缩短从申报到核准的流程，有效打击窜货乱货现象的同时，提高市场营销决策效率、提升利润率水平。

一句话，借着能量饮料在国内的快速发展、行业老大红牛的“打盹”，同时靠着差异化的竞争优势，东鹏饮料构建起了差异化的竞争优势。那么，未来东鹏特饮的最大看点在哪里？

答案：全国化布局！

截至2020年上半年，广东区域市场的收入在公司整体中的比例为53.91%，广东+广西+华东市场合计占比在80%左右。但是，就区域市场增速来看，广东作为东鹏特饮的大本营，2020年的营收增速不及10%，不过华北、西南和北方市场的营收增速保持在40%以上。

也就是说，凭借公司的品牌知名度，伴随着产能的扩张，从广东转向全国市场布局尤其是基数薄弱的华北和北方市场，将为公司带来更多的市场增量。

四、总结

有人说，东鹏饮料很像 $养元饮品(SH603156)$  ，前者能量饮料占营收的比重高达95%，无限接近养元饮品的核桃乳占比，意味着单品一旦陷入增长陷进极易让公司面临严重困境。此外，由于能量饮料门槛较低、竞品较多，公司面临的竞争环境有可能趋于恶化。也有人说，东鹏饮料不可能成为农夫山泉 ，因为到目前为止东鹏饮料还没有其他能打的新产品。

因此，外界对东鹏饮料或许过于乐观。

先回答第一个问题，像可口可乐公司，靠着将可口可乐碳酸饮料销往全世界，便构建起了庞大的饮料帝国；像瓶装饮用水市场尽管竞争激烈，门槛较低竞品数量多，但到目前为止农夫山泉依旧占据老大的位置，并且与怡宝构建起“双寡头”的竞争格局。

关于第二个问题，在过去三年里，公司非能量饮料的营收分别为0.99亿元、1.48亿元和2.4亿元，年复合增长率56%，并没有外界预期的悲观。更重要的是，与包装饮用水市场更多依赖于市场集中度提升不同，能量饮料的市场增速更高，因此东鹏饮料的主要精力还是在能量饮料上。

实际上，东鹏饮料究竟更像养元饮品还是农夫山泉，关键因素取决于公司经营管理层的水平和能力。

东鹏饮料前身是东鹏饮料厂，原本是一家因经营不善濒临破产的公司。2003年，现任公司董事长林木勤联合一众高管，从深圳市政府手里收购了东鹏饮料厂，随后，在“没有资源、没有渠道、没有资本、没有品牌”的情况下，硬是将东鹏饮料拖上了正轨，并且成为国内能量饮料市场第一民族品牌。

2013年6月和8分，东鹏饮料先后两次增资扩股，由全体股东共同认缴；2016年5月和9月，东鹏饮料先后进行两次股权转让，引入鲲鹏投资实现了经销商和公司高管共同持股，实现双方利益的相互捆绑；2019年，东鹏饮料推出股权激励，引入三家员工持股平台，均为公司中高层以及技术骨干和经营骨干。

什么意思呢？

从经营层面来说，东鹏饮料从濒临破产到拥有如今市场地位，证明公司的管理层是相当出色的；从股权层面来说，东鹏饮料不仅仅是某个人的公司，而是凝聚了经销商、管理层以及核心员工意志和利益，使公司迸发出无限的战斗力和进取心。

从这个角度说，东鹏饮料值得更多期待

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